>> 華西證券-金卡智能(300349)深度報告：四大平臺能力支撐，高端計量龍頭再起-230405
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大小： |
3702KB |
| 格式： |
pdf 共51頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋輝,柳玨廷,毛冠錦 |
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1、“存量管網(wǎng)改造+城鎮(zhèn)化”驅(qū)動燃?xì)庥嬃啃袠I(yè)持續(xù)增長：智能燃?xì)庑袠I(yè)長期增長主要取決于存量燃?xì)庥脩魯?shù)量增長，而非房地產(chǎn)周期；老舊用戶改造及燃?xì)庀锣l(xiāng)成為行業(yè)重要驅(qū)動因素，公司基本面支撐足夠強勁。
2、智能化提升燃?xì)庥嬃慨a(chǎn)品競爭門檻，行業(yè)集中度提升：技術(shù)迭代，NB-loT表優(yōu)勢明顯，無線智能燃?xì)獗眍A(yù)計逐漸占領(lǐng)市場，金卡智能在技術(shù)替換迭代期間具競爭優(yōu)勢，集中度有望提升。
3、工商業(yè)流量計業(yè)務(wù)逐漸回暖：受整體環(huán)境影響，工商業(yè)流量計出現(xiàn)短暫下行，過去兩年工業(yè)表基數(shù)小，隨著疫情結(jié)束，工商業(yè)流量計有望恢復(fù)行業(yè)正常增長。
4、國產(chǎn)質(zhì)量流量計稀缺標(biāo)的，自主研發(fā)突破氫能計量市場：根據(jù)Maximize報告，國內(nèi)質(zhì)量流量計市場高度集中，海外廠商市場份額超過80%，公司國產(chǎn)替代空間大；氫能計量巨大發(fā)展空間，催生質(zhì)量流量計增量需求，公司自主研發(fā)氫計量產(chǎn)品，有望成為公司未來重要增長點。
5、破除傳統(tǒng)表計類公司定位，公司立足燃?xì)獗碛嬃啃袠I(yè)，逐步打造四大平臺：精益制造平臺+計量技術(shù)平臺+物聯(lián)網(wǎng)連接平臺+軟件云平臺，“高端計量+無線連接+工業(yè)軟件”對標(biāo)全球計量龍頭艾默生：公司依托高端計量技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)控制器、IOT平臺端到端優(yōu)勢，橫向拓展不同計量應(yīng)用領(lǐng)域，對標(biāo)全球計量龍頭公司艾默生，估值具備溢價空間。
6、盈利預(yù)測及估值判斷：
目前公司作為行業(yè)龍頭公司估值較低，行業(yè)平均估值水平34倍左右，部分虧損狀態(tài)的對標(biāo)公司市值仍超過公司?？紤]疫情對2022年業(yè)績影響，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)期2022年-24年營收27.13/31.77/37.25億元。預(yù)計每股收益分別由0.73/0.87/1.07元調(diào)整為0.68/0.81/1.01元，對應(yīng)2023年4月4日12.39元/股收盤價，PE分別為18.3/15.35/12.32倍，維持“買入”評級。
7、風(fēng)險提示：老舊小區(qū)改造及燃?xì)庀锣l(xiāng)政策影響、燃?xì)獗砗土髁坑嫎I(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、水務(wù)或燃?xì)夤镜任锫?lián)網(wǎng)技術(shù)滲透不及預(yù)期、系統(tǒng)性風(fēng)險。
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