>> 光大證券-東方破曉系列報(bào)告之三：東方破曉，消費(fèi)回春-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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pdf 共20頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張宇生,劉芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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為何看好港股市場(chǎng)？
內(nèi)地經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇時(shí)，與A股相比，港股潛在收益更高。港股市場(chǎng)整體盈利有80%來源于中資股，而這部分中資股的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自內(nèi)地。因此，港股市場(chǎng)盈利與內(nèi)地基本面的走勢(shì)較為一致。歷史上來看，2006年以來，當(dāng)內(nèi)地基本面復(fù)蘇時(shí)，港股市場(chǎng)比A股市場(chǎng)整體的潛在收益更高。
我國經(jīng)濟(jì)正逐步復(fù)蘇，疊加海內(nèi)外流動(dòng)性邊際改善，港股市場(chǎng)或有較強(qiáng)的指數(shù)表現(xiàn)。從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭明顯，港股市場(chǎng)企業(yè)盈利有望企穩(wěn)回升。此外，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息周期進(jìn)入尾聲，我國宏觀流動(dòng)性整體穩(wěn)中偏松，海內(nèi)外貨幣政策邊際寬松有望為港股復(fù)蘇創(chuàng)造有利的流動(dòng)性環(huán)境。此外，在“東升西漸”的背景下，中國資產(chǎn)未來有望吸引更多海外資本回流。因此，整體來看，港股市場(chǎng)或有較強(qiáng)的指數(shù)表現(xiàn)。
為何看好恒生消費(fèi)？
當(dāng)前消費(fèi)正逐步復(fù)蘇，但修復(fù)的空間仍相對(duì)較低，我們認(rèn)為2023年二季度后消費(fèi)復(fù)蘇仍有較大空間：（1）近期總量數(shù)據(jù)的回暖是復(fù)蘇的開端而非終點(diǎn)，對(duì)比疫情前的消費(fèi)水平，仍有較大改善空間。（2）高頻指標(biāo)顯示居民及企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和消費(fèi)信心正逐步恢復(fù)。整體來看，隨著疫情影響逐步減弱，居民消費(fèi)信心正逐步恢復(fù)。
恒生消費(fèi)大有可為。從歷史來看，在內(nèi)需擴(kuò)張而外需回落、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，恒生消費(fèi)均有較好的表現(xiàn)。從當(dāng)前已公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，我國經(jīng)濟(jì)正逐步復(fù)蘇，但整體仍處于弱復(fù)蘇，市場(chǎng)容易出現(xiàn)“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”的擔(dān)憂，因此，盈利穩(wěn)定且復(fù)蘇確定性更高的消費(fèi)板塊配置價(jià)值將大幅提升。并且，從歷史來看，恒生消費(fèi)在內(nèi)需擴(kuò)張而外需回落、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期均有不錯(cuò)的表現(xiàn)，這與當(dāng)前所處的宏觀環(huán)境背景一致。因此，預(yù)計(jì)恒生消費(fèi)板塊將有較好的表現(xiàn)。
恒生消費(fèi)指數(shù)或?qū)⑹凹?jí)而上
恒生消費(fèi)指數(shù)更具代表性。從市值分布情況來看，中證消費(fèi)指數(shù)以食品飲料為主，恒生消費(fèi)指數(shù)則更為多元。此外，港股其他消費(fèi)指數(shù)中軟件服務(wù)、汽車等科技和制造行業(yè)占比較高，而恒生消費(fèi)指數(shù)則以消費(fèi)行業(yè)為主。
恒生消費(fèi)指數(shù)或?qū)⑹凹?jí)而上，有望迎來戴維斯雙擊。當(dāng)前恒生指數(shù)估值處于低位，具有較高的投資性價(jià)比。此外，當(dāng)前消費(fèi)復(fù)蘇的確定性高，并且消費(fèi)復(fù)蘇的斜率值得期待，因此恒生消費(fèi)指數(shù)盈利增速有望企穩(wěn)回升。整體來看，隨著消費(fèi)逐步復(fù)蘇，恒生指數(shù)盈利有望企穩(wěn)回升，疊加估值處于低位，恒生消費(fèi)指數(shù)或?qū)⑹凹?jí)而上，有望迎來戴維斯雙擊。
目前市場(chǎng)上跟蹤恒生消費(fèi)指數(shù)的ETF產(chǎn)品數(shù)量較少，近期僅有“恒生消費(fèi)ETF”唯一一只公募基金新發(fā)。在消費(fèi)復(fù)蘇的大背景下，恒生消費(fèi)指數(shù)有望拾級(jí)而上，因此，我們認(rèn)為未來以恒生消費(fèi)指數(shù)為基準(zhǔn)的相關(guān)產(chǎn)品或具有較高的投資價(jià)值。從目前的相關(guān)產(chǎn)品來看，跟蹤恒生消費(fèi)指數(shù)的ETF產(chǎn)品數(shù)量較少，僅有近期“恒生消費(fèi)ETF”唯一一只公募基金發(fā)行。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；2、中美關(guān)系波動(dòng)；3、促消費(fèi)政策效力有限。
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