>> 浙商證券-云賽智聯(lián)(600602)深度報告：上海數(shù)據(jù)要素市場先鋒部隊， 國資背景+全鏈產(chǎn)品雙拳助威-230405
| 上傳日期： |
2023/4/8 |
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| 2924KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉雯蜀 |
| 下載權(quán)限： |
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中國智慧城市領(lǐng)航企業(yè)，三大核心業(yè)務(wù)帶動營收穩(wěn)步增長
云賽智聯(lián)在2015年重組后，加快了電子制造與信息技術(shù)相融合，全面向智能化、網(wǎng)絡(luò)化、信息化轉(zhuǎn)型升級。公司實控人是上海國資委，也是上海國資系統(tǒng)唯一的數(shù)據(jù)中心運營商和云服務(wù)運營商。
公司堅持三大業(yè)務(wù)云計算和大數(shù)據(jù)、行業(yè)解決方案、智慧產(chǎn)品之間的相互支撐和依存，搶抓全面推進(jìn)城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型先機，為構(gòu)建城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型新底座做準(zhǔn)備。2022年公司實現(xiàn)營收45.34億，同比下降9.19%，其中云計算和大數(shù)據(jù)占比超55%，是公司最核心業(yè)務(wù); 2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.81億，同比下降29.57%，主要受上海疫情影響所致。
數(shù)據(jù)要素市場加速發(fā)展，云賽全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品打造長期競爭優(yōu)勢
數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)化的進(jìn)程和數(shù)據(jù)市場體系的建立都明確說明中央大力扶持?jǐn)?shù)據(jù)行業(yè)發(fā)展的態(tài)度，相比美國市場已進(jìn)入能基于數(shù)據(jù)提供相應(yīng)增值服務(wù)的階段，我國數(shù)據(jù)要素市場仍處于萌芽期，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院測算，2025年行業(yè)擁有近兩千億的市場空間。我們認(rèn)為，數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)化大時代才正要開始。
我國數(shù)據(jù)要素市場參與者目前呈現(xiàn)百花齊放的競爭格局，然而從業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域來看，多數(shù)市場參與者的業(yè)務(wù)僅覆蓋數(shù)據(jù)要素行業(yè)的一至三個細(xì)分領(lǐng)域，市場中能提供數(shù)據(jù)要素全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的企業(yè)實屬少數(shù)。我們認(rèn)為，隨著我國數(shù)據(jù)要素市場逐步邁入成熟期，業(yè)務(wù)能貫穿產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)寄┑钠髽I(yè)將更具備恒久發(fā)展動力。
云賽智聯(lián)是市場中少數(shù)能提供幾乎覆蓋數(shù)據(jù)要素全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的企業(yè)，結(jié)合三大業(yè)務(wù)聯(lián)動形成的組合拳優(yōu)勢，公司有望持續(xù)保有市場競爭力。
與微軟建立深厚的代理關(guān)系，將得益于微軟業(yè)務(wù)的逐日擴大
云賽智聯(lián)子公司南洋萬邦與信諾時代致力于為政府和企業(yè)客戶提供以云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能為核心的信息技術(shù)服務(wù)。兩家子公司均是微軟、阿里、華為、中國電信等主流云服務(wù)廠商在國內(nèi)最核心的MSP服務(wù)商，2022年雙雙獲得微軟全球最高等級合作伙伴獎項。
微軟與OpenAI的合作已塑造微軟在GPT技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢，融合AI技術(shù)的微軟產(chǎn)品更符合時下市場的需求，未來銷量有望進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為，南洋萬邦與信諾時代的技術(shù)實力已經(jīng)深獲微軟的信任，將有機會受益于微軟業(yè)務(wù)的逐步擴大，而這也會直接形成母公司云賽智聯(lián)未來收入增長的動能。
國資背景迎數(shù)據(jù)春風(fēng)，深耕研發(fā)打造全鏈服務(wù)商業(yè)模式
數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展過程中，國資背景企業(yè)更具備政策支持和資源整合能力，能夠更好地利用政策優(yōu)惠和行業(yè)資源，開展數(shù)據(jù)要素市場相關(guān)業(yè)務(wù)。國家層面，公司目前是上海國資系統(tǒng)唯一的數(shù)據(jù)中心運營商和云服務(wù)運營商，技術(shù)得到國家認(rèn)可;企業(yè)層面，公司目前已經(jīng)是微軟Azure云、華為云、阿里云、上海市大數(shù)據(jù)中心等服務(wù)商的重要合作伙伴，形成公司在云服務(wù)領(lǐng)域南北布局的格局。
我們認(rèn)為在即將興起的數(shù)據(jù)要素市場中，公司得益于國資背景具有顯著競爭優(yōu)勢，同時公司擁有強大的自研能力和優(yōu)質(zhì)的合作群體加持，能夠不斷擴大產(chǎn)品與服務(wù)的核心競爭力，在未來市場搶占先機，營收空間浩瀚無垠。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測公司2023-2025年實現(xiàn)營收52.19/60.49/71.41億元，同比增速分別為15.09%/15.92%/18.04%，對應(yīng)歸母凈利潤分別為2.19/2.52/3.32億元，同比增速分別為21.39% /15.03%/31.31%，對應(yīng)EPS為0.16/0.18/0.24元，對應(yīng)PE為73.22/63.65/48.48倍。給予公司2024年行業(yè)平均78倍PE，首次覆蓋予以“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀環(huán)境風(fēng)險、政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險、技術(shù)更迭不達(dá)預(yù)期風(fēng)險
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