| 上傳日期： |
2023/4/5 |
大小： |
1902KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
薄曉旭，師夢澤 |
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◆公司3月31日披露2022年年報(bào)
2022年公司實(shí)現(xiàn)營收651.09億元(-14.92%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤213.17億元(-7.72%),扣非后歸母凈利潤209.48億元(-10.15%),基本每股收益1.42元(-15.98%)。公司2022年ROE為8.67%,較上年同期下降3.40pct。
◆財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展多元化
公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入11.69億元(-20.01%),公司深化財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，一方面代銷金融產(chǎn)品規(guī)模加速擴(kuò)張，2022年公司實(shí)現(xiàn)代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入16.83億元(-36.60%),截至2022年末，公司股票+混合，以及非貨幣市場公募基金銷售保有規(guī)模分別為1,417億元(+35.21%)和1,733億元(+49.65%)，均位居行業(yè)第一。面向高凈值客戶配置的各類私募產(chǎn)品保有規(guī)模約人民幣1,800億元。另一方面，公司在獲取創(chuàng)新業(yè)務(wù)牌照方面具備較大優(yōu)勢,推動產(chǎn)品種類更加多元化。公司是業(yè)內(nèi)首家且唯一獲批保險(xiǎn)兼業(yè)代理業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)公司，且是首批個(gè)人養(yǎng)老金投資基金的銷售機(jī)構(gòu)。
◆投行業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先
2022年公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入86.54億元<+6.11%)。公司完成A股主承銷項(xiàng)目166單,主承銷規(guī)模3,763.17億元(+ 13.38%) ,市場份額22.31%。其中，IPO發(fā)行數(shù)量58單,承銷規(guī)模1,498.32億元(+74.38%)，市場份額25.53%，再融資數(shù)量108單,承銷規(guī)模2,264.85億元(-7.93%),市場份額20.60%,各項(xiàng)均排名市場第一-。債券承銷方面，公司債務(wù)融資業(yè)務(wù)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位，共承銷債券3,555只(+7.14%)，總承銷規(guī)模15,785.81億元(+0.93%)，占全市場承銷總規(guī)模的6.32%，占證券公司承銷總規(guī)模的14.74%，均排名同業(yè)第一。
◆積極開展公募化轉(zhuǎn)型
2022年公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入109.40億元(-6.51%)。一方面，公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模受集合資管規(guī)模拖累出現(xiàn)下滑,截至2022年末公司資產(chǎn)管理總規(guī)模14,177.92億元(-12.79%)，其中集合資管規(guī)模5,033.07億元(-23.83%),單- -資管規(guī)模9,144.85億元(-5.26%)。另- -方面，公司積極開展公募化轉(zhuǎn)型，年內(nèi)19只大集合全部完成公募化改造,公司控股子公司華夏基金盈利小幅下滑，但整體管理規(guī)模保持穩(wěn)定(17,216.26億元，+3.61%)。2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入74.75億元(-6.74%)，占資管業(yè)務(wù)收入的38.16%。凈利潤21.63億元(-6.44%)。其中，公募基金管理規(guī)模11,374.77億元(+9.54%)。公司22年年末資管子公司設(shè)立獲中國證監(jiān)會核準(zhǔn),香港資管平臺獲香港證監(jiān)會證券交易及公募基金牌照。資管客戶全面覆蓋國有股份制銀行和區(qū)域銀行理財(cái)子公司。
◆自營抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，積極發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)
2022年公司自營業(yè)務(wù)凈收入176.36億元(-22.25%)，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體水平。公司自營以抗風(fēng)險(xiǎn)和化自上而下的宏觀策略研究為主,結(jié)合衍生品、固收等多元化策略綜合配置。此外，公司積極發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，2022年獲批科創(chuàng)板做市交易資格，衍生品業(yè)務(wù)交易能力突出、收益穩(wěn)定。
◆投資建議
公司穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位，且仍在積極發(fā)展資管、資本中介等多項(xiàng)業(yè)務(wù),加強(qiáng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2022年3月，公司完成A+H配股,募集資金約273.3億元，預(yù)計(jì)不超過182億元將投入發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)、不超過50億元投入子公司建設(shè)，不超過30億元用于加強(qiáng)信息系統(tǒng)建設(shè),公司頭部競爭力有望進(jìn)-步加強(qiáng)。我們預(yù)測公司2023-2025年基本每股收益分別為1.50元、1.69元、1.90元，每股凈資產(chǎn)分別為17.26元、18.60元、20.12元。鑒于當(dāng)前市場活躍度回升,公司作為行業(yè)龍頭，發(fā)展前景較為明晰，且資金實(shí)力充足，目前，公司PB估值位于2016年以來的十分位點(diǎn)附近,估值位于歷史底部,我們將公司評級由“持有”調(diào)整至“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:市場波動風(fēng)險(xiǎn)，市場活躍度不及預(yù)期，基金銷售市場競爭加劇
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