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主要內(nèi)容：
　　美國(guó)3月非農(nóng)總量和失業(yè)率均小幅低于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，3月非農(nóng)就業(yè)新增23.6萬(wàn)人，略低于預(yù)期的23.9萬(wàn)人，前值為31.1萬(wàn)人。3月失業(yè)率為3.5%，低于預(yù)期與前值的3.6%；勞動(dòng)參與率為62.6%，高于預(yù)期的62.5%。3月平均時(shí)薪環(huán)比為0.3%（前值0.2%），同比為4.2%（前值4.6%）。
　　就業(yè)增長(zhǎng)主要來(lái)自于服務(wù)業(yè)就業(yè)。休閑酒店娛樂(lè)新增就業(yè)7.2萬(wàn)人（前值9.0萬(wàn)人）、醫(yī)療保健和社會(huì)救助新增就業(yè)5.08萬(wàn)人（前值7.3萬(wàn)人）、教育和保健服務(wù)新增就業(yè)6.5萬(wàn)人（前值8.5萬(wàn)人）、信息業(yè)新增就業(yè)0.6萬(wàn)人（前值裁員1.0萬(wàn)人）、建筑業(yè)裁員0.9萬(wàn)人（前值1.2萬(wàn)人）、制造業(yè)裁員0.1萬(wàn)人（前值裁員0.1萬(wàn)人）、政府部門(mén)新增就業(yè)4.7萬(wàn)人（前值6.0萬(wàn)人）。
　　從薪資增幅結(jié)構(gòu)來(lái)看，商品生產(chǎn)部門(mén)薪資環(huán)比增速略有上行。商品生產(chǎn)部門(mén)薪資環(huán)比增速回升至0.5%，高于前值的0.3%，其中制造業(yè)薪資環(huán)比增速回升至0.5%，高于前值的0.1%。相較之下，服務(wù)生產(chǎn)部門(mén)中的零售業(yè)與其他服務(wù)業(yè)的薪資環(huán)比增速?gòu)那爸档?.0%與0.0%放緩至0.0%與-0.9%。
　　雖然失業(yè)率回落，但勞動(dòng)力市場(chǎng)確實(shí)逐步降溫。從總量來(lái)看，美國(guó)2月職位空缺數(shù)量降至990萬(wàn)個(gè)，為2021年5月以來(lái)的最低水平，2月每個(gè)失業(yè)工人對(duì)應(yīng)1.7個(gè)職位空缺，雖然高于疫情前的1.2個(gè)，但是低于1月的1.9個(gè)。另外，周四修正了最新的首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)數(shù)據(jù)，顯示過(guò)去三周美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)增加了14.2萬(wàn)人，較此前公布的水平增加了24%，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)在供給彈性受限下，需求逐步放緩壓制勞動(dòng)力市場(chǎng)熱度。從失業(yè)率結(jié)構(gòu)層面來(lái)看，西班牙裔的失業(yè)率存在上揚(yáng)的趨勢(shì)，雖然本月回落，但是已經(jīng)從低點(diǎn)回升近1個(gè)百分點(diǎn)，考慮到該族群在學(xué)歷程度較低、找工作難度較大，或意味勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱對(duì)其的影響將率先體現(xiàn)。從行業(yè)層面來(lái)看，科技行業(yè)的裁員已經(jīng)蔓延到其他行業(yè)中，零售巨頭沃爾瑪和麥當(dāng)勞等快餐連鎖店都裁員了數(shù)百人，3月非農(nóng)中零售業(yè)裁員1.5萬(wàn)人。
　　本次非農(nóng)數(shù)據(jù)短期夯實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期進(jìn)入尾聲，但也否定了降息預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)沖高回落，美股期貨小幅回落，表明市場(chǎng)依然對(duì)失業(yè)率回落產(chǎn)生擔(dān)憂，F(xiàn)edwatch顯示5月加息25個(gè)bp的概率從50.1%回升至66.5%。我們認(rèn)為疫情之后勞動(dòng)參與率較低約束失業(yè)率上行，進(jìn)而拉低了勞動(dòng)力市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的彈性和敏感度。往后看，近期美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行，加息周期步入尾聲，但考慮到能源價(jià)格的不確定性、失業(yè)率的支撐，降息周期的開(kāi)啟需要經(jīng)濟(jì)步入衰退來(lái)擠掉供給較弱下過(guò)剩的需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球衰退超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期。