>> 德邦證券-中泰股份(300435)2022業(yè)績(jī)高增，新簽訂單創(chuàng)歷史新高，深冷設(shè)備&氣體運(yùn)營(yíng)不斷突破-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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pdf 共4頁(yè) |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
郭雪 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.6億元，同比增長(zhǎng)35.3%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.78億元，同比增長(zhǎng)13.3%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.73元，同比增長(zhǎng)12.3%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2.88億元，同比下降8.5%。業(yè)績(jī)符合我們此前的預(yù)期。
設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)多重突破，新簽訂單歷史新高。2022年，設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.07億元，yoy+38%，毛利率29.7%，yoy+0.33%；新簽訂單13.4億，為歷史新高，在手訂單18.58億元（截至3.31）。從結(jié)構(gòu)看，2022年公司實(shí)現(xiàn)了設(shè)備板塊的多項(xiàng)突破：（1）稀有氣體設(shè)備：公司取得了多套精制氪氖氙氣體裝置銷售合同，將公司深冷技術(shù)的積累從大規(guī)模工業(yè)大宗氣體延伸至半導(dǎo)體等稀有氣體；（2）推出新產(chǎn)品——繞管式換熱器，較板翅式換熱器更耐腐蝕，能夠延伸公司在化工項(xiàng)目中的工藝段，提高單位合同標(biāo)的，有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；（3）進(jìn)入中船海上LNG船舶換熱器供應(yīng)鏈，為國(guó)內(nèi)首家：海上LNG船作為造船業(yè)“皇冠上的明珠”，其對(duì)使用的換熱器的兩相流設(shè)計(jì)、承壓能力、布局結(jié)構(gòu)、保冷性能以及耐腐蝕性均有超高的要求，公司成功進(jìn)入中船供應(yīng)鏈，行業(yè)技術(shù)實(shí)力再次被驗(yàn)證。（4）氫液化設(shè)備方面：公司參與了中科院大型氫液化研發(fā)項(xiàng)目，承擔(dān)氫液化正仲氫轉(zhuǎn)化集成冷箱的開發(fā)環(huán)節(jié)，已獨(dú)立完成氫液化整體流程設(shè)計(jì)以及優(yōu)化，在降低氫液化裝置方面具有重要意義。我們認(rèn)為，公司設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的多項(xiàng)新突破側(cè)面驗(yàn)證了公司技術(shù)實(shí)力和行業(yè)地位的同時(shí)，有望驅(qū)動(dòng)設(shè)備業(yè)務(wù)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。
新建產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸有望打開。公司自主投建的新建產(chǎn)能2022年底已基本竣工進(jìn)入驗(yàn)收環(huán)節(jié)，主要設(shè)備陸續(xù)到位，預(yù)計(jì)2023年能夠逐步投產(chǎn)，新產(chǎn)能規(guī)劃為原有3000噸板翅式換熱器產(chǎn)能的2-3倍，能夠有效縮短公司訂單交貨周期，提高訂單獲取能力，進(jìn)一步推動(dòng)設(shè)備業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
氣投運(yùn)營(yíng)漸入佳境，孫公司河北瑞爾泰布局電子氣體。（1）大宗氣體運(yùn)營(yíng)方面：2021年公司通過自主投資，在山東章丘建設(shè)第一套3.5萬(wàn)m3/h的空分設(shè)備，正式進(jìn)入氣體運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域。大宗氣體運(yùn)營(yíng)盈利邏輯明確，“長(zhǎng)約合同”提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，余量氣體分銷增厚利潤(rùn)，公司未來將積極尋求氣體運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，有望打造第二增長(zhǎng)曲線；（2）電子氣體方面：公司全資子公司中泰氫能于2022年6月與安徽百端信息科技有限公司、杭州榮德源生科技有限公司共同組建瑞爾泰，中泰氫能持股60%，瑞爾泰將利用唐山當(dāng)?shù)刎S富的液氧資源，開展氪氙氣體的精制和銷售，進(jìn)一步夯實(shí)公司“制造+運(yùn)營(yíng)”雙軌道模式。
城燃業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)健，全年凈利率有所修復(fù)。2022年，燃?xì)獍鍓K實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.49億元，yoy+34.3%，毛利率12.3%，yoy-2.78%。燃?xì)鈽I(yè)務(wù)2022Q1由于外部環(huán)境導(dǎo)致天然氣價(jià)格急劇上升，公司未能及時(shí)實(shí)現(xiàn)順價(jià)，致使2022H1燃?xì)鈽I(yè)務(wù)毛利率同比下降6.82pct，凈利率為6.3%，全年看，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)一定程度上克服了外界擾動(dòng)，利潤(rùn)端有所修復(fù)，全年凈利率為7.6%。
投資建議與估值：我們調(diào)整23-24年盈利預(yù)測(cè)，新增2025年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為40.54億元、48.94億元、57.69億元，增速分別為24.5%、20.7%、17.9%。歸母凈利潤(rùn)分別為3.72元、4.80億元、5.77億元，增速分別為33.8%、29%、20.3%。對(duì)應(yīng)PE為16.1X、12.5X、10.4X。考慮到公司設(shè)備端增速良好，在手訂單飽滿，發(fā)力氣體運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，我們上調(diào)投資評(píng)級(jí)為“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：上游大宗原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、在手訂單交付不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新建產(chǎn)能推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。
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