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投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。C端門店數(shù)量創(chuàng)新高、B端保持放量增長(zhǎng)，2023年C端開店加速疊加同店優(yōu)化、B端團(tuán)餐發(fā)展?jié)摿善??？紤]間接持股東鵬影響，小幅下調(diào)2023-2024年EPS至1.21（-0.02）、1.44（-0.06）元，給予2025年EPS預(yù)測(cè)值1.71元，預(yù)計(jì)2023-2025年扣非EPS 0.93、1.17、1.35元，維持目標(biāo)價(jià)37元。
　　業(yè)績(jī)符合前期預(yù)告。2022年?duì)I收、歸母凈利、扣非凈利分別同比+10.88%、-29.19%、+21.31%，符合前期預(yù)告，全年武漢公司并表貢獻(xiàn)6033萬(wàn)收入。Q4單季度營(yíng)收、歸母凈利、扣非凈利分別同比+5.56%、同比+0.37%、同比-8.44%。擬每10股派3.2元，分紅率36%。
　　C端拓店千家，B端保持高速。分渠道看：1）全年特許加盟11.38億、同比+1.54%，截止2022年末加盟店4473家（新增1556家、關(guān)店544家、凈1012家，其中華中區(qū)域836家），門店數(shù)量創(chuàng)新高，品牌優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，門店平均收入同比-21.4%至25.45萬(wàn)元，主因拓店加速以及疫情影響，目前推進(jìn)第四代門店升級(jí)，未來(lái)同店改善的同時(shí)存在進(jìn)一步優(yōu)化空間。2）團(tuán)餐3.32億、同比+54.47%，保持發(fā)展?jié)摿?，占比達(dá)22%。
　　BC并拓，持續(xù)成長(zhǎng)。2023年C端門店端有望保持1000+拓店速度，同店有望迎來(lái)爬坡恢復(fù)；B端保持高速成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)短期Q1受復(fù)蘇節(jié)奏影響略有降速，期待未來(lái)逐季加速。產(chǎn)能端華東市場(chǎng)布局相對(duì)完善，隨著東莞、武漢工廠陸續(xù)投產(chǎn)將支撐遠(yuǎn)期內(nèi)生外延持續(xù)全國(guó)化發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、原材料成本上漲、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。