>> 國盛證券-巴比食品(605338)2022年平穩(wěn)收官，2023年踏歌而行-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉 |
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事件：巴比食品發(fā)布2022年年報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.3億元，同比+10.9%，歸母凈利潤2.2億元，同比-29.2%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.85億元，同比+21.3%。2022Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入4.24億元，同比+5.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.88億元，同比+0.4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.47億元，同比-8.4%。
收入端：門店業(yè)務(wù)有所擾動，團餐業(yè)務(wù)維系高增。分渠道看，公司特許加盟銷售/直營門店銷售/團餐銷售/其他收入分別為11.4/0.3/3.3/0.2億元，同比+1.5%/+27.8%/+54.5%/+59.1%，其中團餐業(yè)務(wù)維系高增，占比自15.6%提升至21.8%。門店端，2022年末加盟門店合計4473家，新增1556家，減少544家，凈增門店超千家，其中包括并購華中品牌“好禮客”、“早宜點”。從區(qū)域看華東占比自91.5%下降至86.8%，華中和華北占比提升。加盟店單店拆解看，2022年受宏觀環(huán)境擾動及區(qū)域結(jié)構(gòu)變化，單店同比-16%。團餐端，公司轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路，優(yōu)化團餐策略，期間華北團餐業(yè)務(wù)同比增速達97%；此外公司重點發(fā)力拓展便利連鎖，餐飲連鎖和新零售平臺客戶，三大新渠道在團餐業(yè)務(wù)占比快速提升。
盈利端：噸成本改善帶來毛利率提升，投資收益影響凈利率。2022年公司毛利率自25.7%提升至27.7%，毛利率提升主要系以豬肉為代表的原材料回落帶來噸成本下降。銷售費用率自6.6%回落至5.7%主要系營銷策劃費減少；管理費用率自6.4%提升至7.2%主要系職工薪酬及折舊攤銷增加。整體凈利率波動系東鵬飲料投資收益帶來影響，扣非凈利率自11.1%提升至12.11%，實現(xiàn)收入和利潤雙向增長。
2023年展店劍指千家+團餐加速發(fā)力，產(chǎn)能釋放加速。2023年公司計劃從三個維度重點發(fā)力：1）新開門店超千家，閉店率控制在較低水平，以場景豐富帶來單店提升；2）團餐營收占比超25%，四大區(qū)域跨越發(fā)展，充分利用南京工廠在內(nèi)新建產(chǎn)能；3）投資并購多舉措并舉，布局第二增長曲線。產(chǎn)能布局端，2022年南京智能制造中心一期項目正式啟用，2022年10月建設(shè)投資的東莞工廠和武漢智能制造中心預(yù)計分別于2023Q3和2024年底釋放產(chǎn)能；上海研發(fā)中心預(yù)計2025年投放產(chǎn)能。在門店+團餐雙輪驅(qū)動疊加各地產(chǎn)能陸續(xù)釋放下公司全國化布局有望加速。
盈利預(yù)測：考慮公司開店團餐雙輪驅(qū)動，我們調(diào)整2023-2024年盈利預(yù)測并引入2025年，預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入19.9/24.9/30.7億元，同比+30.6%/+24.9%/+23.2%，歸母凈利潤2.7/3.1/3.8億元，同比+19.9%/+17.6%/+20.1%，對應(yīng)PE 28/24/20倍，維持“買入”評級。
風險提示：食品安全風險、加盟商管理及品牌被仿冒風險、原材料價格波動、團餐發(fā)展不及預(yù)期。
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