>> 海通證券-23年二季度大類資產(chǎn)配置展望：關(guān)注海外風(fēng)險(xiǎn)的擾動(dòng)-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
荀玉根,姜珮珊,梁中華 |
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核心結(jié)論：①23Q1權(quán)益和黃金表現(xiàn)較好，背后是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇早期，海外銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)下美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱。②23Q2國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)，但修復(fù)斜率有待確認(rèn)。海外美聯(lián)儲(chǔ)緊縮“后遺癥”仍在，警惕部分國(guó)家債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。③二季度A股和港股或處于震蕩蓄勢(shì)階段。債市資產(chǎn)荒重現(xiàn)，曲線先陡后平。商品中黃金更優(yōu)。
23Q1經(jīng)濟(jì)和大類資產(chǎn)表現(xiàn)回顧。國(guó)內(nèi)1、2月經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，3月經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率趨緩。隨著疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響逐步消退，23年1-2月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，消費(fèi)、地產(chǎn)數(shù)據(jù)明顯改善，基建和制造業(yè)投資保持較高增速，但由于海外通脹高企、需求持續(xù)降溫，出口仍有下行壓力。進(jìn)入3月，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率有所放緩。海外在銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件影響下，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩。3月以來(lái)硅谷銀行、瑞士信貸等海外金融機(jī)構(gòu)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件。由于這些風(fēng)險(xiǎn)事件加大了市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂也使得美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩。23Q1大類資產(chǎn)表現(xiàn)：權(quán)益和避險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)較優(yōu)，其他大宗商品表現(xiàn)較弱。
二季度國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)展望。在大類資產(chǎn)分析中，我們以投資時(shí)鐘作為基本參考，并分析美歐經(jīng)濟(jì)及國(guó)際局勢(shì)作為輔助。展望23年二季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)，但修復(fù)的斜率有待確認(rèn)。二季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)的斜率仍需重點(diǎn)關(guān)注，尤其是需要關(guān)注基本面數(shù)據(jù)的驗(yàn)證情況。下一階段，經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率或有可能放緩。財(cái)政和貨幣政策的穩(wěn)增長(zhǎng)力度還需持續(xù)觀察。從三駕馬車看，今年經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)5%的增長(zhǎng)依然需要政策的持續(xù)發(fā)力。往二季度看，還需關(guān)注財(cái)政和貨幣政策發(fā)力情況，若穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加力提效，或加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。海外方面，二季度需擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)緊縮“后遺癥”，未來(lái)部分新興市場(chǎng)國(guó)家、歐元區(qū)部分高杠桿國(guó)家以及日本的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。
23Q2大類資產(chǎn)配置展望。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入復(fù)蘇早期，二季度海內(nèi)外或有兩大宏觀變量影響大類資產(chǎn)表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，后續(xù)還需關(guān)注基本面數(shù)據(jù)的驗(yàn)證情況。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息后，海外銀行業(yè)已發(fā)生多起風(fēng)險(xiǎn)事件，后續(xù)部分國(guó)家的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能暴露。對(duì)應(yīng)到具體資產(chǎn)表現(xiàn)，我們認(rèn)為二季度權(quán)益方面A股和港股將震蕩蓄勢(shì)；我國(guó)債市方面利率債金融債＞信用債，轉(zhuǎn)債彈性和穩(wěn)健方向平衡；商品方面關(guān)注黃金表現(xiàn)或更優(yōu)，原油和基本金屬或震蕩。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外金融風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度超預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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