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策略摘要
　　原油看漲情緒創(chuàng)七周新高，黃金看漲情緒創(chuàng)逾一年新高，前者是對(duì)供給受限（OPEC+減產(chǎn)）條件下的反饋，后者是對(duì)需求悲觀預(yù)期（銀行危機(jī)后的需求回落）的反饋，在需求還未發(fā)生塌陷的狀態(tài)下兩者都在定價(jià)著預(yù)期的不確定性。就像因?yàn)樾枨蟮膲毫Χ鴷和＜酉⒌募幽么蠛桶闹?，央行在這過程中博弈的是經(jīng)濟(jì)還是通脹，亦或是貨幣政策的政治化程度有多大？4月初法國的中國行之后，歐央行繼續(xù)堅(jiān)持抗通脹的底氣似乎會(huì)有所增加。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　中國：環(huán)比改善，高度待定。1）貨幣政策：中國央行凈回籠資金11320億元，一季度調(diào)查問卷顯示宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)上升，傾向消費(fèi)投資的居民環(huán)比增加。2）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：3月財(cái)新制造業(yè)PMI為50，服務(wù)業(yè)PMI為57.8；3月外匯儲(chǔ)備31838.7億美元，受匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化影響；3月挖掘機(jī)主要制造企業(yè)銷售25578臺(tái)，同比-31%。3）風(fēng)險(xiǎn)因素：國防部指出我們堅(jiān)決反對(duì)任何形式的美臺(tái)官方往來；中法聯(lián)合聲明。
　　海外：短期回落，避險(xiǎn)未改。1）貨幣政策：4月9日植田和男正式接替黑田東彥擔(dān)任日本央行行長，前日本央行貨幣政策官員稱日本央行可能在4月份結(jié)束收益率曲線控制政策；新西蘭加息50BP，超出預(yù)期；澳大利亞央行暫停加息，將現(xiàn)金利率目標(biāo)維持在3.60%不變。2）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：美國3月ISM制造業(yè)指數(shù)46.3，非制造業(yè)指數(shù)51.2，2月消費(fèi)信貸+152.9億美元，預(yù)期+180億美元，3月29日當(dāng)周銀行存款下降647億美元。3）就業(yè)數(shù)據(jù)：美國2月JOLTS職位空缺2021年來首次降至1000萬以下，3月ADP就業(yè)人數(shù)增加14.5萬人，3月新增非農(nóng)23.6萬，失業(yè)率3.5%；上周首次申請失業(yè)金人數(shù)為22.8萬。4）通脹數(shù)據(jù)：歐元區(qū)2月PPI同比增長13.2%；美國3月時(shí)薪同比+4.2%，環(huán)比+0.3%。5）風(fēng)險(xiǎn)因素：IMF預(yù)計(jì)全球五年期增長前景為1990年來最弱；2月全球央行的黃金儲(chǔ)備增加了52噸，為央行連續(xù)第11個(gè)月凈買入黃金；日本宣布擬就23種半導(dǎo)體制造設(shè)備實(shí)施出口管制；特朗普受到刑事罪名指控。
　　■策略
　　維持收益率曲線扁平判斷，即做空指數(shù)基差，做多跨期價(jià)差。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣沖突升級(jí)，疫情風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，歐洲債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)