>> 申萬宏源-家電行業(yè)2023年一季報業(yè)績前瞻：空調(diào)排產(chǎn)超預(yù)期，看好地產(chǎn)鏈持續(xù)修復(fù)-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 984KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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白電1-2月內(nèi)銷大幅增長，住宅竣工回暖有望刺激大廚電需求。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2023年1-2月空調(diào)行業(yè)實現(xiàn)累計產(chǎn)量2453萬臺，同比增長7.7%，其中2月產(chǎn)量1411萬臺，同比增長45.4%；2023年1-2月空調(diào)行業(yè)實現(xiàn)銷量2400萬臺，同比增長4.3%，其中內(nèi)銷量同比增長18.7%。冰箱2023年1-2月內(nèi)銷量同比下降4.1%，2月單月同比增長21.0%；洗衣機2023年1-2月內(nèi)銷量同比下滑1.1%，2月單月同比增長22.2%。出口方面，2023年1-2月空調(diào)外銷量累計同比下滑5.6%，冰、洗外銷量同比分別-14.0%/+10.3%。成本方面，22Q2起，銅、鋁和冷軋鋼均價顯著回落，截止9月30日，分別較3月底下降15.0%、19.0%和16.4%，22Q4以來原材料價格小幅反彈，整體仍處于低位。在家電廠商已進(jìn)行多輪提價的背景下，原材料價格進(jìn)入下行通道，企業(yè)盈利能力有望加速改善。
白電和零部件：空調(diào)1-2月內(nèi)銷超預(yù)期，冰洗價格2月雙位數(shù)增長。美的集團(tuán)：2023年2月美的空調(diào)零售量/額市占率同比分別提升5.2/4.2個pcts至34.2%/33.5%，零售額市占率位列第一。我們預(yù)計公司2023Q1收入和業(yè)績（歸母凈利潤，下同）同比分別+8%、+10%。格力電器：2023年1-2月格力累計出貨量市占率同比下滑3.0個pcts至19.3%，其中內(nèi)銷出貨份額同比下滑4.1個pcts至27.2%，我們預(yù)計公司2023Q1收入同比+5%，歸母凈利潤同比+10%。海爾智家：公司2023年1-2月空調(diào)內(nèi)外銷合計下滑4.2%，其中內(nèi)/外銷量同比分別+17.1%/-24.3%，我們預(yù)計公司2023Q1收入同比增長+5%，業(yè)績同比增長+8%。盾安環(huán)境：預(yù)計公司2023Q1收入、業(yè)績同比分別+10%、+30%。三花智控：預(yù)計公司2023Q1收入同比增長30%，業(yè)績增幅為40%。
廚電：傳統(tǒng)/新興廚電表現(xiàn)持續(xù)分化，防疫政策優(yōu)化+地產(chǎn)政策放松雙驅(qū)動。1）老板電器：預(yù)計公司2023Q1收入同比+3%，業(yè)績同比-3%。受多地疫情反復(fù)短期影響線下銷售及物流發(fā)貨，集成灶行業(yè)整體增速放緩，而2023年在防疫政策優(yōu)化+地產(chǎn)政策放松的雙重驅(qū)動下，集成灶市場有望需求釋放。2）億田智能：我們預(yù)計公司2023Q1收入和業(yè)績同比-20%、-30%。3）火星人：我們預(yù)計公司2023Q1收入同比-8%，業(yè)績-10%。4）浙江美大：我們預(yù)計公司2023Q1收入和業(yè)績同比-15%、-20%。
小家電：內(nèi)銷新品持續(xù)推進(jìn)，外銷需求預(yù)期修復(fù)。蘇泊爾：我們預(yù)計公司2023Q1收入和業(yè)績同比分別-5%和持平；九陽股份收入同比持平，業(yè)績同比-5%；新寶股份收入和業(yè)績同比分別-8%、-5%；石頭科技收入和業(yè)績同比分別+2%、-15%；科沃斯收入和業(yè)績同比分別+12%、-20%；萊克電氣收入和業(yè)績同比分別持平、+5%；飛科電器收入和業(yè)績同比分別+20%和+20%。
新顯示和照明：新興顯示景氣度高，照明領(lǐng)域靜待花開。我們預(yù)計海信視像2023Q1收入同比+3%，利潤同比+10%；極米科技收入同比-10%，利潤同比-15%；光峰科技收入同比持平，利潤預(yù)計同比+150%；歐普照明收入同比+5%，業(yè)績同比+70%
投資要點：2022年11月以來地產(chǎn)三箭齊發(fā)疊加疫情政策持續(xù)優(yōu)化，家電配置價值凸顯。我們梳理出以下三條主要投資主線：1）地產(chǎn)鏈：大廚電和白電板塊具有較強的后地產(chǎn)屬性，大廚電板塊首推標(biāo)的老板電器，除傳統(tǒng)廚電以外，推薦集成灶行業(yè)的兩大龍頭億田智能和火星人；白電板塊首推標(biāo)的為海信家電，三大白電龍頭美的、格力、海爾亦會受益；2）疫后復(fù)蘇：推薦倍輕松：線下高鐵+機場交通樞紐門店較多，前期該類門店因疫情受損嚴(yán)重，后續(xù)有望持續(xù)復(fù)蘇；光峰科技：影院租賃收入占比超10%，前期疫情反復(fù)對該部分業(yè)務(wù)影響較大，防疫政策持續(xù)優(yōu)化后租賃業(yè)務(wù)有望加速回歸正軌；3）上游核心零部件：盾安環(huán)境：熱管理核心零部件龍二，大口徑電子膨脹閥有望實現(xiàn)彎道超車；三花智控：熱管理龍一，儲能溫控和機器人業(yè)務(wù)打開新成長賽道；華翔股份：低電價競爭優(yōu)勢顯著，加速黑金鑄造行業(yè)整合集中度提升。
風(fēng)險提示：原材料價格波動；人民幣匯率波動；國際物流運力及運費成本波動。
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