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投資要點(diǎn)
　　每周復(fù)盤：前期反彈+市場(chǎng)對(duì)于汽車價(jià)格戰(zhàn)傳導(dǎo)的影響擔(dān)心，本周汽車板塊表現(xiàn)一般。SW汽車下跌2.4%，跑輸大盤4.1pct。子板塊均下跌。申萬一級(jí)31個(gè)行業(yè)中，本周汽車板塊排名第31名，排名靠后。估值上，自2011年以來，SW乘用車的PE/PB分別處于歷史81%/74%位，分位數(shù)環(huán)比上周-1pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分別處于歷史78%/34%分位，分位數(shù)環(huán)比上周-1pct/-4pct；SW商用載客車的PE/PB分別處于歷史93%/45%分位，分位數(shù)環(huán)比上周-1pct/-3pct。
　　基本面跟蹤：1）周度銷量：乘聯(lián)會(huì)周度數(shù)據(jù)口徑：3月第五周批發(fā)日均16.2萬輛，同比+38%，環(huán)比+72%。2月狹義乘用車產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)166.4萬輛（同比+11.2%，環(huán)比+23.6%），批發(fā)銷量實(shí)現(xiàn)161.8萬輛（同比+10.2%，環(huán)比+11.7%）。庫存：2月乘用車行業(yè)整體企業(yè)庫存+4.6萬輛，2月乘用車行業(yè)渠道庫存+11.5萬輛。2）上游成本：原材料價(jià)格小幅下跌。本周（4.3-4.9）環(huán)比上周（3.27-4.2）乘用車總體原材料價(jià)格指數(shù)2.34%，玻璃、鋁材、塑料、天膠、鋼材價(jià)格指數(shù)環(huán)比分別-0.54%/-0.04%/+0.61%/-2.03%/-3.09%。
　　個(gè)股基本面更新：整車板塊：長(zhǎng)安汽車/吉利汽車/長(zhǎng)城汽車/廣汽集團(tuán)/上汽集團(tuán)發(fā)布3月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，符合我們預(yù)期。零部件板塊：繼峰股份發(fā)布《2023年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案》，擬募資不超過18.1億元，用于合肥汽車內(nèi)飾件生產(chǎn)基地項(xiàng)目、長(zhǎng)春汽車座椅頭枕、扶手及內(nèi)飾件項(xiàng)目、寧波北侖年產(chǎn)1,000萬套汽車出風(fēng)口研發(fā)制造項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　投資建議：站在大周期視角下，汽車板塊正處于第4個(gè)周期中（2005年開始算起），目前板塊估值（以SW汽車PB口徑）處于歷史中等偏下水平（約2倍PB），板塊內(nèi)部基本面分化明顯。綜合基本面和估值比較分析，2023年板塊配置目前排序：客車>重卡/兩輪車>乘用車/零部件。1）客車板塊：上行周期或剛開始。2023年或開始新一輪上行周期（國(guó)內(nèi)大中客均值回歸+出口進(jìn)入持續(xù)快車道等）。受益排序：龍頭率先【宇通客車】，后期或擴(kuò)散龍二/龍三【金龍汽車/中通客車】等。2）重卡板塊：迎小周期的復(fù)蘇階段。2016年重卡迎來了一輪周期的上行階段（國(guó)標(biāo)切換&治超&集中換車等共同驅(qū)動(dòng)），2021-2022年進(jìn)入了這輪周期的下行階段，2023年或迎來小周期的復(fù)蘇階段&下一輪大周期的準(zhǔn)備期（經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)+國(guó)標(biāo)切換+出口增長(zhǎng)+新能源轉(zhuǎn)型等）。受益排序：中國(guó)重汽/濰柴動(dòng)力/漢馬科技/中集車輛等。3）電動(dòng)兩輪車板塊：上行周期的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段。2017-2022年迎來上行周期（新國(guó)標(biāo)實(shí)施+配送服務(wù)需求）且頭部企業(yè)集中度持續(xù)提升，2023年總體趨勢(shì)或仍延續(xù)。核心受益頭部企業(yè)：雅迪控股/愛瑪科技。4）乘用車板塊：價(jià)格戰(zhàn)正在進(jìn)行時(shí)。投資層面，短期（1年內(nèi)）視角板塊仍需消化價(jià)格戰(zhàn)。長(zhǎng)期（1-2年以上）視角依然對(duì)【自主品牌全球崛起】充滿信心【比亞迪/理想/長(zhǎng)城/吉利/蔚來/小鵬/長(zhǎng)安/上汽/廣汽】等。5）零部件板塊：基本是與乘用車【一榮俱榮，一損俱損】。短期（1年內(nèi)）視角優(yōu)選業(yè)績(jī)與國(guó)內(nèi)乘用車價(jià)格戰(zhàn)相關(guān)度較低的品種【中國(guó)汽研/岱美股份/愛柯迪】等。中長(zhǎng)期（1-2年以上）視角建議核心圍繞“具備出海綜合優(yōu)勢(shì)”布局優(yōu)質(zhì)零部件品種（福耀/拓普/旭升/文燦/愛柯迪/新泉/岱美/繼峰/德賽/華陽/伯特利/星宇等）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片短缺影響超出預(yù)期，乘用車產(chǎn)銷低于預(yù)期