>> 浙商證券-汽車行業(yè)深度報告：汽車“價格戰(zhàn)”復(fù)盤及展望-230406
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 2613KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
施毅 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本輪價格戰(zhàn)：電動化帶動自主崛起，油車庫存積壓
23年年初降價導(dǎo)火索為特斯拉年初價格下調(diào)，帶動部分自主電動車企降價；直接原因為22年下半年購置稅減半政策透支銷量，23年政策退坡后汽車銷量大幅下滑；根本原因為電動化帶來自主崛起，2022年全年新能源車滲透率27.8%，新能源滲透率的不斷提升對燃油車市場帶來進一步擠兌。3月從湖北政府補貼開始，帶動油車降價連鎖反應(yīng)，各地補貼陸續(xù)開花，車企端跟進，呈現(xiàn)出“地方補貼+官降”結(jié)合式政企聯(lián)動降價。中國汽車流通協(xié)會于3月30日組織召開部分汽車主機廠參加的國六B切換情況座談會，建議國家給予6～12個月的銷售過渡期。
第一輪價格戰(zhàn)（2017）：汽車銷量見頂+SUV成長紅利消失
總需求：2013年起汽車需求量增速放緩，2016年購置稅全年減半至5%透支銷量，2017年政策退坡，汽車銷量見頂，銷量增速1%；SUV滲透率：2017年SUV滲透率達到小高峰，紅利期結(jié)束。為刺激銷量減少庫存，2、3月份地方經(jīng)銷商打響價格戰(zhàn)第一槍，最高降價幅度達27.3%，隨后車企官降在5月份達到高潮，第一輪價格戰(zhàn)在2017年末隨著官降車型停售、新款上市而落下帷幕。
第二輪價格戰(zhàn)（2019）：政策刺激，增值稅+關(guān)稅齊下調(diào)
主要原因：2019年4月1日，增值稅由16%下調(diào)至13%，車企集中在3月中旬3月底官降響應(yīng)政策；輔助原因：2018年7月1日，我國將進口關(guān)稅從25%或20%下調(diào)至15%，帶動高端進口車降價。本輪降價幅度約為3%，與增值稅下調(diào)幅度基本相同；2020年初受疫情影響，車市低靡，此時推出的新款車型價格不升反而小幅下降。
本輪價格戰(zhàn)如何演繹？
我們預(yù)計，本輪價格戰(zhàn)短期告一段落，長期或?qū)⒊掷m(xù)演繹。前兩輪價格戰(zhàn)以德系、日系瓜分10%的市場結(jié)束，韓系法系份額下降4%，美系份額下降1%，自主為合資讓出5%的份額，價格戰(zhàn)的結(jié)果是部分獲勝企業(yè)長期盈利能力提升。本輪不同于前兩輪的原因在于：新能源持續(xù)滲透侵占油車份額，降價結(jié)果是量不增價減；新能源車的天花板高于SUV，滲透率不會穩(wěn)定在約50%；補貼資金不足，合資車單車盈利1~2萬，小于降價幅度，且政府補貼不可持續(xù)。長期，價格戰(zhàn)將壓縮燃油車市場，實現(xiàn)電動車對油車的替代，同時加速尾部出清。
投資建議
短期來看，我們認為市場對此次價格戰(zhàn)不必過度悲觀，整車格局持續(xù)演繹，看好零部件板塊結(jié)構(gòu)性投資機會，我們推薦四大方向：電動化龍頭：建議關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，如拓普集團、東山精密、愛柯迪、旭升集團；檢測及模具：行業(yè)成長性與車型開發(fā)數(shù)量相關(guān)，不隨銷量變動，如華依科技、中國汽研等；汽車電子：技術(shù)壁壘較高，競爭格局較好，不會被主機廠壓價，如科博達、伯特利；國產(chǎn)化標(biāo)的：看好座椅產(chǎn)業(yè)鏈，合資向自主替換，如上海沿浦、繼峰股份。
風(fēng)險提示
特斯拉降價，需求不及預(yù)期等
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