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廣汽埃安發(fā)布彈夾電池2.0，在電池安全方面具有多項(xiàng)新技術(shù)，其中首次應(yīng)用了復(fù)合集流體。天能發(fā)布錳鐵鋰電池TP-MAX，使用了復(fù)合集流體。從提高安全性和降成本角度看，我們預(yù)計(jì)未來更多的整車廠及電池企業(yè)將使用復(fù)合集流體。復(fù)合集流體有望在2023年成為量產(chǎn)元年，有望在未來2-3年實(shí)現(xiàn)滲透率快速提升。推薦確定性最強(qiáng)的設(shè)備環(huán)節(jié)、具有經(jīng)驗(yàn)積累的復(fù)合集流體生產(chǎn)企業(yè)，以及未來具有潛力的PP基膜。
　　▍事件：2023年3月30日，廣汽埃安舉行了彈匣電池2.0槍擊試驗(yàn)發(fā)布會，使用了超穩(wěn)電極界面、阻熱相變材料、電芯滅火系統(tǒng)等一系列原創(chuàng)安全技術(shù)，首次采用了復(fù)合集流體。同日，天能舉辦鋰電進(jìn)行新品發(fā)布會，推出了新一代錳鐵鋰電池TP-MAX，使用了復(fù)合集流體。對此，我們點(diǎn)評如下：
　　▍提高安全性和降低成本是電池廠和整車廠的長期追求，復(fù)合集流體大有可為。在續(xù)航里程提升和快充技術(shù)的應(yīng)用中，電池的安全性尤為重要，如寧德時(shí)代的麒麟電池和廣汽埃安的彈夾電池2.0均在電池安全性和熱控制方面進(jìn)行了針對性的開發(fā)。另一方面，在新能源汽車加速競爭的背景下，技術(shù)降本是提升核心競爭力的重要途經(jīng)。天能的錳鐵鋰電池搭配了復(fù)合集流體，可應(yīng)用于兩輪車等領(lǐng)域。復(fù)合集流體在安全性方面具備明顯優(yōu)勢，同時(shí)復(fù)合銅箔在大批量生產(chǎn)后，其成本將低于目前的電解銅箔。從行業(yè)發(fā)展趨勢看，復(fù)合集流體將發(fā)揮重要的作用，有望應(yīng)用于電動(dòng)車、兩輪車、消費(fèi)電子、無人機(jī)等眾多領(lǐng)域。
　　▍產(chǎn)業(yè)鏈基本準(zhǔn)備就緒，等待量產(chǎn)的號角。目前整車廠、電池廠、復(fù)合集流體企業(yè)、基膜企業(yè)、設(shè)備企業(yè)均在積極推進(jìn)。據(jù)相關(guān)公司公告和投資者交流會信息，重慶金美2022年11月已宣布實(shí)現(xiàn)8微米復(fù)合鋁箔產(chǎn)品量產(chǎn)；寶明科技計(jì)劃2023年二季度實(shí)現(xiàn)1.5億平米復(fù)合銅箔量產(chǎn)，并規(guī)劃在馬鞍山投資62億元建設(shè)復(fù)合銅箔廠區(qū)；雙星新材復(fù)合銅箔項(xiàng)目一期設(shè)備合同已落實(shí)簽訂，計(jì)劃從2023年5月底陸續(xù)進(jìn)場安裝調(diào)試；英聯(lián)股份總投資30.89億元建設(shè)100條復(fù)合銅箔（5億平米）和10條復(fù)合鋁箔生產(chǎn)線（1億平米），其中計(jì)劃2023年投資10條復(fù)合銅箔產(chǎn)線和1條復(fù)合鋁箔產(chǎn)線；勝利精密預(yù)計(jì)在2023年6月-9月復(fù)合銅箔達(dá)到1300-1500萬的月產(chǎn)能，在2023年底達(dá)到4500萬的月產(chǎn)能。此外，磁控濺射和水電鍍設(shè)備企業(yè)也在加速產(chǎn)能擴(kuò)建。整體看，復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)被激活，我們認(rèn)為2023年將成為量產(chǎn)元年，未來隨著技術(shù)的逐步突破，滲透率有望加速提升。
　　▍兩步法有望率先應(yīng)用，降本增效是關(guān)鍵，一步法值得重點(diǎn)關(guān)注。對于復(fù)合銅箔而言，目前存在三種技術(shù)路線，即一步法、兩步法和三步法，從目前的技術(shù)發(fā)展看，兩步法最為成熟，國內(nèi)有多家磁控濺射和水電鍍設(shè)備廠商已與復(fù)合銅箔企業(yè)有多年的共同開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，兩步法已取得較好的進(jìn)展，有望率先應(yīng)用。從長期看，生產(chǎn)效率、良品率和成本是最終的決定因素，一步法如果在效率提升和降成本上有所突破，將有更廣泛的應(yīng)用場景。對于復(fù)合鋁箔，蒸鍍是較為成熟的方案，預(yù)計(jì)未來將朝提高效率和降低成本的方向發(fā)展。
　　▍PET基膜集流體成熟度高，大部分廠家的PP基膜集流體處于試制階段。PET極性材料，熔點(diǎn)高，韌性好，但耐酸性較弱；PP是非極性材料，熔點(diǎn)和韌性不如PET，在磁控濺射過程中容易產(chǎn)生不良，對設(shè)備要求較高，但其耐酸性能好，在電池電解液中具有良好的性能。目前PET基材的復(fù)合集流體通過電解液和其他材料的調(diào)整，電池可以達(dá)到較好的性能，而大部分廠家的PP基材集流體仍處于試制階段。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：合集流體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。恍履茉雌囆袠I(yè)增長不及預(yù)期。
　　▍投資策略。1）設(shè)備方面，推薦東威科技，建議關(guān)注驕成超聲、道森股份、三孚新科、匯成真空、海格銳特、騰勝科技；2）復(fù)合集流體推薦具有磁控/水電鍍經(jīng)驗(yàn)的雙星新材，建議關(guān)注寶明科技、英聯(lián)股份、勝利精密、元琛科技、方邦股份、萬順新材、阿石創(chuàng)、重慶金美；3）基膜方面推薦東材科技和銅峰電子。維持新能源汽車行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。