>> 光大證券-汽車和汽車零部件行業(yè)特斯拉與新勢力銷量跟蹤報告：特斯拉以價換量效果顯現(xiàn)，國內(nèi)競爭加劇+美國需求釋放-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 594KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪昱婧 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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1Q23特斯拉全球交付量高于我們的預(yù)期：1Q23全球交付量同比+36.4%/環(huán)比+4.3%至42.3萬輛（Model 3+Y同比+39.6%/環(huán)比+6.2%至41.2萬輛，交付量占比97.5%）。1Q23中國市場表現(xiàn)符合我們預(yù)期；全球交付量高于我們預(yù)期，主要由于美國市場表現(xiàn)好于我們此前的判斷（1-2月美國新能源車銷量累計同比增速54.2%至17.4萬輛vs.2022年全年91.6萬輛）。
理想交付量持續(xù)爬坡，小鵬略有起色：3月新勢力交付數(shù)據(jù)排名依次為理想、蔚來、小鵬；1）理想交付量同比+88.7%/環(huán)比+25.3%至20,823輛，2）蔚來交付量同比+3.9%/環(huán)比-14.6%至10,378輛，3）小鵬交付量同比-54.6%/環(huán)比+16.5%至7,002輛。3月新勢力交付表現(xiàn)符合我們預(yù)期，理想銷量爬坡主要由于家庭細分市場定位/較強車型競品力+留存訂單轉(zhuǎn)換，小鵬銷量改善主要受益于P7i上市即交付+渠道改革逐漸成效。
國內(nèi)競爭加劇+留存訂單消耗，存在進一步放大權(quán)益或降價的可能：特斯拉：現(xiàn)有車型周期趨弱（國產(chǎn)Model 3/Y交付周期維持1-4周）。新勢力方面，1）蔚來：ES6/EC6/ET7可提現(xiàn)車，ET5/ES7交付周期進一步縮短至3周，EC7和新ES8分別于5月和6月開始交付；2）小鵬：P7/P5 /G3i/G9交付周期均縮短為3-5周，P7i交付周期8周；3）理想：L8/L9交付周期縮短至4-6周，L7交付周期7-9周。我們判斷，頭部新能源車企依然存在盈利+降價空間，仍不排除為提升產(chǎn)能利用率/沖量而進一步放大權(quán)益或降價的可能。
價格戰(zhàn)全面蔓延或重塑市場結(jié)構(gòu)，聚焦頭部、以及車型周期反轉(zhuǎn)標的：截至4/2，已有多家燃油車企+新能源車企進行官方調(diào)價或經(jīng)銷商促銷；此外，各地政府因地制宜推出相關(guān)購車補貼政策。我們判斷，1）國內(nèi)汽車市場競爭加劇，燃油車依然存在階段性去庫/降價壓力，但對新能源車的沖擊影響有限且邊際減弱；2）維持2023年國內(nèi)新能源乘用車（批發(fā)口徑）銷量預(yù)測900萬輛，預(yù)計最大變量仍在于需求恢復(fù)情況、車企產(chǎn)銷目標與定價策略、以及上游原材料價格波動?？春?023年具有較強插混與出口布局+產(chǎn)業(yè)鏈成本控制能力較強+銷量與業(yè)績兌現(xiàn)能力較強的頭部自主新能源車企、用戶畫像差異化定位競爭的新勢力車企、以及市占率抬升/新定點釋放+年降消化能力強+業(yè)務(wù)多元化的零部件公司。
投資建議：整車推薦比亞迪，建議關(guān)注小鵬汽車。零部件推薦福耀玻璃、建議關(guān)注嶸泰股份、愛柯迪、旭升股份。
風(fēng)險提示：政策波動；產(chǎn)能/供應(yīng)鏈不及預(yù)期；原材料價格上漲；行業(yè)需求不及預(yù)期；車型上市與爬坡不及預(yù)期；成本費用控制不及預(yù)期；市場風(fēng)險。
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