>> 中信證券-汽車行業(yè)重卡行業(yè)銷量點評：3月重卡銷量約9.7萬輛，旺季有望持續(xù)-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
大小： |
506KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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據(jù)第一商用車網(wǎng)報道，2023年3月，我國重卡市場銷售各類車型約9.7萬輛，同比+26%，環(huán)比+26%。短期看，我們認為重卡行業(yè)景氣度明顯回升，在經(jīng)濟逐漸恢復、基建潛在開工、物流恢復等利好因素加持下，行業(yè)有望逐步走出底部，旺季有望持續(xù)。中長期來看，在重卡更新替換周期到來+國四淘汰+出口快速增長等利好因素支撐下，重卡行業(yè)大周期維度的拐點已至?？春卯斚轮乜ò鍓K的投資機會，重點推薦：中集車輛、中國重汽A/H等。
▍3月重卡銷量約9.7萬輛，旺季已至。根據(jù)第一商用車網(wǎng)報道，2023年3月，我國重卡市場銷售各類車型約9.7萬輛，同比+26%，環(huán)比+26%。分企業(yè)看，東風公司/中國重汽/一汽解放/陜汽集團/福田汽車分別銷售約2.35萬/2.2萬/1.6萬/1.5萬/1萬輛，分別同比+32%/+44%/+33%/+41%/+8%。我們認為3月重卡銷量繼續(xù)實現(xiàn)同環(huán)比雙增長的主要原因為：出口保持高速增長勢頭、部分企業(yè)加庫存迎接旺季、此前被抑制的換車需求逐步釋放等。根據(jù)第一商用車網(wǎng)報道，3月重卡出口同比有望增長70%，今年以來重卡出口依然保持高增長態(tài)勢，中國重卡在海外的優(yōu)勢有望繼續(xù)延續(xù)，出口銷量有望繼續(xù)成為重卡銷量的有力支撐。
▍4月同比有望大增，環(huán)比或微降、不改行業(yè)底部復蘇趨勢。根據(jù)我們對重卡企業(yè)排產(chǎn)調(diào)研及行業(yè)草根調(diào)研，我們初步預(yù)計2023年4月重卡行業(yè)銷量同比有望+100%（2022年4月為4.4萬輛），環(huán)比-10%。4月相比3月環(huán)比下跌為正常季節(jié)性因素，排除部分特殊年份，歷史上4月銷量環(huán)比3月平均約下降13%。本次4月的環(huán)比下行幅度目前看來與歷史基本接近，不改變重卡行業(yè)從底部逐步修復的趨勢。2023Q1重卡行業(yè)銷量22萬輛，同比-4%；2022年4-12月重卡行業(yè)月均銷量僅4.9萬輛，基數(shù)較低，我們認為隨著經(jīng)濟的逐漸恢復和基建的逐步開工，后續(xù)月份行業(yè)銷量均有望實現(xiàn)同比大幅增長，行業(yè)有望逐步走出底部，旺季有望持續(xù)。
▍中長期看，行業(yè)增長的驅(qū)動因素仍將持續(xù)。我們認為重卡需求有望得到明顯恢復，主要有以下四點驅(qū)動力：①重卡更新迭代周期約7-8年左右。2016Q4到2021Q2是上一輪重卡銷量的牛市。我們預(yù)計2023年及以后，置換需求有望隨上輪行業(yè)牛市中售出車輛的增加而增加，從而帶動重卡行業(yè)逐步復蘇。②15部門聯(lián)合發(fā)文：《柴油貨車污染治理攻堅行動方案》（又稱《國四淘汰行動方案》），加碼柴油貨車污染治理。且國家頒布建材、有色等行業(yè)碳達峰實施方案，加快淘汰老舊國四車輛。③2022年出口銷量達18萬輛，同比+60%，出口銷量有望持續(xù)增長。④行業(yè)終端需求有望受益于經(jīng)濟恢復、物流回暖、基建加碼、地產(chǎn)紓困等多重利好。
▍《國四淘汰行動方案》是繼2018年《藍天保衛(wèi)戰(zhàn)》之后貨車領(lǐng)域最重磅的環(huán)保政策，有望對行業(yè)銷量形成顯著支撐。2022年11月14日，15部門聯(lián)合印發(fā)了《國四淘汰行動方案》，提出目標2025年力爭新能源與國六貨車保有量占比達到40%。當前我國重卡保有量約900萬輛，即使假設(shè)保有量不增長，該政策依然意味著國六及新能源重卡保有量將在2025年達到360萬輛。這意味著2023-25三年，新能源及國六重卡銷量有望達到約300萬輛。此外，國四淘汰或?qū)⒊蔀樵摲桨傅闹匾ナ?，當前部分地方政府已推出國四貨車淘汰相關(guān)政策，我們預(yù)計其他省份有望逐步跟進，有望對國內(nèi)重卡的舊車淘汰和新車拉動將形成顯著的驅(qū)動力，預(yù)計行業(yè)將有150萬輛左右國四重卡面臨提前淘汰。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟增速下行壓力持續(xù)；物流運價低迷；基建投資不及預(yù)期；重卡庫存消化較慢；天然氣價格大幅波動。
▍投資策略：我們維持2023年重卡行業(yè)銷量預(yù)測約90萬輛，同比增長約30%。當前重卡行業(yè)拐點已至，在經(jīng)濟逐漸恢復、基建潛在開工、物流恢復等利好因素加持下，行業(yè)有望逐步走出底部。我們繼續(xù)推薦：半掛車市場份額提升，新能源業(yè)務(wù)發(fā)力的中集車輛；市場份額穩(wěn)步提升、出口銷量增速領(lǐng)先的中國重汽A/H；牽引車龍頭一汽解放；AMT及輕卡行業(yè)龍頭福田汽車等。
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