>> 山西證券-朗姿股份(002612)22年疫情影響下盈利水平下降，23Q1凈利潤大幅回升-230407
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王馮,張曉霖 |
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事件描述
公司發(fā)布22年年報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收38.78億元/+1.19%；歸母凈利潤0.16億元/-90.73%；扣非凈利潤0.01億元/-99.40%；基本每股收益為0.04元。
公司發(fā)布23Q1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計歸母凈利潤3500-5250萬元，去年同期為9.25萬元；扣非后凈利潤3400-5100萬元，去年同期為74.92萬元。
事件點評
女裝：線上銷售大幅增長，線下受疫情影響收入下降。2022年，女裝業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15.35億元/- 9.26%；毛利率62.94%/+1.86pcts。分品牌看，朗姿/萊茵/莫佐/子苞米分別實現(xiàn)收入10.93/2.98/1.02/0.35億元，占營收比重分別為71%/19%/7%/2%；同比分別-11.07%/-2.61%/+6.82%/-19.83%；分渠道看，女裝業(yè)務(wù)線下/自營/經(jīng)銷分別實現(xiàn)收入5.09/8.68/1.58億元，占營收比重分別為33%/57%/10%；同比分別+52.08%/-22.30%/-34.08%。報告期末，女裝業(yè)務(wù)共有612家店鋪，其中自營399家，經(jīng)銷178家，線上店鋪35家（線上自營），總店鋪數(shù)比上年末下降26家。報告期內(nèi)，公司女裝直營門店平均面積162平米，店效289.83萬元/年。
醫(yī)美：內(nèi)生+外延推動醫(yī)美業(yè)務(wù)持續(xù)增長。公司目前有“米蘭柏羽”、“晶膚醫(yī)美”、“高一生”和“昆明韓辰”四大品牌，22年醫(yī)美業(yè)務(wù)收入14.06億元/+9.25%，毛利率49.54%/-2.05pcts。其中，米蘭柏羽/晶膚/高一生/昆明韓辰分別實現(xiàn)收入7.82/2.94/1.34/1.95億元，占比分別為56%/21%/10%/14%；同比分別+11.30%/+14.71%/-16.48%/+17.05%；截至22年末，公司擁有30家醫(yī)美機構(gòu)，其中綜合性醫(yī)院6家、診所24家。22年公司老機構(gòu)(運營3年以上)銷售凈利潤由21年的13.18%下降至4.99%，整體醫(yī)美業(yè)務(wù)凈利潤率由21年1.45%下降至0.15%。
嬰童業(yè)務(wù)：韓國市場恢復(fù)、提升國內(nèi)市占率。22年公司嬰童業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營收8.78億元/+7.55%，毛利率60.52%/+4.85pcts。分品牌看，Agabang/Ettoi分別實現(xiàn)收入4.83/3.03億元，占比分別為55%/34%，同比增長+18.84%/+6.6%；報告期內(nèi)，嬰童業(yè)務(wù)減少店鋪12家至535家，其中線上34家、經(jīng)銷155家、自營346家。公司韓國嬰童業(yè)務(wù)中，調(diào)整貨品結(jié)構(gòu)及折扣，優(yōu)化低效店鋪，提升運營效率，進一步提升市場占有率；國內(nèi)嬰童業(yè)務(wù)方面，公司將主推品牌從“阿卡邦”調(diào)整為“ETTOI ”，充分發(fā)揮國內(nèi)設(shè)計師的優(yōu)勢、減少韓國跨境采購、提高自做貨比例，實現(xiàn)中韓兩國訂貨會同步，穩(wěn)步推進國內(nèi)營銷網(wǎng)絡(luò)布局戰(zhàn)略。報告期內(nèi)，已設(shè)立的國內(nèi)嬰童業(yè)務(wù)品牌自營店鋪40家（含線上7家）。
期間費用率上升、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流下降。公司銷售/管理/財務(wù)費用同比增長6.11%/11.30%/41.47%至16.45/3.31/0.91億元；銷售/管理/財務(wù)費用率為42.41%/11.53%/2.33%；由于職工薪酬、廣告宣傳費等上升推升銷售費用；管理費用上升主要是職工薪酬上升所致；本期短期借款增加，利息費用增加提升財務(wù)費用；各項費用率增速快于營收增長，期間費用率上升3.89pcts至56.28%。公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比下降53.7%，主要是女裝業(yè)務(wù)銷售現(xiàn)金流入及收到經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金較去年同期下降所致。女裝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)455天主要受需求萎縮影響，庫存上升、童裝存貨周轉(zhuǎn)266天，主要是市場回暖，備貨上升。
主業(yè)恢復(fù)、持股公司公允價值增加帶動23Q1凈利潤大幅回升。公司預(yù)計23Q1歸母凈利潤3500-5250萬元；扣非后凈利潤3400-5100萬元。凈利潤大幅改善主要原因是：1、居民時尚消費傾向較2022年度有所修復(fù)，公司女裝業(yè)務(wù)板塊和醫(yī)療美容機構(gòu)的業(yè)績均實現(xiàn)快速復(fù)蘇；2、北京朗姿韓亞資產(chǎn)管理有限公司（公司持有29.23%的股權(quán)）2023年第一季度利潤增幅較大，主要系前期投資項目實現(xiàn)IPO，其公允價值增幅較大所致。
投資建議
公司穩(wěn)步打造出時尚女裝、安全醫(yī)美、綠色嬰童等業(yè)務(wù)板塊的“線上線下流量互通、多維時尚資源共享、全球多地產(chǎn)業(yè)聯(lián)動”的泛時尚產(chǎn)業(yè)互聯(lián)生態(tài)圈。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.40/0.56/0.72元，對應(yīng)公司4月6日收盤價的27.24元，其對應(yīng)PE分別為69/48/38，給予“增持-A”評級。
風(fēng)險提示
服裝消費不及預(yù)期，醫(yī)美政策變化對終端消費的影響、醫(yī)療事故和醫(yī)療人員流失的風(fēng)險。
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