>> 東方證券-非銀金融行業(yè)周觀點：建議關注基本面回歸及一季報行情-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
大小： |
652KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孫嘉賡,陶圣禹 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
證券：市場部分資金或回歸基本面邏輯，建議關注一季報帶來的行情催化。1）2022年在俄烏沖突、疫情沖擊以及美聯(lián)儲加息等海內外負面因素共振之下，資本市場景氣度受到顯著拖累，證券行業(yè)的經營業(yè)績受沖擊明顯。已披露業(yè)績的23家上市券商2022年實現(xiàn)營業(yè)收入3963億，同比下滑22%，實現(xiàn)歸母凈利潤1087億，同比下滑29%。整體來看，上市券商盈利能力在2021年高基數(shù)下下降明顯，2022年其平均ROE僅為5.7%，同比降低3.65pct，僅好于2018年的歷史最低水平。2）23家上市券商調整后主營業(yè)務收入：經紀/自營/投行/信用/資管/占比分別為28%/22%/15%/15%/13%。其中，自營業(yè)務同比下滑47%，為拖累業(yè)績表現(xiàn)的主因。這一現(xiàn)象在1Q22尤為突出，也使得1Q22成為全年表現(xiàn)最差的季度。3）低基數(shù)效應下，上市券商大概率整體實現(xiàn)大幅好轉的一季報業(yè)績。雖然今年一季度極端的結構性行情會使得各家自營表現(xiàn)分化較大，但是大概率不會復現(xiàn)1Q22的大幅虧損的自營表現(xiàn)，這也是支撐1Q23業(yè)績同比優(yōu)異表現(xiàn)的主因，建議大家優(yōu)先關注1Q22同比下滑超過80%甚至虧損的券商。4）隨著4月份CPI、PMI、社融/信貸、一季度GDP等數(shù)據的發(fā)布，部分市場資金或將切回基本面主導邏輯，如遇相關數(shù)據超預期催化，市場成交量及風險偏好或出現(xiàn)上行，市場Beta提升之下券商有望掀起一波主升行情。5）考慮到券商1Q23乃至全年基本面的明顯改善空間與資本市場政策面持續(xù)超預期的呵護與催化，并結合當前低估值水平與機構低持倉水平，我們認為當前位置是上車良機，堅定看好板塊的低位高配置價值。
保險：價值與隊伍指標邊際好轉，利差損風險消散提升估值中樞。本周保險指數(shù)上漲1.26%，市場對板塊的關注度逐步提升，我們認為主要來自于以下幾方面：1）年報披露完畢，過去三年持續(xù)承壓的價值與隊伍指標在去年下半年呈現(xiàn)好轉態(tài)勢，而今天伴隨著放開后消費需求的回暖，具備消費與保障屬性的產品競爭力有望逐步提升，開門紅階段部分數(shù)據也得以印證；2）評估利率未來或有進一步下降可能的預期，帶動現(xiàn)階段銷售氛圍的高漲，長期穩(wěn)定的收益水平兼具終身壽險的保障功能成為當下居民關注的重點，尤其是在去年理財破凈所帶來的消費認知的教育后；3）在個險乏力的背景下，銀保渠道重要性逐步提升，新單和NBV均有力緩解了個險承壓的趨勢，預計2023年仍將為重要渠道，推動價值的穩(wěn)步提升；4）資本市場趨勢穩(wěn)中向好，長端利率中樞短期震蕩上行，疊加負債端成本下降的預期，利差損風險逐步消除，估值中樞有望緩慢恢復，且當下具有較大的估值優(yōu)勢。
投資建議與投資標的
券商方面，估值處底部，一季報及政策紅利預期持續(xù)升溫，配置性價比與賠率高，維持看好評級：1）中小券商，推薦國聯(lián)證券(601456，增持)、湘財股份(600095，買入)、興業(yè)證券(601377，增持)；2）頭部券商，推薦中信證券(600030，增持)，建議關注中國銀河(601881，未評級)、中金公司(03908，未評級)。
保險方面，代理人隊伍逐步企穩(wěn)，市場需求逐步回升，投資端預期穩(wěn)中向好，板塊處歷史低估值區(qū)間，維持行業(yè)看好評級，看好壽險改革穩(wěn)步推進的中國平安(601318，買入)，以及馬太效應逐步強化的龍頭中國財險(02328，買入)，關注長航行動穩(wěn)步推進的中國太保(601601，未評級)。
多元金融方面，推薦高機運營及租賃商龍頭華鐵應急(603300，買入)、券商行情交易系統(tǒng)供應商龍頭財富趨勢(688318，買入)、高成長AMC標的海德股份(000567，買入)、A股唯一的金融租賃標的江蘇金租(600901，增持)。
風險提示
系統(tǒng)性風險對券商業(yè)績與估值的壓制；監(jiān)管超預期趨嚴；長端利率超預期下行；多元金融領域相關政策風險。
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