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經(jīng)濟(jì)基本面
　　生產(chǎn)持續(xù)修復(fù)，多數(shù)生產(chǎn)指標(biāo)強(qiáng)于去年。本周工業(yè)生產(chǎn)指標(biāo)季節(jié)性環(huán)比走強(qiáng)，多數(shù)強(qiáng)于去年，顯示生產(chǎn)仍在持續(xù)修復(fù)。不過螺紋鋼去庫速度較慢、水泥高位累庫，下游需求強(qiáng)度有待觀察。高頻數(shù)據(jù)顯示居民消費(fèi)熱度較高，一是在燃油車排量標(biāo)準(zhǔn)變更之前，車企加大去庫促銷力度，本周日均銷量環(huán)比上行53.8%，二是觀影人次環(huán)比增加43%，恢復(fù)至疫前同期的79%。房地產(chǎn)方面，商品房銷售環(huán)比下降32%，但土地市場略有升溫，土地成交量價(jià)環(huán)比上行約30%。
　　資金面&市場
　　跨季后資金成本下行，各期限利率窄幅波動?？缂局?，流動性緊張的局面大幅緩解，R001、R007分別下行114BP、144BP至1.50%、2.27%，1YNCD發(fā)行利率、票據(jù)利率都有所下行。不過，1年期3MShibor互換利率仍然小幅上行，中長期資金展望仍然較為謹(jǐn)慎。海外，美國中小銀行負(fù)債端企穩(wěn)，但銀行貸款增速整體下行，說明銀行信用危機(jī)可能階段性緩釋，但信貸條件收緊可能是后續(xù)美聯(lián)儲需要更關(guān)注的問題。目前市場預(yù)期美聯(lián)儲將在5月加息的概率是50%左右，7月開始降息。本周債市窄幅震蕩，國債各期限收益率波動在1BP以內(nèi)，機(jī)構(gòu)升杠桿、降久期，農(nóng)商行是買入利率債、政金債最多的機(jī)構(gòu)。
　　利率策略
　　倉位建議不變，關(guān)注下周MLF續(xù)作情況。目前國債各個期限利率水平都處于2019年以來30%-40%分位數(shù)，各期限估值相對平衡。下周3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，基本面延續(xù)修復(fù)，長端在目前2.85%的位置賠率不佳。短端價(jià)格已回到2月中旬左右，1Y國債、國開債與存單比價(jià)基本匹配，未來走勢或受到資金面影響?？缂局蟮馁Y金成本大幅下行，當(dāng)前OMO余額6310億元，對應(yīng)時(shí)期（21年10月至11月、22年2月至3月初）DR007與政策利率的差值在±5BP之間波動，目前這一差值在2.46BP，R007利差偏高，或有一定回落空間?？紤]到下周即將受到稅期影響，本周銀行間杠桿率已經(jīng)上升至90%分位數(shù)，隔夜質(zhì)押占比達(dá)到90%以上，我們預(yù)計(jì)資金中樞或保持平穩(wěn)，但波動可能略有增加，建議關(guān)注MLF續(xù)作情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策刺激經(jīng)濟(jì)：政策采取大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施，使得經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)上行，企業(yè)融資需求回升，對利率債資產(chǎn)形成調(diào)整壓力;
　　美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期上行：美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期上行。服務(wù)業(yè)就業(yè)持續(xù)展現(xiàn)韌性，制造業(yè)投資與就業(yè)出現(xiàn)回暖，美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期上行會給全球債市帶來調(diào)整壓力；
　　全球通脹超預(yù)期上行：全球通脹超預(yù)期上行，給主要央行貨幣政策帶來緊縮壓力，寬貨幣空間收窄，對全球資產(chǎn)形成沖擊。