>> 國(guó)泰君安期貨-商品期權(quán)周報(bào)-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共40頁(yè) |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
馬亮 |
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1.板塊綜述與策略推薦
上周商品期權(quán)市場(chǎng)成交量小幅上漲0.17%，主要由成交量與波動(dòng)率均出現(xiàn)上行的貴金屬板塊貢獻(xiàn)。從目前的隱波相對(duì)水平來看，目前期權(quán)市場(chǎng)波動(dòng)率分化較為顯著，豆一、白糖、金銀、均已處于近60日的80%以上的分位數(shù)，而原油、鋁，則處于近60日的20%以下的分位數(shù)。上周波動(dòng)率上漲較為明顯的品種包括豆一、白糖、白銀，而下跌較為明顯的品種包括豆二、原油、銅。
油脂隱波穩(wěn)定，關(guān)注換月后的隱波期限結(jié)構(gòu)，若倒掛則可考慮持有日歷價(jià)差，同時(shí)由于下行風(fēng)險(xiǎn)仍存，可考慮構(gòu)建熊式價(jià)差或反比例價(jià)差；白糖價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)，近月主力隱波上漲超4%收于19.79%，位于波動(dòng)率錐95%以上分位數(shù)水平，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)快速走高，隱波曲線極度正偏，可持有牛市價(jià)差；棉花隱波小幅走強(qiáng)，目前和20日歷史波動(dòng)率基本持平，曲線較為正偏，可持有牛市價(jià)差策略。
原油主力隱波出現(xiàn)大幅下降，主力平值周度下降8.88%收于27.59%，回到波動(dòng)率錐25%以下分位數(shù)水平，且低于10日及20日歷史分位數(shù)，處于近期低點(diǎn)，但主力合約臨近到期，做多時(shí)間損耗較大，次主力平值隱波同樣處于相對(duì)低位，可輕倉(cāng)做空，隨著價(jià)格上行，持倉(cāng)量PCR出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，關(guān)注原油期權(quán)目前曲線負(fù)偏，可賣出看跌買入看漲代替做多期貨；PTA主力換月后目前期限結(jié)構(gòu)仍呈現(xiàn)倒掛，偏度基本中性，可考慮持有日歷價(jià)差；橡膠隱波略有倒掛，主力偏度出現(xiàn)較為明顯的較低，做空偏度可止盈并關(guān)注日歷價(jià)差策略。
鐵礦石隱波維持低位，和20日歷史波動(dòng)率持平，位于波動(dòng)率錐5%以下分位數(shù)水平，持倉(cāng)量PCR和標(biāo)的表現(xiàn)出較強(qiáng)的正相關(guān)性；螺紋鋼隱波周度變化不大，主力月份曲線偏度低位反彈，看漲期權(quán)出現(xiàn)溢價(jià)，可考慮賣出看漲買入看跌代替做空期貨倉(cāng)位，并關(guān)注做空偏度策略。
黃金隱波周度走強(qiáng)1.73%，位于波動(dòng)率錐95%以上分位數(shù)水平，期限結(jié)構(gòu)明顯倒掛。近遠(yuǎn)月偏度小幅上行，市場(chǎng)情緒仍較為積極。有色板塊整體呈現(xiàn)情緒近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，銅實(shí)際波動(dòng)再度下降，主力隱波也出現(xiàn)回落，期限結(jié)構(gòu)維持正掛，但目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處于較高水平，預(yù)計(jì)下周繼續(xù)偏弱運(yùn)行，遠(yuǎn)月偏度顯著低于近月，市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)月下行風(fēng)險(xiǎn)存在擔(dān)憂；鋁隱波持穩(wěn)，但相較于波動(dòng)率錐仍處于較低分位數(shù)水平，波動(dòng)率近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，期限結(jié)構(gòu)正掛，成交量和持倉(cāng)量PCR均出現(xiàn)上漲，偏度方面近強(qiáng)遠(yuǎn)弱；鋅隱波持穩(wěn)，周度出現(xiàn)小幅降低，相較于波動(dòng)率錐處于5%左右分位數(shù)水平，下降空間較為有限，偏度方面近遠(yuǎn)月均出現(xiàn)下行，市場(chǎng)情緒相對(duì)偏弱。
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