>> 海通證券-“中特估值”探究系列7：借鑒ESG，構(gòu)建“中特”評(píng)價(jià)體系-230408
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
荀玉根,鄭子勛 |
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核心結(jié)論：①“中特估”的本質(zhì)是企業(yè)具備中國(guó)特色，需要評(píng)價(jià)指標(biāo)體系化，類似ESG。②評(píng)價(jià)中特企業(yè)關(guān)注三大要素，如：關(guān)系國(guó)計(jì)民生的安全、自主可控類科技成長(zhǎng)、現(xiàn)金流充足的高分紅。③借鑒ESG經(jīng)驗(yàn)，“中特估”體系完善需引導(dǎo)長(zhǎng)線資金參與。
我國(guó)如何建立特色估值體系？或可參考ESG。ESG投資在當(dāng)代才逐漸興起，且構(gòu)建了全新的上市公司評(píng)價(jià)體系。不同于傳統(tǒng)投資所關(guān)注的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率、盈利能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)，ESG更多考慮環(huán)境、社會(huì)、公司治理這些可持續(xù)發(fā)展因素，構(gòu)建了全新的上市公司評(píng)價(jià)體系。實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，ESG投資能夠在長(zhǎng)期維度取得超額收益。從海外看，ESG指數(shù)收益、ESG基金收益在長(zhǎng)期維度均高于基準(zhǔn)收益；從國(guó)內(nèi)看，2010年以來(lái)MSCI中國(guó)ESG領(lǐng)先企業(yè)指數(shù)年化收益率5.7%，MSCI中國(guó)指數(shù)僅2.3%。
結(jié)合我國(guó)國(guó)情，構(gòu)建中國(guó)特色企業(yè)指標(biāo)。參考ESG，建立新的企業(yè)評(píng)價(jià)體系需要有獨(dú)特、具體的衡量指標(biāo)。通過(guò)梳理明晟（MSCI）、湯森路透（Thomson Reuters）、Wind、商道融綠等多家海內(nèi)外機(jī)構(gòu)的ESG評(píng)價(jià)體系，我們發(fā)現(xiàn)每家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在構(gòu)建ESG評(píng)價(jià)體系時(shí)均設(shè)置了多樣化的具體指標(biāo)。借鑒ESG經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建中國(guó)特色企業(yè)評(píng)價(jià)體系需要特色的指標(biāo)，以我國(guó)企業(yè)當(dāng)前面對(duì)的特色國(guó)情為出發(fā)點(diǎn)，可以構(gòu)建的指標(biāo)有以下三個(gè)維度：從安全角度出發(fā)，關(guān)系重大國(guó)計(jì)民生安全的領(lǐng)域應(yīng)成為關(guān)注重點(diǎn)，尤其是能源、糧食、軍工等行業(yè)頭部公司；從發(fā)展角度出發(fā)，有自主可控需求的科技行業(yè)將是重點(diǎn)發(fā)展方向，尤其是關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的市場(chǎng)主體；從穩(wěn)預(yù)期角度出發(fā)，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、現(xiàn)金充足且持續(xù)分紅的企業(yè)具備維護(hù)市場(chǎng)信心的作用。
構(gòu)建“中特”企業(yè)評(píng)價(jià)體系需引導(dǎo)長(zhǎng)線資金配合。ESG投資的興起離不開海外監(jiān)管層對(duì)長(zhǎng)線資金的引導(dǎo)。事實(shí)上，雖然早在06年ESG投資概念就正式確立，但由于環(huán)境、社會(huì)責(zé)任、公司治理因素往往在長(zhǎng)期才出現(xiàn)收益，因此市場(chǎng)一開始都較謹(jǐn)慎，ESG投資策略的應(yīng)用實(shí)踐始終局限在小型的ESG資管公司。隨著各國(guó)政策開始陸續(xù)頒布，要求養(yǎng)老金、主權(quán)基金等長(zhǎng)線資金參與ESG投資，ESG投資規(guī)模迅速發(fā)展。借鑒ESG投資的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，在構(gòu)建中國(guó)特色企業(yè)指標(biāo)及評(píng)價(jià)體系的過(guò)程中，我國(guó)政府也應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)長(zhǎng)線資金入市，加大養(yǎng)老金、社保等長(zhǎng)線資金對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的投資。除此之外，還可以設(shè)置中國(guó)特色企業(yè)指標(biāo)評(píng)級(jí)編制相應(yīng)的指數(shù)，并推行ETF產(chǎn)品，拓寬“中特”的投資渠道。
風(fēng)險(xiǎn)提示：評(píng)價(jià)體系指標(biāo)或不全面。
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