>> 國海證券-嘉澤新能(601619)2022年年報點評：投資收益系一次性影響，2023年成長動力充足-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
648KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊陽 |
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事件:
嘉澤新能發(fā)布2022年年報：
2022年：營業(yè)收入18.4億元，同比+27%；歸母凈利潤5.4億元，同比-31%；扣非凈利潤5.7億元，同比-26%。
2022年Q4：營業(yè)收入5.7億元，同比+58%；歸母凈利潤1.6億元，同比-56%；扣非凈利潤2.3億元，同比-33%。
投資要點:
寧柏基金并表帶動營收增長，投資收益對凈利潤產生一次性影響。公司2022年營收同比增長，主要系2022年4月寧柏基金并表后公司裝機容量增加722MW，2022年上網(wǎng)電量同比+31%；凈利潤同比下降，主要系2021年電站出售等業(yè)務產生投資收益4.8億元，2022年電站交易股權轉讓流程未完成，疊加寧柏基金并表，投資收益同比減少4.9億元。
產業(yè)投資+項目開發(fā)一體化模式已見成效，風電項目儲備充足。截至2022年末，公司累計裝機1.93GW，其中風電1.85GW，在建項目0.78GW，其中風電0.63GW。此外，公司風電已核準項目1.58GW（其中1.4GW位于黑龍江?。?，儲備開發(fā)+簽訂開發(fā)協(xié)議項目6GW，并獲取200MW集中式光伏、300MW儲能電站、1.2GW抽蓄，公司旗下參/控股多個產業(yè)基金，產業(yè)配套獲取項目能力得到印證，充足資源保障裝機增長。
工商業(yè)分布式光伏有望高速增長，并切入綜合能源管理。2022年公司成立子公司開展工商業(yè)分布式光伏業(yè)務，采取渠道合作開發(fā)方式，2022年底累計裝機36MW，備案及資源儲備0.6GW。公司規(guī)劃未來3年內完成0.8-1GW資源覆蓋，并結合售電、綠電交易等切入用戶側綜合能源管理，未來市場份額有望不斷擴大，提升核心競爭力。
BT業(yè)務有序開展，2023年預計出售電站0.2GW。公司2022年計劃出售200MW電站，但受疫情影響，相關交易流程推遲至2023年。其中50MW項目當前已進入股權交割流程，預計產生稅前凈利潤0.7億；剩余150MW電站也預計將于2023年內完成出售，溢價相同情況下，預計電站出售將產生2.8億元凈利潤（稅前）。上述電站的出售有望優(yōu)化公司現(xiàn)金流，為裝機增長提供資金支撐。
盈利預測和投資評級 裝機增長+投資收益有望保障2023年業(yè)績高增，公司強項目獲取能力為后續(xù)增長動力續(xù)航。我們預計2023-2025年公司實現(xiàn)凈利潤10億元/14億元/20億元，對應PE分別為11倍/8倍/6倍。維持“買入”評級。
風險提示 宏觀經濟波動風險；行業(yè)競爭程度加劇；電站裝機不及預期；成本波動風險；電價波動風險；投資收益不確定性。
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