>> 海通證券-旅游服務(wù)行業(yè)2023年一季報前瞻：復(fù)蘇分化延續(xù)，挖掘優(yōu)質(zhì)個股-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 950KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭,李宏科,許櫻之 |
| 行業(yè)名稱： |
旅游 |
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【核心觀點】一季度，社服板塊整體承壓，我們判斷主因行業(yè)仍處于修復(fù)爬坡期，其中，錦江酒店、華住集團(tuán)-S、宋城演藝、天目湖等個股取得超額收益；展望二季度，我們認(rèn)為行業(yè)漲跌主要受修復(fù)進(jìn)程影響，建議密集跟蹤修復(fù)進(jìn)展，聚焦個股、挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。以下我們是對重點公司的一季報前瞻：
?。?）免稅：中國中免：根據(jù)新浪財經(jīng)援引商務(wù)部數(shù)據(jù)，1Q23海南離島免稅額為169億元，同比增長18%；我們預(yù)計1Q23公司收入增20-30%，歸母凈利潤27.5-29.5億元。
（2）酒店：首旅酒店：23年新開店目標(biāo)1500-1600家；諾金、日航、安麓收購落地，強(qiáng)化高端布局。預(yù)計一季度收入增55%-60%，歸母凈利潤1.7億-2.0億。錦江酒店：預(yù)計一季度收入增50%-55%，歸母凈利潤2.8億-3.2億。華住集團(tuán)-S：23年1/2月RevPAR恢復(fù)至19年同期96%/140%，預(yù)計全年恢復(fù)至110%+；開店指引1400家，關(guān)店指引600-650家。預(yù)計一季度收入增61%-65%，歸母凈利潤5.5億-5.9億。
?。?）餐飲：①百勝中國：23年1月公司銷售環(huán)比上升，春節(jié)假期同店銷售實現(xiàn)中個位數(shù)增長，但尚未恢復(fù)至19年同期水平。預(yù)計全年凈增門店1100-1300家，遠(yuǎn)期達(dá)成2萬家目標(biāo)，下沉空間廣闊。預(yù)計一季度收入增速10%-15%，歸母凈利潤增100%-150%。②廣州酒家：1-2月春節(jié)旺季，營業(yè)收入6.43億元，同比增長12.1%，歸母凈利潤0.59億元，同比增長33.8%。公司強(qiáng)品牌力、產(chǎn)品力，食品、餐飲雙輪驅(qū)動，未來有望充分發(fā)揮廣州酒家、陶陶居等知名品牌優(yōu)勢，立足廣東輻射全國。預(yù)計一季度收入增速12%-15%，歸母凈利潤增30%-35%。
?。?）景區(qū)：①宋城演藝：1月公司三亞、麗江、桂林項目開業(yè)，3月杭州、西安、張家界、九寨項目開業(yè)，杭州宋城千古情首日演出達(dá)到六場，客流量和收入遠(yuǎn)超2019年同期；我們預(yù)計1Q23公司收入增2.7-3.2億元，歸母凈利潤0.8億-1.2億；②中青旅：23年春節(jié)公司烏鎮(zhèn)、古北水鎮(zhèn)景區(qū)收入分別達(dá)到19年同期的76%、122%，3月1日濮院景區(qū)試營業(yè)；我們預(yù)計1Q23公司收入增40-60%，歸母凈利潤0.3-0.6億。
?。?）人服：科銳國際：考慮到春節(jié)返鄉(xiāng)影響，行業(yè)復(fù)蘇仍處于爬坡期，我們預(yù)計公司1Q23收入增10-18%，歸母凈利潤增0-5%。
【投資建議】
我們認(rèn)為，2Q社服板塊有望延續(xù)復(fù)蘇勢頭，整體復(fù)蘇進(jìn)程有望加速，細(xì)分賽道個股層面復(fù)蘇進(jìn)度或?qū)⒗^續(xù)分化，建議重點關(guān)注業(yè)績修復(fù)速度和確定性，優(yōu)選標(biāo)的。
【免稅】23年以來，海南客流保持高熱度，淡季不淡，我們判斷，與1Q客流集中于春節(jié)前后、缺貨較嚴(yán)重情況不同，2Q客流分部相對均勻、免稅品公司有充足時間進(jìn)行備貨存儲，缺貨和擁擠問題有望緩解，4月消博會也有望發(fā)揮消費帶動作用，2Q海南離島免稅轉(zhuǎn)化率有望上行。核心推薦：中國中免；建議關(guān)注：王府井。
【酒店】行業(yè)供給出清，供需格局改善，兩會期間RevPAR有所回落，3月下旬企穩(wěn)回升，環(huán)比重回增長區(qū)間。2Q商務(wù)活動逐漸頻繁，疊加五一節(jié)假日效應(yīng)，景氣度拐點向上；3Q傳統(tǒng)旺季以及4Q低基數(shù)，行業(yè)恢復(fù)確定性高。推薦：華住集團(tuán)、錦江酒店，關(guān)注首旅酒店。
【餐飲】2Q氣溫轉(zhuǎn)暖疊加多個節(jié)假日，外出意愿上行，餐飲作為伴生需求將有二次復(fù)蘇機(jī)會。其中，飲（逐漸轉(zhuǎn)旺季）優(yōu)于餐，快餐優(yōu)于火鍋（淡季），布局高線城市（低基）優(yōu)于低線。板塊繼續(xù)關(guān)注2條主線：（1）飲：節(jié)后修復(fù)順暢，消費淡季仍具備較強(qiáng)增長潛力，氣溫升高有望加速修復(fù)，關(guān)注瑞幸咖啡，奈雪的茶、海倫司。（2）餐：春節(jié)報復(fù)性消費后逐漸回落至相對平穩(wěn)區(qū)間，隨短期客流持續(xù)復(fù)蘇、中長期消費力再回暖，2Q有望迎來修復(fù)拐點，關(guān)注海底撈、九毛九、呷哺呷哺。
【景區(qū)演藝】據(jù)攜程黑板報公眾號，五一國內(nèi)游訂單已追平2019年，同比增長超7倍，預(yù)計2月以來消費者積壓的旅游需求有望在五一期間得到釋放。我們判斷，行業(yè)有望在2Q迎來全面復(fù)蘇，并帶動上市公司業(yè)績迅速修復(fù)。推薦：宋城演藝（1Q修復(fù)亮眼），天目湖（我們預(yù)計1Q收入超19年同期，疫情期間新增酒店釋放增量空間）；建議關(guān)注：中青旅（烏鎮(zhèn)修復(fù)、古北水鎮(zhèn)修復(fù)+爬坡、濮院新項目成長）。
【東方甄選】3月東方甄選推出日用百貨自營品，美麗生活首次加入大灣區(qū)專場外景直播帶動GMV破紀(jì)錄。我們判斷，在大盤回暖、購買力修復(fù)的大趨勢下，東方甄選有望憑借新品、專場的加持，于2Q進(jìn)一步實現(xiàn)GMV提升。推薦：東方甄選。
【人服】據(jù)Datayes，4月初新增招聘帖數(shù)已恢復(fù)至一月初的兩倍，我們判斷，2-3Q23行業(yè)有望迎來復(fù)蘇拐點，屆時龍頭有望隨行業(yè)一同復(fù)蘇。推薦：科銳國際（行業(yè)龍頭、數(shù)字化能力領(lǐng)先）。建議關(guān)注：北京城鄉(xiāng)。
綜上，A股重點推薦：中國中免、錦江酒店、宋城演藝、天目湖，關(guān)注首旅酒店，中青旅；H股重點推薦：華住集團(tuán)-S。
行業(yè)風(fēng)險提示：恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險
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