>> 國信證券-姚記科技(002605)Q1業(yè)績高增長，游戲及新業(yè)務(wù)值得期待-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張衡 |
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成本及費用增長壓制22年業(yè)績表現(xiàn)，23年Q1業(yè)績反轉(zhuǎn)向上。1）公司22年業(yè)績預(yù)告預(yù)計全年實現(xiàn)營業(yè)收入39.1億元、歸屬于上市公司股東凈利潤3.48億元，同比分別增長2.83%、-39.28%；歸母凈利潤同比大幅下滑主要在于年內(nèi)研發(fā)費用投入增加以及計提部分商譽(yù)減值準(zhǔn)備；2）公司發(fā)布23年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.8-2.0億元，同比增長96-118%，相比23年全年業(yè)績增速大幅反轉(zhuǎn)向上。
游戲帶動Q1業(yè)績高增長，撲克牌與營銷板塊穩(wěn)步增長。1）公司游戲業(yè)務(wù)深耕休閑益智類細(xì)分領(lǐng)域，國內(nèi)游戲產(chǎn)品主要有《捕魚炸翻天》、《指尖捕魚》、《姚記捕魚3D版》、《大神捕魚》、《小美斗地主》、《齊齊來麻將》、《夢幻恐龍園》等休閑、養(yǎng)成類游戲；海外游戲產(chǎn)品主要有《Bingo Party》、《Bingo Journey》、《Bingo Wild》等，其中《Bingo Party》、《Bingo Journey》在國內(nèi)出海休閑競技類游戲單品中排名靠前；2）游戲業(yè)務(wù)高增長是公司Q1業(yè)績增長的核心驅(qū)動力；主要在于一方面2022年以來公司加大了游戲板塊的研發(fā)力度和廣告投放力度帶動游戲流水上升，另一方面23年Q1以來游戲推廣費用較去年同期有所下降，從而帶動游戲板塊業(yè)績高增長，全年來看有望延續(xù)Q1高增長趨勢；3）撲克牌板塊與互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新營銷板塊業(yè)務(wù)持續(xù)保持良好發(fā)展態(tài)勢，利潤率進(jìn)一步提升，利潤規(guī)模同比增加。
關(guān)注球星卡等新興產(chǎn)業(yè)布局。1）公司目前公司已戰(zhàn)略投資卡淘進(jìn)軍體育文化收藏卡球星卡業(yè)務(wù)；卡淘下設(shè)DAKA（國內(nèi)最大的卡片IP發(fā)行商）與CardHobby（國內(nèi)最大的二手收藏卡交易平臺），當(dāng)前DAKA已簽約、發(fā)行的產(chǎn)品覆蓋足球（中超、歐洲五大頂級聯(lián)賽）、籃球（CBA）、電競（LOL）等。CardHobby在國內(nèi)球星卡二手交易平臺占到70%-80%份額，具有絕對龍頭地位；2）目前體育卡片收藏行業(yè)北美二手交易市場超100億美元，而中國正處于起步期，未來3-5年有望迎來爆發(fā)并成為公司重要利潤增長來源；3）球星卡之外，公司2022年亦獲得寶可夢卡牌代理，卡牌業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)不及預(yù)期；政策監(jiān)管風(fēng)險；AIGC技術(shù)進(jìn)步低于預(yù)期風(fēng)險等。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤3.47/6.58/7.86億元，同比增速-39.5%/89.6%/19.4%；攤薄EPS=0.86/1.63/1.94元，當(dāng)前股價對應(yīng)同期PE=36/19/16x；我們看好公司23年業(yè)績反轉(zhuǎn)向上以及球星卡、AIGC等新業(yè)務(wù)、新科技推動之下的中長期成長機(jī)遇；同時從估值上來看亦處于相對較低水平，繼續(xù)維持“增持”評級。
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