>> 方正中期期貨-紙漿期貨季報-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 1500KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王駿,湯冰華 |
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一季度下跌更多是估值下修，背后是海外市場和供應(yīng)共同作用的結(jié)果，而內(nèi)需長期低迷，因此并非新的利空。針葉漿自身供需情況好于價格表現(xiàn)，其主要問題是紙廠長期低利潤下，部分地區(qū)配比有所調(diào)整，導(dǎo)致針葉漿定價權(quán)下降，從去年的供應(yīng)看，針葉漿進口大幅下降，因此闊葉漿是高集中度下的被動跟漲，并引發(fā)了木漿產(chǎn)業(yè)內(nèi)的正反饋，而隨著紙廠利潤長期未見好轉(zhuǎn)同時春節(jié)后出庫弱于預(yù)期，闊葉漿在供應(yīng)增加預(yù)期下矛盾顯著激化，進而又帶動針葉漿價格大幅回落。
從相對估值看，紙漿面臨的宏觀壓力已明顯減輕，二季度的問題在于終端消費。由于國內(nèi)經(jīng)濟進入到慢復(fù)蘇的階段，且外需并未企穩(wěn)，因此成品紙需求預(yù)計也是慢恢復(fù)的狀態(tài)。紙漿價格若想重回漲勢，需要的是其自身供應(yīng)問題顯著，類似2021年底，或是造紙產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)正反饋，類似2020年四季度。目前看，紙漿年內(nèi)有新產(chǎn)能投放已成明牌，下半年也有針葉漿產(chǎn)能投放計劃，供應(yīng)增量進入到驗證階段，同時國內(nèi)造紙產(chǎn)能新增較多，缺乏強勁需求支撐下，價格走勢重現(xiàn)2020年下半年到2021年一季度的難度較大。
因此，二季度紙漿面臨的宏觀環(huán)境是國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期放緩，海外下行風(fēng)險加大，3月韓國出口降幅已繼續(xù)擴大，產(chǎn)業(yè)環(huán)境可能是供需相對穩(wěn)定。在此之下，對比歷史去看，二季度樂觀情況下紙漿走勢可能類似于2021年三季度，大跌過后有所反彈，之后區(qū)間震蕩，但隨著主力合約交割結(jié)束，成品紙如果仍未上漲，則紙漿會繼續(xù)下跌。2309合約波動區(qū)間關(guān)注5200-5800元/噸。
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