>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)周報：景氣度向好，關(guān)注盈利兌現(xiàn)-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大?。?/td>
| 1930KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
預(yù)計火電盈利持續(xù)改善，綠電業(yè)績增速或有分化，重視1Q23E盈利有望超市場預(yù)期的細分領(lǐng)域公司。
摘要：
火電盈利持續(xù)改善，關(guān)注煤炭長協(xié)兌現(xiàn)情況。1Q23全社會用電量需求增速偏低背景下，火電受清潔能源電量擠出效應(yīng)影響，機組利用略有下降（1~2月累計利用小時數(shù)720小時，同比-39小時）。1Q23現(xiàn)貨煤價及進口煤價均呈下降趨勢（1Q23秦皇島山西產(chǎn)Q5500動力末煤平倉均價1114元/噸，環(huán)比-14.8%；印尼卡里曼丹Q3800動力煤FOB均價62.9美元/噸，環(huán)比-12.3%），長協(xié)煤價總體保持穩(wěn)定。我們預(yù)計發(fā)改委持續(xù)監(jiān)督下1Q23長協(xié)煤實質(zhì)執(zhí)行率有望進一步上升，疊加進口煤/現(xiàn)貨煤價下降，火電成本端具備持續(xù)下行基礎(chǔ)。我們預(yù)計代表公司1Q23E盈利修復(fù)趨勢不改，但受煤炭庫存結(jié)轉(zhuǎn)等因素影響，火電公司盈利改善幅度或滯后于經(jīng)營口徑煤價變化，火電盈利主要取決于煤炭長協(xié)兌現(xiàn)情況：預(yù)計國電電力、華電國際等公司盈利好于同業(yè)。
綠電業(yè)績增速或有分化，水電來水差異較大，核電穩(wěn)定增長。受資源低基數(shù)影響，風(fēng)電1Q23利用率總體同比或有提升（1~2月風(fēng)電累計利用小時數(shù)401小時，同比+78小時；光伏182小時，同比持平）。受新增裝機及利用小時提升雙重驅(qū)動，我們預(yù)計新能源代表公司1Q23E業(yè)績維持增長趨勢，但受項目開發(fā)進度及風(fēng)光裝機結(jié)構(gòu)等因素影響，盈利增速或有分化：預(yù)計廣宇發(fā)展業(yè)績增速亮眼。受水庫水位偏低及降水較同期偏少影響，我們預(yù)計1Q23全國水電利用率同比回落（水電1~2月累計利用小時數(shù)364小時，同比-45小時），1Q23E水電盈利分化主要與流域及大型水庫調(diào)節(jié)能力等有關(guān)，預(yù)計川投能源盈利高增。1Q23E核電利用率環(huán)比改善（核電1~2月累計利用小時數(shù)1209小時，同比+14小時），核電公司有望維持穩(wěn)健增長。
投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評級，重視1Q23E盈利有望超市場預(yù)期的細分領(lǐng)域公司：火電轉(zhuǎn)型：國電電力、申能股份；新能源：廣宇發(fā)展；水電：川投能源。
市場回顧：上周水電（-0.70%）、火電（-0.78%）、風(fēng)電（-0.29%）、光伏（-0.70%）、燃氣（-0.87%），相對滬深300分別-2.49%、-2.57%、-2.08%、-2.49%、-2.66%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為惠天熱電(+8.22%)，燃氣行業(yè)漲幅第一的公司為ST浩源(+3.07%)。
風(fēng)險因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機進度低于預(yù)期，煤價漲幅超預(yù)期，市場電價上漲不及預(yù)期，煤電價格傳導(dǎo)機制推進低于預(yù)期等。
|
|
