>> 民生證券-華住集團-S(1179.HK)2022年年報點評：發(fā)力精益增長，有望實現(xiàn)高業(yè)績彈性-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
936KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,饒臨風 |
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華住集團發(fā)布2022年年報：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入139億元/+8.4%，歸母凈利潤-18億元（21年為-4.65億元），調整后凈利潤-13.75億元。2022年Q4實現(xiàn)營業(yè)收入達37億元/+10.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.24億元（21年同期為-4.59億元）。
放開前經營數(shù)據(jù)韌性較強，放開后超疫情前：1）華住系酒店：22Q4 RevPAR為159元/YoY-2.5%，較2019年同期-15.4%；ADR為240元/+0.4%，較2019年同期+3.4%；OCC為66.2%/YoY-2.0pct，較2019年同期-16.0pct。11月中旬放開政策出臺后，22年12月/23年1月/23年2月RevPAR分別恢復19年同期的至91%/96%/140%。全年來看，2022年RevPAR/ADR/OCC分別為157元/236元/66.7%，同比2021年分別-8.7%/-1.3%/-5.5pct，較2019年同期分別-20.7%/+0.9%/-17.7pct。2）德意志酒店集團：22Q4 RevPAR為72歐元/同比YoY+67.4%，較2019年同期+9.1%；ADR為122歐元/YoY+29.8%，較2019年同期+25.8%；OCC為59.3%/+13.2%，較2019年同期-8.7pct。
境內拓店穩(wěn)步推進，堅持精益增長：2022年華住系酒店22Q4凈開135家（開244/關109），直營/加盟分別凈關8/凈開135家；全年凈開744家（開1244/關539），新簽約門店數(shù)達2141家/YoY-24.9%。1）推進“千城萬店”戰(zhàn)略，在下沉市場持續(xù)發(fā)力拓店。截至2022年底，公司覆蓋城市數(shù)達1126個（2021年為1062個），華住系酒店在一/二/三線及一下城市門店占比分別為19%/43%/38%，儲備店結構對應結構為8%/35%/57%，低線城市占比進一步提高。2）堅定精益增長戰(zhàn)略，酒店質量持續(xù)提升。公司門店門店結構持續(xù)改善，截至2022Q4，華住系酒店數(shù)量為8411家，其中，中高檔酒店3481家，占比41.4%/環(huán)比+0.6pct，經濟型酒店4930家，占比58.6%/環(huán)比-0.6pct；儲備門店數(shù)量2544家，其中中高檔酒店1491家，經濟型酒店1053家。酒店質量持續(xù)提升，低質量酒店占比下降，經濟型軟品牌及漢庭1.0酒店數(shù)量占總體比例為13.4%/YoY-5.9%；主力中檔品牌矩陣進一步夯實，漢庭酒店數(shù)量達3257家/YoY+7.6%，全季酒店數(shù)量達1694家/YoY+22.7%；以桔子水晶、漫心為代表的中高端品牌酒店持續(xù)擴張，門店數(shù)達538家，儲備門店數(shù)量286家。
投資建議：公司為國內第二大酒店集團，經營效率長期領先，核心品牌深入人心，看好未來通過市場外拓，產品結構中高端升級實現(xiàn)持續(xù)成長。目前國內疫情形勢趨穩(wěn)，出行管控放松，在酒店行業(yè)供給深度出清背景下，公司國內部分有望實現(xiàn)高業(yè)績彈性，同時疊加降本增效/數(shù)字化，有望釋放利潤。預計23-25年歸母凈利潤分別為30.55/33.27/36.46億，對應PE分別為35x/32x/30x，維持“推薦”評級。
風險提示：開店不及預期，旅游業(yè)恢復不及預期，新冠疫情反復影響。
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