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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022年公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。2022年公司產(chǎn)銷規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，但鋼價(jià)下跌影響公司短期盈利水平。2023年隨著下游鋼鐵需求逐步復(fù)蘇，公司盈利水平有望重新回升。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。2022公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1310.72億元，同比降3.71%；歸母凈利潤(rùn)1.56億元，同比降97.76%，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。維持2023-2024年EPS預(yù)測(cè)0.09/0.19元，新增2025年EPS預(yù)測(cè)0.27元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)8.00/17.43/25.19億元。但考慮估值修復(fù)，參考同類公司給予公司23年0.55倍PB估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為3.42元（原3.18元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　產(chǎn)銷規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，價(jià)格下跌影響短期盈利。2022公司鋼材產(chǎn)銷量分別為2508、2582萬(wàn)噸，同比分別增1.14%、5.83%；而鋼材售價(jià)5065元/噸，同比降9.14%；單噸鋼材成本4947元/噸，同比降1.85%。產(chǎn)品售價(jià)降幅大于單噸成本降幅，擠壓公司利潤(rùn)空間：2022公司單位產(chǎn)品毛利118元/噸，同比降78%。2023隨著鋼鐵需求復(fù)蘇，公司盈利水平有望重新回升。
　　堅(jiān)持深挖降本潛力，提升生產(chǎn)效率。2022年公司單位鋼材銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為23.24、50.28、18.86元/噸，同比分別降4.85%、15.92%、6.07%；公司綜合成材率為94.2%，同比進(jìn)一步提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。公司堅(jiān)持深挖降本潛力，不斷提升自身生產(chǎn)效率。
　　持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，多項(xiàng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)新突破。2022年公司拳頭產(chǎn)品比例為38.6%，較目標(biāo)值提升2.6個(gè)百分點(diǎn)。公司多項(xiàng)產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售實(shí)現(xiàn)新突破，包括：低屈強(qiáng)比高韌性橋梁鋼等4項(xiàng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全球首發(fā)；光伏用鋅鋁鎂產(chǎn)品銷售實(shí)現(xiàn)新突破；取向硅鋼銷量創(chuàng)歷史新高；高磁感無(wú)取向硅鋼開發(fā)取得新成果，并獲得客戶認(rèn)可等，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游鋼鐵需求復(fù)蘇不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲。