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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)：考慮到電力裝機(jī)投產(chǎn)進(jìn)度、廣東長(zhǎng)協(xié)電價(jià)上行、煤價(jià)氣價(jià)波動(dòng)等因素，維持2023~2024年EPS 0.48/0.63元，預(yù)計(jì)2025年EPS 0.76元。維持目標(biāo)價(jià)8.00元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　22年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，分紅比例超預(yù)期。公司2022年?duì)I收479億元，同比+26.4%；歸母凈利潤(rùn)13.5億元，同比+687%。公司4Q22營(yíng)收124億元，同比+26.1%；歸母凈利潤(rùn)1.4億元，同比扭虧，符合業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)期。2022年公司擬每股派息0.20元，分紅比例約51.8%（公司章程指引2021~2023年分紅比例不低于30%）。
　　燃?xì)鈽I(yè)務(wù)修復(fù)，煤電有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。公司2022年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要受益于：1）燃?xì)鈽I(yè)務(wù)2022年利潤(rùn)總額6.2億元，同比扭虧；2）煤電業(yè)務(wù)2022年利潤(rùn)總額-4.3億元，同比減虧6.9億元。公司2023年1~2月火電上網(wǎng)電價(jià)均價(jià)0.556元/千瓦時(shí)，同比+6.6%。我們預(yù)計(jì)受益于電價(jià)上行及成本端改善（長(zhǎng)協(xié)煤實(shí)質(zhì)執(zhí)行率仍有提升空間、進(jìn)口煤及現(xiàn)貨煤價(jià)格進(jìn)入下行通道），公司煤電業(yè)務(wù)有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　多措并舉，新能源裝機(jī)有望加速增長(zhǎng)。截至2022年末公司新能源裝機(jī)2.4 GW，同比+32.9%。公司2023年計(jì)劃資本性支出81.3億元（其中計(jì)劃新能源新擴(kuò)建項(xiàng)目30.0億元、新能源并購項(xiàng)目12.5億元、出資綠色產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金8.0億元），同比+43.6%。我們預(yù)計(jì)在上游降價(jià)背景下，公司多措并舉有望推動(dòng)2023年新能源裝機(jī)加速增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源裝機(jī)低于預(yù)期，煤炭及LNG價(jià)格超預(yù)期等。