>> 興業(yè)證券-《宏觀大類資產配置手冊》第二十六期：西降東升、外冷內熱-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 2418KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
王涵,段超,王軼君 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告為我們推出的大類資產配置新系列報告《宏觀大類資產配置手冊》的第二十六期。本報告的亮點在于將我們對2023年Q2的宏觀判斷和資產配置量化模型相結合，為投資者提供大類資產配置建議。
未來一個季度（2023年Q2）的宏觀主題。展望二季度，宏觀環(huán)境或呈現“西降東升、外冷內熱”的整體格局。中美息差走勢背離或是“西降東升”的關鍵邏輯。加息周期下，美歐處在利率擠壓的周期，全社會“息差”被壓縮，擴大了實體部門和銀行部門的風險暴露。而受益于制度優(yōu)勢、開放優(yōu)勢等，中國實體部門的“息差”則在擴張。國內方面，中國經濟的韌性部門—基建、制造業(yè)仍在延續(xù)增長趨勢，而此前對中國經濟復蘇形成壓制的地產部門則出現邊際回暖。需求擴張與收入預期之間的正反饋仍然有修復的空間，“經濟弱復蘇+政策支持”為資本市場“搭好了臺子”。而近期中國式外交按下加速鍵，助力了長期信心修復。
大類資產配置的建議。2023年二季度，宏觀環(huán)境“西降東升、外冷內熱”的格局可能繼續(xù)演繹。但當前股債大類資產市場對經濟增長的預期并不充分，雖然波動可能加大，二季度風險偏好或將繼續(xù)修復。整體對2023年Q2大類資產配置的展望：小盤股>大盤股>黃金>中盤股>工業(yè)品>信用債>農產品>利率債>現金。具體而言，1）權益：中國經濟回暖，市場對長期問題的信心或將增強，超配兩端的“化整為零”的小盤股和“舉國體制”的大盤股；2）債券：經濟恢復期，標配信用債；3）大宗商品：高利率環(huán)境下，海外金融風險仍有反復壓力，超配黃金。
量化模型的資產配置建議。本次報告在文中闡述了資產配置模型的設計流程思路，給出了戰(zhàn)略配置參考組合和動態(tài)戰(zhàn)術組合建議，立足于長期投資、多元分散化投資理念，我們分別為不同風險偏好投資者構建了保守、穩(wěn)健和積極三種風險等級的配置組合權重建議
風險提示：1）疫情變化超預期；2）海外宏觀環(huán)境超預期變化；3）模型失效風險
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