>> 國海證券-農林牧漁行業(yè)周報：生豬產能去化、禽基本面反轉，大養(yǎng)殖機會來臨-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
2030KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程一勝,熊子興 |
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生豬：生豬行業(yè)產能持續(xù)去化
投資建議：生豬行業(yè)持續(xù)產能去化，靜待周期拐點。2023年1-2月能繁母豬存欄連續(xù)兩個月已環(huán)比下降，商品豬養(yǎng)殖端的持續(xù)虧損給能繁母豬的產能去化提供了比較良好的基礎，也有利于產能的進一步收縮。今年非瘟疫情有所抬頭，北方局部地區(qū)較去年疫情嚴重，接下來需要關注南方的疫情狀況，疫情的變化左右了產能收縮的速度和幅度，我們持續(xù)重點推薦溫氏股份、牧原股份、巨星農牧、唐人神，建議關注彈性標的新五豐。
家禽：周期拐點臨近
投資建議：受益于補欄需求的回升和結構性的短缺，商品雞苗在春節(jié)后出現(xiàn)了顯著的上漲且穩(wěn)住在高位，基本面持續(xù)超預期。后備父母代在年初以來持續(xù)往下走，對應在產父母代存欄很可能在Q2迎來向下拐點。屆時板塊有望從結構性短缺往系統(tǒng)性短缺方向演繹。行情或將從上游的苗漲價傳導至從苗到肉的全產業(yè)鏈漲價的趨勢。長期看，國產品種占比逐年提升，進口替代是大勢所趨，持續(xù)看好具有先發(fā)優(yōu)勢的行業(yè)龍頭，我們持續(xù)重點推薦圣農發(fā)展、益生股份，建議關注禾豐股份、民和股份、仙壇股份、春雪食品、益客食品等。
黃雞行業(yè)復蘇確定性高。黃雞行業(yè)經(jīng)歷了的持續(xù)去化，供給處在低位、需求向上爬坡，板塊復蘇的確定性高，我們預計今年的價格高點和均價水平都有望超過去年。2023年Q2基本面有望開啟上行趨勢。行業(yè)的結構決定了產能恢復速度慢，因此周期上行具有持續(xù)性。我們持續(xù)重點推薦立華股份、溫氏股份、湘佳股份。
動保：主題投資和基本面兼具改善，持續(xù)推薦動保板塊
投資建議：1）非洲豬瘟疫苗研發(fā)持續(xù)推進。我們預計非洲豬瘟亞單位疫苗現(xiàn)已申報應急評價，活載體疫苗也有望在本月進行轉基因生物安全評審。我們看好非洲豬瘟疫苗上市帶來的行業(yè)擴容投資機會，推薦科前生物，建議關注普萊柯、中牧股份、生物股份。2）關注基本面改善的投資機會。瑞普生物：去年底以來，白雞和黃雞價格保持震蕩上行的趨勢。其中白羽雞價格較去年低點上漲2.77元/斤，黃羽中速雞價格較去年低點上漲1.59元/斤。雞價上漲有利于以禽用疫苗化藥業(yè)務為主的瑞普生物業(yè)績修復。申聯(lián)生物：21年開始到24年公司多款重磅疫苗產品陸續(xù)上市。年初公司更換了總經(jīng)理等高管，加強了銷售在公司頂層的話語權。新的高管團隊會以利潤增長為目標，推動公司市場化轉型?；厥⑸铮航衲?月份以來，原料藥價格指數(shù)延續(xù)下跌趨勢，由于公司獸用化學制劑及原料藥業(yè)務的原材料成本占該業(yè)務總成本的92%，預計公司毛利率有望回升，其次公司泰樂菌素和泰萬菌素項目今年投產之后，將形成840噸泰萬菌素和2000噸泰樂菌素的生產能力。產能釋放有望貢獻業(yè)績彈性。
種植：小麥價格回落
投資建議：全球谷物價格維持高位，種子需求保持高景氣度。中長期來看，種子法修訂有利于行業(yè)集中度提升和龍頭公司市占率提高，轉基因玉米種子商業(yè)化進程將持續(xù)推進，利好轉基因研發(fā)布局早儲備多的公司。推薦隆平高科、登海種業(yè)，關注蘇墾農發(fā)。
飼料：飼料價格持續(xù)回落
投資建議：玉米、豆粕等飼料原料價格上漲略擠壓飼料加工毛利率，但龍頭企業(yè)向下游養(yǎng)殖廠轉移成本的能力較強，市場份額有望提升。水產飼料、反芻飼料銷量有望保持較高增速，關注產品結構向水產飼料調整迅速的頭部企業(yè)。推薦海大集團，關注禾豐牧業(yè)。
寵物：看好寵物國產替代的投資主線
投資建議：我們認為國內寵物行業(yè)仍處于快速發(fā)展的基本面未變，國產替代仍為當期邏輯投資主線。持續(xù)推薦寵物食品板塊的中寵股份、佩蒂股份，寵物醫(yī)療板塊的瑞普生物。
行業(yè)評級及投資建議
生豬板塊當前已處在豬價下行期，這一輪股價走勢呈現(xiàn)顯著的左側特征，從估值上來看，已經(jīng)具有一定的安全邊際；白雞左側可布局，從2022年5月開始的引種收縮，會逐步傳導至產業(yè)鏈中下游，當前父母代苗量已有下行，預計接下來會逐步影響到商品代苗-毛雞-雞肉，供給端拐點臨近；動保行業(yè)處于高景氣階段，新產品上市有望打開行業(yè)成長空間，寵物疫苗的滲透率還處于較低水平，“貓三聯(lián)”疫苗有可能成為國內動保企業(yè)彎道超車的突破口；我國頭部幾家寵物行業(yè)企業(yè)的上市計劃在穩(wěn)步進行中，頭部企業(yè)與腰部國產品牌的發(fā)展差距或進一步拉大，存量品牌群雄逐鹿，行業(yè)格局迎來改善。我們認為隨著中國寵物行業(yè)不斷發(fā)展，市場集中度不斷提高，寵物行業(yè)有望走出具有影響力的國產大品牌，維持“推薦”評級。
風險提示
重點關注公司業(yè)績不及預期，突發(fā)事件導致市場行情大幅波動的風險，養(yǎng)殖行業(yè)疫病的風險，政策不確定的風險，價格波動的風險，極端天氣的風險等。
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