>> 國(guó)海證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：大秦線開(kāi)啟春季檢修，北港高庫(kù)存壓力有望減小-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 1135KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點(diǎn)：（1）動(dòng)力煤方面：產(chǎn)地方面，需求采購(gòu)一般，價(jià)格小幅回調(diào)。進(jìn)口方面，受印尼齋月影響供應(yīng)有所收緊，而國(guó)內(nèi)價(jià)格有回落，國(guó)內(nèi)外煤價(jià)收窄，進(jìn)口煤優(yōu)勢(shì)減弱。需求方面，動(dòng)力煤整體生產(chǎn)和需求進(jìn)入淡季，沿海和內(nèi)地電廠日耗繼續(xù)回落，可用天數(shù)升至18-19天附近，淡季屬性較為明顯。據(jù)煤炭資源網(wǎng)，大秦線春季集中檢修已于4月6日啟動(dòng)，計(jì)劃至5月5日結(jié)束。從歷史上看，在2011-2022年內(nèi)，秦港庫(kù)存因春季檢修共出現(xiàn)10次下降2次上漲，庫(kù)存下跌概率更大，有利于緩解當(dāng)前高庫(kù)存現(xiàn)狀。當(dāng)前非電企業(yè)（化工、冶金、建材等）開(kāi)工率處于高位，對(duì)需求形成支撐，西南地區(qū)來(lái)水偏枯（三峽水電站等為代表），水電替代能力有限。綜上，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)價(jià)格高位震蕩為主。（2）煉焦煤方面：產(chǎn)地方面，整體生產(chǎn)正常。進(jìn)口方面，因清明放假因素，本周甘其毛都口岸日均通關(guān)882車，環(huán)比下降3車。截至4月6日，本周澳大利亞峰景礦主焦煤價(jià)格環(huán)比下降至308.4美元/噸，折算到中國(guó)到岸價(jià)約2510元/噸以上，而國(guó)內(nèi)最新（截至4月7日）京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)（含稅）報(bào)價(jià)為2300元/噸，價(jià)格仍存在一定倒掛。需求方面，受焦炭第一輪降價(jià)影響，下游采購(gòu)態(tài)度謹(jǐn)慎，隨著下游開(kāi)工率持續(xù)小幅上升，焦企庫(kù)存持續(xù)消耗，未來(lái)補(bǔ)庫(kù)空間提升?？紤]到三四月份鋼鐵行業(yè)開(kāi)工旺季，下游鋼鐵開(kāi)工率處于高位，且當(dāng)前焦煤整體庫(kù)存正處于2019年以來(lái)同期歷史低位，疊加當(dāng)前海外澳洲焦煤價(jià)格仍存倒掛，由此我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格以高位震蕩為主。（3）焦炭方面：生產(chǎn)方面，本周產(chǎn)地焦企開(kāi)工率持續(xù)提升，截至4月7日，國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠（100家）焦?fàn)t生產(chǎn)率75.8%，周環(huán)比上升0.4個(gè)pct。需求方面，當(dāng)前鋼廠處于生產(chǎn)旺季，截至4月7日，全國(guó)高爐煉鐵產(chǎn)能利用率（247家）91.2%，周環(huán)比上升0.64 pct，剛需采購(gòu)不斷釋放。庫(kù)存方面，整體庫(kù)存維持低位?？紤]到近期鋼廠鐵水產(chǎn)量增加，且當(dāng)前下游建材倉(cāng)庫(kù)鋼材庫(kù)存持續(xù)下降，補(bǔ)庫(kù)空間擴(kuò)大，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格回調(diào)有限。
我們認(rèn)為，2023年經(jīng)濟(jì)（煤炭需求）增速相比2022年會(huì)有所提升，而煤炭產(chǎn)能在2022年大面積挖潛之后，再挖潛的能力受限，2023年行業(yè)預(yù)計(jì)維持緊平衡。隨著行業(yè)流通貨源減少，行業(yè)價(jià)格波動(dòng)加劇，建議淡化煤價(jià)波動(dòng)，注重行業(yè)中長(zhǎng)期配置價(jià)值。煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，現(xiàn)金流充沛，很多個(gè)股2023年P(guān)E估值降到4-6倍，再加上高比例分紅回報(bào)，建議低位布局煤炭板塊，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
個(gè)股方面，長(zhǎng)協(xié)占比高的公司業(yè)績(jī)更穩(wěn)健，焦煤股是布局經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的彈性品種，產(chǎn)量有增長(zhǎng)邏輯的公司具有較強(qiáng)的α屬性，此外積極布局能源轉(zhuǎn)型的煤炭股也將得到估值提升的機(jī)會(huì)。動(dòng)力煤股建議關(guān)注：中國(guó)神華（長(zhǎng)協(xié)煤占比高，業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標(biāo)的）；中煤能源（煤炭產(chǎn)能仍有擴(kuò)張預(yù)期，低估值標(biāo)的）；山煤國(guó)際（煤礦成本低，盈利能力強(qiáng)分紅高）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯順暢）。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能（市場(chǎng)煤占比高，業(yè)績(jī)彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國(guó)企改革標(biāo)的）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，減員增效空間大）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長(zhǎng)空間）。煤炭+電解鋁建議關(guān)注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標(biāo)的）。無(wú)煙煤建議關(guān)注：華陽(yáng)股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)可能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；6）測(cè)算或有誤差，以實(shí)際為準(zhǔn)。
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