>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)研究簡報：供應瓶頸仍是全球能源價格高位的核心-230409
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
大?。?/td>
| 2599KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本周全球能源價格回顧。截至2023年4月7日當周，原油價格方面，布倫特原油期貨結算價為85.12美元/桶，較上周上漲5.85美元/桶（7.38%）；WTI原油期貨結算價為80.7美元/桶，較上周上漲6.33美元/桶（8.51%）。天然氣價格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價為12.63美元/百萬英熱，較上周下跌0.1美元/百萬英熱（-0.6%）；荷蘭TTF天然氣期貨結算價為43.12歐元/兆瓦時，較上周下跌3.9歐元/兆瓦時（-8.3%）；美國HH天然氣期貨結算價為2.01美元/百萬英熱，較上周下跌0.2美元/百萬英熱（-9.3%）。煤炭價格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價141美元/噸，與上周持平；紐卡斯爾港口煤炭（6000K）FOB價193.8美元/噸，較上周上漲16.5美元/噸（9.3%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價135.7美元/噸，較上周上漲3.8美元/噸（2.8%）
原油供應端擾動與全球金融端壓力交織，煤、氣市場進入傳統(tǒng)淡季。歐佩克維持減產(chǎn)，原油供應端利多預期仍存，需求端全球經(jīng)濟衰退和金融系統(tǒng)風險仍在交易。氣溫變暖，煤、氣同步進入需求傳統(tǒng)淡季，短期價格同步承壓，但中長期來看，LNG接收站及氣化裝置仍然不足，庫存下降后，需求短期波動會大幅推升天然氣價格，我們對后市天然氣價格中樞并不悲觀；海外煤市隨著中印夏季補庫來臨，邊際向好預期明確。
投資策略。本周，伊泰煤炭（3948.HK）董事會議決批準回購公司已發(fā)行股本中所有已發(fā)行H股的潛在建議，最低指示性要約價為每股17港元（較3.29公告當日11.3港元/股溢價幅度超50%），預期潛在回購的最低總代價為55.42億港元。此前（2022年7月25日）我們發(fā)布報告《一、二級市場嚴重倒掛，估值修復仍未結束》，報告中強調“長期來看，在能源轉型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。此外，煤炭作為不可再生資源，隨著開采年限的增長，亦面對資源枯竭、產(chǎn)量下滑的壓力，因此從長周期角度而言，煤炭產(chǎn)量天花板逐步顯現(xiàn)，煤炭資源將顯得愈發(fā)稀缺”。此外，經(jīng)過本輪調整，當前煤炭企業(yè)PE水平普遍回落至4倍左右，部分公司股息率已高達14%+，性價比凸顯?？紤]到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，煤炭板塊估值亟待系統(tǒng)性提升。展望后市，國企改革仍將持續(xù)推進，中國特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標優(yōu)化，國央企正在迎來基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點推薦“中特估值”的中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國際；看好煤、氣產(chǎn)能擴容的廣匯能源；關注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉型先鋒華陽股份；受益煤電建設提速的盛德鑫泰、青達環(huán)保。
風險提示：能源供應超預期，地緣政治博弈超預期。
|
|
