久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频
研報(bào)下載就選股票報(bào)告網(wǎng)
您好,歡迎來(lái)到股票分析報(bào)告網(wǎng)!
登錄
忘記密碼
注冊(cè)
最近三天
最近一周
最近一月
最近一季
最近半年
最近一年
最近兩年
2022年至今
2021年全年
2020年全年
2019年全年
2018年全年
2017年全年
2016年全年
2015年全年
2014年全年
2013年全年
2012年全年
2011年全年
2010年全年
2009年全年
2009年以前
所有類(lèi)型
機(jī)構(gòu)評(píng)論
個(gè)股資料
宏觀策略
行業(yè)資料
外文報(bào)告
港股報(bào)告
基金報(bào)告
期貨債券
期貨研究
其它報(bào)告
金融工程
新三板
外匯研究
黃金評(píng)論
融資融券
投資組合
搜索報(bào)告標(biāo)題
搜索研報(bào)作者
搜索研報(bào)出處
搜索研報(bào)評(píng)級(jí)
高級(jí)會(huì)員
熱門(mén)搜索:
鈣鈦礦
chatgpt
碳中和
碳交易
儲(chǔ)能
疫苗
新基建
充電樁
疫情
IDC
2020
豬價(jià)
科創(chuàng)板
特斯拉
區(qū)塊鏈
出口
首頁(yè)
晨會(huì)紀(jì)要
個(gè)股調(diào)研
行業(yè)研究
宏觀策略
債券研究
港股報(bào)告
更多欄目
下載軟件
買(mǎi)入評(píng)級(jí)
強(qiáng)烈推薦
推薦評(píng)級(jí)
增持評(píng)級(jí)
謹(jǐn)慎推薦
持有評(píng)級(jí)
中性評(píng)級(jí)
金融工程
期貨研究
融資融券
基金報(bào)告
外文報(bào)告
外匯研究
黃金評(píng)論
美股研究
新股分析
其它報(bào)告
>>
招商證券-存單的“利率走廊”-230409
上傳日期:
2023/4/10
大?。?/td>
977KB
格式:
pdf 共8頁(yè)
來(lái)源:
招商證券
評(píng)級(jí):
--
作者:
尹睿哲
,
劉冬
下載權(quán)限:
此報(bào)告為加密報(bào)告,僅限高級(jí)會(huì)員查看
今年以來(lái)同業(yè)存單利率先上后下,這一走勢(shì)與年初以來(lái)資金面及存單供需情況的變化基本一致。具體看,資金面在2月經(jīng)歷了緊張時(shí)刻,而后在3月得到明顯緩解。存單供給在2-3月放量,但3月凈供給壓力環(huán)比緩和,凈融資規(guī)模下降至-1914億。需求方面,基金和理財(cái)子對(duì)存單的需求在逐步修復(fù)。2-3月基金公司對(duì)于存單的二級(jí)凈交易量由賣(mài)出轉(zhuǎn)為持平,理財(cái)子則在2-3月超額買(mǎi)回了1月二級(jí)市場(chǎng)凈賣(mài)出存單的規(guī)模。同時(shí)存單成交活躍度攀升,過(guò)去20日的日均成交規(guī)模接近3000億,創(chuàng)近年新高。
當(dāng)前,1年期存單利率回落至2.6%附近。為了更進(jìn)一步觀察存單利率潛在的上下行空間和當(dāng)前所處的相對(duì)位置,構(gòu)建同業(yè)存單利率走廊:
以資金市場(chǎng)成本和存款成本構(gòu)建走廊下限。資金市場(chǎng)成本用Shibor來(lái)衡量,因?yàn)橥瑯I(yè)存單發(fā)行多以Shibor為基準(zhǔn)來(lái)定價(jià)。1年期同業(yè)存單利率“下限”與3個(gè)月Shibor加點(diǎn)基本吻合。以3個(gè)月Shibor加10bp作為下限觀察,當(dāng)前存單利率較這一下限高10bp左右。另一個(gè)下限可以視為存款成本,在2020年之前存款成本與存單利差一般在100bp以上,2020年之后兩者利差壓縮至約50bp以內(nèi)。雖然存款成本的波動(dòng)通常較小,但一旦發(fā)生整體變化,通過(guò)定價(jià)機(jī)制的傳導(dǎo),易引發(fā)整體利率體系中樞的調(diào)整。
以政策利率和銀行資產(chǎn)收益率構(gòu)建走廊上限。MLF作為中期政策利率構(gòu)成同業(yè)存單利率的上限,當(dāng)前1年期存單利率低于MLF利率10bp左右。資產(chǎn)收益率也構(gòu)成對(duì)存單利率的隱形約束。根據(jù)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用情況,用7:3的比例加權(quán)貸款收益率和債券投資收益率,再減去一定的基點(diǎn)作為存單利率的上限約束。過(guò)去一段時(shí)間,模擬加權(quán)資產(chǎn)收益率減點(diǎn)在去年12月中旬和今年3月初分別對(duì)存單利率構(gòu)成兩次頂部約束。當(dāng)前,該模擬加權(quán)資產(chǎn)收益率減點(diǎn)為2.72%,1年期同業(yè)存單利率低于該模擬加權(quán)資產(chǎn)收益率減點(diǎn)約13bp。
當(dāng)前存單利率走廊[2.51%-2.72%]。根據(jù)上述存單利率運(yùn)行的上下限約束,構(gòu)建的1年期同業(yè)存單利率走廊。存單利率多數(shù)時(shí)間運(yùn)行在這條走廊內(nèi)部。2021年以來(lái),走廊平均寬度約30bp。由于走廊下限更市場(chǎng)化,下限波動(dòng)幅度大于上限。在利率中樞下行過(guò)程中,走廊寬度通常走闊,最高達(dá)到60bp左右(2022年9月);反之,在利率中樞上行過(guò)程中,走廊寬度通常收窄,最窄一度收斂至0bp附近(2021年初)。伴隨去年底的一輪利率上行,存單走廊寬度收窄至低于21年以來(lái)的平均值。
由于今年以來(lái)利率整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì),存單走廊寬度整體波幅不大,寬度在20bp附近波動(dòng)。截至本周五(4月7日),1年期同業(yè)存單利率走廊為[2.51%-2.72%],中樞為2.62%左右,當(dāng)前1年期存單利率2.64%的位置大體處于走廊中樞附近。
4月后續(xù)走廊預(yù)計(jì)持穩(wěn),存單利率延續(xù)走廊內(nèi)部震蕩運(yùn)行。從利率走廊來(lái)看,當(dāng)前1年期同業(yè)存單利率定價(jià)未偏離合理區(qū)間。4月后續(xù),預(yù)計(jì)存單利率走廊上下限的變化有限。影響上限的主要因素政策利率在本月調(diào)整的可能性偏低。影響下限的因素主要是資金市場(chǎng)情況,4月稅期壓力環(huán)比上升,預(yù)計(jì)月中附近資金利率波動(dòng)有所加大,但總體上4月資金缺口不太大,資金面有望延續(xù)平穩(wěn)偏寬松的狀態(tài)運(yùn)行。此外,本周五市場(chǎng)討論的銀行存款利率是構(gòu)成同業(yè)存單利率走廊的一部分,但影響力度需要進(jìn)一步結(jié)合存款利率調(diào)整范圍和幅度再做觀察。如果大范圍的存款利率下調(diào)落地,將有助于壓低整體利率體系中樞和存單利率中樞;如果僅是小部分銀行(例如中小行)下調(diào),則影響相對(duì)有限。整體上,預(yù)計(jì)4月存單利率維持在走廊[2.51%-2.72%]內(nèi),突破走廊運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)有限。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策變化,基本面修復(fù)斜率
相關(guān)研報(bào)
招商證券-信用市場(chǎng)周度跟蹤:4張表看信用債漲跌-230410
招商證券-債市基本面周度跟蹤:債市溫度計(jì)-230409
招商證券-信用債動(dòng)能指數(shù)跟蹤(2023年4月第2周):指數(shù)維持高位-230409
招商證券-信用策略研究:“卷”久期的邏輯-230409
招商證券-平煤轉(zhuǎn)債投資簡(jiǎn)析:稀缺焦煤龍頭,預(yù)計(jì)上市價(jià)格在115~120之間-230409
招商證券-信用市場(chǎng)日度跟蹤:4月7日信用債異常成交跟蹤-230407
招商證券-債市讀心術(shù)周度跟蹤-230407
招商證券-信用市場(chǎng)日度跟蹤:4月6日信用債異常成交跟蹤-230406
招商證券-3月審批視角看城投:融資旺,審批緩-230406
招商證券-可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)趨勢(shì)定量跟蹤:轉(zhuǎn)債估值快速拉升,機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好減弱-230405
關(guān)于我們
|
聯(lián)系方式
|
問(wèn)題反饋
|
網(wǎng)站地圖
|
友情鏈接
|
常見(jiàn)問(wèn)題
Copyright ? 2005 - 2021 Nxny.com All Rights Reserved 備案號(hào):
蜀ICP備15031742號(hào)-1
察隅县
|
德格县
|
潜山县
|
嫩江县
|
浏阳市
|
高密市
|
桂平市
|
阿拉善右旗
|
灵武市
|
永宁县
|
沾化县
|
南昌县
|
昭平县
|
自贡市
|
成武县
|
通城县
|
镇安县
|
仁怀市
|
廉江市
|
吴堡县
|
读书
|
察雅县
|
宕昌县
|
丘北县
|
奉化市
|
安顺市
|
叶城县
|
盐池县
|
防城港市
|
邮箱
|
萝北县
|
清流县
|
贵港市
|
柞水县
|
五原县
|
大荔县
|
贡嘎县
|
岚皋县
|
河东区
|
高要市
|
姚安县
|