>> 國(guó)金證券-A股周期律(五)，2020-2022年：疫情、雙碳和地緣政治-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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pdf 共9頁(yè) |
來源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
艾熊峰 |
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一、前言:2020-2022年的結(jié)構(gòu)性行情
2020年是疫情初年，市場(chǎng)在突如而來的新冠肺炎下大幅下跌，隨著各國(guó)救市政策的出臺(tái)，市場(chǎng)走出陰霾。2021年整體流動(dòng)性依然寬裕，市場(chǎng)圍繞“碳中和”、大宗商品漲價(jià)主線進(jìn)行布局。2022年的美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊，俄烏沖突和疫情封控，市場(chǎng)震蕩收跌。從行業(yè)來看，電力設(shè)備和新能源在“碳中和”預(yù)期下表現(xiàn)最好，煤炭、有色、化工等周期品在大宗商品供需錯(cuò)配下漲幅居前。
二、2020年:疫情沖擊之下，全球流動(dòng)性寬松
新冠疫情爆發(fā)，A股市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)和海外疫情沖擊下迎來兩次大跌。此后，各國(guó)央行救市政策的出臺(tái)推動(dòng)市場(chǎng)反彈，后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為交易主線，市場(chǎng)在內(nèi)外部向好的環(huán)境下震蕩上行。
2020年的市場(chǎng)核心矛盾是疫情下的經(jīng)濟(jì)沖擊和政策寬松。新冠疫情爆發(fā)，各國(guó)新增確診人數(shù)不斷增加，全球市場(chǎng)在疫情沖擊下大幅下跌。面對(duì)市場(chǎng)恐慌情緒，各國(guó)均推出了經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。寬松的貨幣環(huán)境和積極的財(cái)政政策助力經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，市場(chǎng)向好。
從2020年行業(yè)漲跌幅來看，電新、食品飲料、醫(yī)藥漲幅靠前。電新板塊的行情是由雙碳主線驅(qū)動(dòng)。食品飲料受益于疫情后的消費(fèi)恢復(fù)以及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性。醫(yī)藥板塊直接受益于疫情，業(yè)績(jī)估值雙提升。
三、2021年:新能源和商品漲價(jià)雙主線
1-3月份，海外疫情第二輪來襲，消費(fèi)等核心資產(chǎn)抱團(tuán)瓦解。4-5月份，PPI上行，市場(chǎng)回暖。6-7月份，教育、互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)等行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，市場(chǎng)再度下跌。8-9月份，能耗雙控和限電限產(chǎn)愈演愈烈，有色、煤炭表現(xiàn)突出，指數(shù)上行。10-12月，央行宣布降準(zhǔn)0.5%，國(guó)內(nèi)貨幣政策放寬，市場(chǎng)震蕩中小幅上漲。
2021年市場(chǎng)核心矛盾是流動(dòng)性整體寬裕，商品漲價(jià)加速。2021年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)需求在美歐等國(guó)的紓困法案實(shí)施后迎來增長(zhǎng)，同時(shí)由于部分國(guó)家在疫情防控下開工率下降，市場(chǎng)出現(xiàn)供需短期錯(cuò)配，部分商品價(jià)格出現(xiàn)上漲。在通脹愈演愈烈的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行仍舊認(rèn)為通脹是暫時(shí)性的，多次延遲QETapering，商品漲價(jià)逐步加速。
2021年“碳中和”是市場(chǎng)主線，大宗商品大幅漲價(jià)，上游周期行業(yè)表現(xiàn)突出。電新、上游周期行業(yè)漲幅較大。消費(fèi)板塊在2021表現(xiàn)不佳，海外二次疫情爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)不確定性導(dǎo)致居民消費(fèi)意愿下降，原料價(jià)格上漲擠壓企業(yè)利潤(rùn)。
四、2022年:市場(chǎng)接二連三面臨宏觀沖擊
1-4月份，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期收緊，在2月份的俄烏沖突和4月份的上海疫情封控事件影響下，市場(chǎng)持續(xù)下探。4-7月份，疫情封控結(jié)束，供應(yīng)鏈逐步修復(fù)，同時(shí)國(guó)常會(huì)發(fā)布33條穩(wěn)增長(zhǎng)政策，市場(chǎng)持續(xù)反彈。8月份開始，經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，停貸風(fēng)波暴露地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)中美關(guān)系惡化，《芯片法案》發(fā)布，市場(chǎng)再次下跌。11-12月份，疫情防控優(yōu)化政策持續(xù)出臺(tái)，地產(chǎn)融資迎來“三箭齊發(fā)”，市場(chǎng)回升。
2022年核心矛盾是多重事件沖擊經(jīng)濟(jì)，政策變化助推反彈。2022年經(jīng)濟(jì)在多重事情沖擊下面臨復(fù)蘇壓力，需求收縮導(dǎo)致市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。美聯(lián)儲(chǔ)1月份的緊縮預(yù)期加大市場(chǎng)擔(dān)憂，同時(shí)我國(guó)階段性發(fā)生的疫情封控事件進(jìn)一步?jīng)_擊居民收入，并降低消費(fèi)意愿。此外，俄烏沖突導(dǎo)致的國(guó)際原油價(jià)格暴漲，使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力更弱。A股在多因素?cái)_動(dòng)下面臨戴維斯雙殺的局面。全年多次反彈主要靠政策助推，3月金融委會(huì)議、4月降準(zhǔn)、下半年保教樓和年末的防疫優(yōu)化等。
2022年多數(shù)行業(yè)呈下跌趨勢(shì)，僅煤炭、消費(fèi)者服務(wù)和交通運(yùn)輸?shù)葷q幅為正，全年表現(xiàn)最亮眼的就是煤炭行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、宏觀流動(dòng)性收縮風(fēng)險(xiǎn)、海外黑天鵝事件
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