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事件：23Q1業(yè)績預(yù)計(jì)同比大增96%-118%，基本面拐點(diǎn)已現(xiàn)。公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績預(yù)告，利潤端同比大幅度增長，具體而言：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.8-2.0億元，同比增長96.07%-117.85%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.75-1.95億元，同比增長111.50%-134.56%。由于公司前期已經(jīng)披露22年業(yè)績快報(bào)，我們可以倒算出22Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約0.56億元，同比下滑50%，進(jìn)而意味著公司基本面拐點(diǎn)已現(xiàn)。
　　游戲業(yè)務(wù)利潤釋放是主要貢獻(xiàn)。于22Q1公司加大了游戲板塊的研發(fā)力度和廣告投放力度，導(dǎo)致費(fèi)用端擴(kuò)張，壓縮利潤空間；隨著后續(xù)游戲產(chǎn)品不斷更迭優(yōu)化了玩家體驗(yàn)，以及廣告投放帶來的積極影響，公司游戲流水上升，營業(yè)收入增長。加之23Q1游戲推廣費(fèi)用較去年同期有所下降，因此整體游戲板塊業(yè)績釋放，與同期相比增速顯著。
　　撲克與廣告穩(wěn)健發(fā)展下利潤率優(yōu)化，利潤同比增長。此外，撲克業(yè)務(wù)與廣告業(yè)務(wù)持續(xù)保持良好發(fā)展態(tài)勢，公司不斷優(yōu)化內(nèi)部管理，利潤率進(jìn)一步提升，23Q1利潤金額同比增加。撲克牌的生產(chǎn)與銷售是公司的起家業(yè)務(wù)，相對成熟，18-21年銷量CAGR 17%，單價(jià)基本維持穩(wěn)定。隨著環(huán)保政策逐步趨嚴(yán)，部分地區(qū)性的中小生產(chǎn)廠商退出，國內(nèi)撲克市場格局優(yōu)化，公司憑借自身品牌效應(yīng)和產(chǎn)品質(zhì)量，持續(xù)提升占有率。此外，當(dāng)前公司產(chǎn)能利用率超過100%且持續(xù)增長，隨著后續(xù)滁州生產(chǎn)基地的完工投產(chǎn)，產(chǎn)能有望進(jìn)一步擴(kuò)充。而廣告是宏觀經(jīng)濟(jì)的順周期行業(yè)，我們看好2023年廣告業(yè)務(wù)受益于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所帶來的行業(yè)beta。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入39/47/56億元，同比增長3%/21%/18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.5/6.2/7.6億元，同比增長（下滑）-39%/78%/22%。我們認(rèn)為公司旗下休閑游戲、廣告代理投放都是順經(jīng)濟(jì)周期業(yè)務(wù)，有望在23年走向復(fù)蘇；傳統(tǒng)撲克牌業(yè)務(wù)有望在競爭格局優(yōu)化下持續(xù)提高市場占有率，此外滁州項(xiàng)目后續(xù)投產(chǎn)有望貢獻(xiàn)增量產(chǎn)能；加之所投資布局的國內(nèi)球星卡賽道國內(nèi)滲透率低、景氣度高、競爭格局好，空間廣闊，給予公司23年目標(biāo)PE 25x，對應(yīng)目標(biāo)市值155億元，目標(biāo)價(jià)37.81元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)、重點(diǎn)產(chǎn)品流水表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)