>> 華泰證券-交通運輸行業(yè)動態(tài)點評，一季報前瞻：出行鏈／油運高景氣-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 764KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈曉峰,林珊,林霞穎 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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“出行鏈”疫后恢復，物流/航運板塊分化
1Q23“出行鏈”恢復，其中，航空/機場快速回暖，航司盈利環(huán)比有望明顯改善，機場虧損有望顯著收窄；公路/鐵路客流恢復凸顯，高速/高鐵個股盈利拐點或顯現(xiàn)。快遞/供應鏈物流盈利有望穩(wěn)健增長，但跨境物流受外需影響短期承壓。航運子板塊中油運盈利同比有望大幅增長；集運/干散預計同比下滑。個股推薦：中國國航A+H、南方航空A+H、中遠海能A+H、招商輪船、太平洋航運、京滬高鐵、招商公路、順豐控股、中通快遞、圓通速遞。
航空機場：逐步進入恢復周期，盈利環(huán)比有望明顯改善
1Q23民航運營前低后高，整體呈現(xiàn)快速恢復趨勢。根據(jù)公司公告，1-2月A股主要上市航司（國航/東航/南航/春秋/吉祥）整體供需分別恢復至19年同期75%/66%（4Q22為32%/26%），客座率73.6%，相比4Q22提升8.1pct。另外根據(jù)飛常準數(shù)據(jù)，3月我國航司整體客運航班進一步恢復至19年同期88%。我們認為航司盈利有望在1Q23環(huán)比明顯改善，其中具備更快恢復節(jié)奏的中小航司，或?qū)⒃?Q23扭虧。機場方面，流量同樣快速回暖，浦東/白云/深圳機場1-2月旅客吞吐量分別恢復至19年同期50%/73%/84%（4Q22為23%/22%/40%），我們認為機場虧損額有望在1Q23環(huán)比收窄。
快遞物流：快遞/供應鏈增速穩(wěn)健，跨境物流短期盈利承壓下行
根據(jù)國家郵政局數(shù)據(jù)，1-2月，全國快遞件量同比+4.6%，件均價同比/環(huán)比+1.1/+1.4%，件均價穩(wěn)定上行。據(jù)交通部數(shù)據(jù)，1Q23全國快遞攬收/派送件量估算同比+16.6%/+19.9%，件量呈現(xiàn)修復態(tài)勢。1-2月申通/韻達/圓通/順豐件量同比+18.9/-12.8/+16.7/+12.8%,件均價同比-2.5/+6.8/-2.9/-2.6%，環(huán)比-3.9/-1.7/-4.4/+2.3%?？爝f企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)分化，主因在當前市場環(huán)境中，企業(yè)對保量或保價的取舍不同。我們預計快遞公司1Q23盈利增幅為4%-27%。供應鏈物流盈利增長穩(wěn)健，我們預計1Q23盈利增速保持在20%-59%?？缇澄锪饕蚝Ｍ饨?jīng)濟疲軟而需求端承壓，我們預計1Q23盈利增速在-56%到-17%之間。
航運港口：1Q23油運盈利同比大幅增長，集運/干散同比下滑
1Q23：1）原油運價BDTI指數(shù)均值同比增長51.3%，其中VLCC運價同比大幅扭虧為盈；2）集裝箱運價SCFI均值同比下滑80.0%；3）干散BDI指數(shù)均值同比下滑50.5%；4）1-2月港口累計吞吐量同比增長2.6%，其中集裝箱吞吐量同比增長1.2%。整體，我們預計1Q23油運/港口個股盈利同比增長；集運/干散同比下滑。展望二季度，受益于中國疫后復蘇，我們預計油運/港口盈利同比和環(huán)比將進一步增長；干散因上年同期高基數(shù)，盈利同比下滑，但環(huán)比增長；集運受益于歐洲/東南亞市場需求回升，自3月以來運價止跌反彈。但考慮23年長協(xié)運價同比大幅下滑，我們預計2Q23盈利同比/環(huán)比下滑。
公路鐵路：高速與高鐵盈利拐點或顯現(xiàn)；貨運鐵路較為平淡
1Q23高速公路與鐵路客流快速恢復。1-2月全國高速公路客車流量同比增長6%（交通部規(guī)劃院）；從百度遷徙等前瞻指標觀察，3月客車流量或延續(xù)恢復趨勢。受到經(jīng)濟恢復進程影響，1-2月高速公路貨車流量不及去年同期?？紤]1-2月客車收入占比高，疊加3月低基數(shù)，我們預計1Q公路盈利同比大幅增長。1Q23國鐵客運量同比增長66%，恢復到2019年同期的90%（中國經(jīng)營報）。我們預計1Q23京滬高鐵將扭虧為盈。受火電發(fā)電量下降與進口煤增多影響，鐵路煤炭運輸供需有所惡化。1-3月大秦鐵路貨運量同比僅增長0.6%。我們認為貨運鐵路1Q23盈利表現(xiàn)或較為平淡。
風險提示：經(jīng)濟低迷，貿(mào)易摩擦，油匯風險，競爭惡化
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