>> 銀河證券-北京君正(300223)業(yè)績符合預(yù)期，看好公司下半年企穩(wěn)回升-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
高峰,王子路 |
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事件 公司發(fā)布2022年年報，公司實現(xiàn)營收54.1億元，同比增長2.6%，歸母凈利潤實現(xiàn)7.9億元，同比下降14.8%；扣非歸母凈利潤7.5億元，同比下降16.5%。業(yè)績符合預(yù)期。
全年業(yè)績平穩(wěn)，22Q4存在減值費(fèi)用。公司2022年業(yè)績下滑主要原因為消費(fèi)市場持續(xù)低迷競爭激烈，報告期內(nèi)產(chǎn)品毛利率和出貨量均有下滑，影響了公司總體的利潤水平，使公司總體凈利潤出現(xiàn)一定下降。同時，車規(guī)、工業(yè)和醫(yī)療等市場在22H1實現(xiàn)同比增長，但是22Q4市場整體需求回落，預(yù)期公司在23H1仍寸挑戰(zhàn)，但是整體周期短于消費(fèi)市場，工業(yè)市場有望與23H2實現(xiàn)修復(fù)。從單季度表現(xiàn)來看，22Q4公司實現(xiàn)營收11.9億元，同比下滑19.5%，環(huán)比下滑15.7%，22Q4單季度歸母凈利潤0.6億元，同比下降80.2%，環(huán)比下滑73.9%，其中收購ISSI形成的無形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)增值攤銷合計約為1.15億元，2023年該金額將明顯下降。
DRAM龍頭廠商，市場空間具備持續(xù)開拓基礎(chǔ)。從市場競爭來看，存儲芯片市場集中度高，海外廠市占率暫時領(lǐng)先。三星在DRAM和NAND領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢，海力士和美光的市場份額同樣比較高，DRAM行業(yè)CR3占比接近95%，國產(chǎn)存儲芯片廠市占率還處于較低水平。在車用市場，美光市場占有率高達(dá)40%，ISSI行業(yè)內(nèi)市場份額約為15%，位列行業(yè)第二，三星、南亞緊隨其后。隨著車載智能化的發(fā)展，新能源車滲透率提升至30%以上，車用DRAM市場空間存擴(kuò)容空間，同時車載存儲相對消費(fèi)級和工業(yè)級使用要求更高，使用壽命通常要求10年以上，產(chǎn)品壁壘更為深厚。
看好公司新品發(fā)布，抬升公司整體業(yè)務(wù)天花板。公司是國內(nèi)少有“存儲+模擬+互聯(lián)+計算”一體化發(fā)展的公司，2022年公司投入研發(fā)費(fèi)用6.5億元，研發(fā)費(fèi)用率為11.86%，同比增長16.7%。在新品方面，公司實現(xiàn)T41的研發(fā)與投片，面向IPC市場，采用12nm工藝，與AI結(jié)合，在圖像處理和編解碼等方面應(yīng)用于IPC市場，擴(kuò)展公司產(chǎn)品線。公司新品包括LEDDrive、車用LIN芯片均實現(xiàn)客戶驗證，同時，預(yù)計GreenPHY產(chǎn)品在23年實現(xiàn)量產(chǎn)出貨，看好同時多新品發(fā)布，抬升公司整體天花板。
投資建議 公司是國內(nèi)車用DRAM市場龍頭廠商，也是國內(nèi)少數(shù)具備“存儲+模擬+計算+互聯(lián)”的一體化平臺廠商，公司核心競爭力更多體現(xiàn)在公司產(chǎn)品矩陣豐富和聚焦核心賽道，看好未來公司持續(xù)提升DRAM市場份額以及下游周期反轉(zhuǎn)帶來的業(yè)績提升。我們預(yù)期公司2023-2025年EPS為1.88/2.40/2.79,對應(yīng)PE為59.97x/47.14x/40.45x。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示 產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險；新技術(shù)研發(fā)風(fēng)險；市場周期風(fēng)險。
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