>> 銀河證券-北京君正(300223)車用DRAM龍頭廠商，看好公司平臺化發(fā)展-230402
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
高峰,王子路 |
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DRAM龍頭廠商，市場空間具備持續(xù)開拓基礎。從市場競爭來看，存儲芯片市場集中度高，海外廠市占率暫時領先。三星在DRAM和NAND領域具備領先優(yōu)勢，海力士和美光的市場份額同樣比較高，DRAM行業(yè)CR3占比接近95%，國產(chǎn)存儲芯片廠市占率還處于較低水平。在車用市場，美光市場占有率高達40%，ISSI行業(yè)內(nèi)市場份額約為15%，位列行業(yè)第二，三星、南亞緊隨其后。隨著車載智能化的發(fā)展，新能源車滲透率提升至30%以上，車用DRAM市場空間存擴容空間，同時車載存儲相對消費級和工業(yè)級使用要求更高，使用壽命通常要求10年以上，產(chǎn)品壁壘更為深厚。
專注車載DRAM市場國產(chǎn)替代機遇，憑借大客戶、供應鏈、產(chǎn)品力建立自身護城河。公司客戶結構穩(wěn)定，多家Tier 1廠商合作，在汽車領域，公司客戶包括大陸集團（Continental）、德爾福（Delphi）、博世（Bosch）、法雷奧（Valeo）等，工業(yè)企業(yè)包括西門子、松下、通用電氣、霍尼韋爾等。汽車領域產(chǎn)品準入門檻高，認證周期長，但供應鏈穩(wěn)定，具備大客戶屬性。從認證項目來看，ISSI已通過IS09001:2000認證，汽車生產(chǎn)流程中的所有分包商均通過ISO/TS 16949認證，所有新產(chǎn)品符合或超過AEC-Q100資格標準中規(guī)定的要求。供應鏈穩(wěn)定，與多家頭部企業(yè)保持良好合作，代工領域，與南亞科技、力晶科技、武漢新芯保持合作，封測領域，與南茂科技、紫光宏茂合作,穩(wěn)步提升公司護城河。
“存儲+模擬+互聯(lián)+計算”一體化發(fā)展，看好公司平臺化發(fā)展。公司發(fā)展始于自主研發(fā)的CPU技術，2020年公司并表北京矽成及其下屬品牌Lumissil，并購后公司從過去專注CPU技術拓展至MCU、智能視頻芯片、存儲芯片、模擬互聯(lián)芯片的一體化發(fā)展模式，成為一體化平臺芯片IC設計企業(yè)。公司模擬芯片主要包括LED驅(qū)動芯片、觸控傳感芯片、DC/DC芯片、車用微處理器芯片、LIN、CAN、G.vn等網(wǎng)絡傳輸芯片，主要面向汽車、工業(yè)、醫(yī)療及高端消費類市場，矽成（Lumissil）是國內(nèi)唯一提供全套汽車LED驅(qū)動的廠商。公司微處理器和智能視頻芯片主要面向智能物聯(lián)網(wǎng)和智能安防類市場，公司面向智能物聯(lián)網(wǎng)市場推出的新一代SoCX2000，采用北京君正自研CPU內(nèi)核、VPU及ISP等關鍵技術，是一款高性能、多核跨界處理器。
投資建議：公司是國內(nèi)車用DRAM市場龍頭廠商，也是國內(nèi)少數(shù)具備“存儲+模擬+計算+互聯(lián)”的一體化平臺廠商，公司核心競爭力更多體現(xiàn)在公司產(chǎn)品矩陣豐富和聚焦核心賽道，看好未來公司持續(xù)提升DRAM市場份額以及下游周期反轉(zhuǎn)帶來的業(yè)績提升。但是受整體周期影響，小幅下調(diào)公司盈利預測。我們預期公司2022-2024 EPS為1.77/1.97/2.50,對應PE為39.59X/35.56X/28.04X。維持“推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品開發(fā)風險；新技術研發(fā)風險；市場周期風險。
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