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公司22年?duì)I收、利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，A5信創(chuàng)版落地全行業(yè)領(lǐng)先。我們看好公司在證券信創(chuàng)加速、券商向機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型下的長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇。
　　事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.25億元，YoY +24.19%；歸母凈利潤(rùn)1.66億元，YoY +20.82%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.56億元，YoY+25.25%。若扣除股權(quán)激勵(lì)計(jì)提費(fèi)用（2587萬）影響，歸母凈利潤(rùn)YoY+35.49%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　 22Q4在疫情擾動(dòng)下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然強(qiáng)勁。22Q4單季營(yíng)收2.36億元，YoY+27.45%；歸母凈利潤(rùn)0.93億元，YoY +50.37%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.90億元，YoY +47.27%?？紤]去年Q4疫情對(duì)項(xiàng)目實(shí)施交付共影響約1個(gè)月左右時(shí)間，公司實(shí)際業(yè)務(wù)需求可能比表觀業(yè)績(jī)更為強(qiáng)勁。
　　 A5信創(chuàng)版落地情況領(lǐng)跑全行業(yè)。22年公司A5信創(chuàng)版實(shí)現(xiàn)大規(guī)模落地應(yīng)用，在東海證券實(shí)現(xiàn)全面上線，全面切換東吳證券至鯤鵬信創(chuàng)節(jié)點(diǎn)，且與多家券商新簽約，并已開始安裝和部署實(shí)施。其中，2家券商在切換過程中，另有2家券商在場(chǎng)外交易和兩融業(yè)務(wù)領(lǐng)域先行切換。公司預(yù)計(jì)23年還會(huì)有數(shù)家券商全面上線。
　　大機(jī)構(gòu)及大資管業(yè)務(wù)有望成新的增長(zhǎng)極。大機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)主要受益于券商的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，22年公司大機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，產(chǎn)品應(yīng)用于多家頭部券商，并取得較好的市占率。大資管業(yè)務(wù)主要受益于我國(guó)資管行業(yè)的快速發(fā)展，當(dāng)前公司大資管業(yè)務(wù)仍處于拓展期但增長(zhǎng)迅速，22年在產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)上已于多家基金及資管機(jī)構(gòu)達(dá)成合作，行業(yè)認(rèn)可度得到很大提升。
　　管理效率持續(xù)提升。22Q4單季度毛利率71.19%，同比提升2.32pct，同前三季度比在收入確認(rèn)季節(jié)性等因素消除后毛利率水平已恢復(fù)。22年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用YoY +9.29%/39.24%/12.39%，22Q4 YoY -3.99%/+17.85%/+17.14%，其中管理費(fèi)用增速較快主要系股權(quán)激勵(lì)計(jì)提費(fèi)用影響，剔除這一因素后可見公司管理效率的持續(xù)提升。人效角度，截至22年末員工總數(shù)1954人，同比略有下降；人均創(chuàng)收達(dá)約32萬元，同比增長(zhǎng)25.87%。
　　 “強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)23-25年?duì)I收8.41/11.02/14.04億元，歸母凈利潤(rùn)2.31/3.20/4.25億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)39/28/21xPE。維持強(qiáng)烈推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)落地不及預(yù)期；疫情反復(fù)。