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2022年收入增長：2022年公司實(shí)現(xiàn)收入200.5億元，同比增長8.7%；收入增長的驅(qū)動主要來自核心大客戶業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長和雲(yún)智慧業(yè)務(wù)的高速增長。其中雲(yún)智慧業(yè)務(wù)收入66.18億，同比增長24.7%；歸母淨(jìng)利潤7.59億元，同比下降33.2%。毛利率同比下降3.7個(gè)百分點(diǎn)至23%，主要由宏觀因素導(dǎo)致大客戶定價(jià)業(yè)務(wù)所致。
　　基石業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，AI技術(shù)提高效率：公司業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，持續(xù)開拓頭部客戶業(yè)務(wù)。22年基石業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收133.87億元，同比增長2.3%，來自騰訊、阿裡、通信運(yùn)營商、滙豐銀行等活躍客戶數(shù)量穩(wěn)定提升。在汽車廠商方面也在積極尋求突破，汽車業(yè)務(wù)高速發(fā)展。值得一提的是，在AI技術(shù)的加持下，公司軟體工廠大幅提高15%-20%的效率，可見公司長期優(yōu)化運(yùn)營能力。整體看，互聯(lián)網(wǎng)客戶業(yè)務(wù)將會在未來逐步回暖，我們預(yù)計(jì)公司基石業(yè)務(wù)在未來幾年內(nèi)仍將保持10%左右的增速。
　　雲(yún)智慧業(yè)務(wù)高速發(fā)展：22年雲(yún)智慧業(yè)務(wù)營收66.18億元，同比增長24.7%，主要由鴻蒙、汽車和解決方案等業(yè)務(wù)帶來業(yè)績增長。目前，公司會繼續(xù)攜手深開鴻打磨萬物智聯(lián)OS+終端管理平臺；同時(shí)，公司深度參與華為造車各項(xiàng)業(yè)務(wù)，並已為比亞迪、吉利、沃爾沃等多家龍頭車企進(jìn)行軟體架構(gòu)和智慧座艙的技術(shù)服務(wù)。我們認(rèn)為公司在鴻蒙矩陣不斷垂直優(yōu)化，公司智慧物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品與解決方案能夠説明公司更好的穩(wěn)定矩陣，同時(shí)未來在數(shù)位化轉(zhuǎn)型帶來的雲(yún)資料、開源鴻蒙需求，新增ERP實(shí)施和華為軍團(tuán)帶來進(jìn)一步增量空間。
　　調(diào)整目標(biāo)價(jià)至8.1港元，維持買入評級：綜合分析，中軟國際流水穩(wěn)健，且公司研發(fā)能力繼續(xù)加固，我們看好公司在雲(yún)智慧業(yè)務(wù)的影響和佈局。在華為多項(xiàng)業(yè)務(wù)合作線以及大客戶的加持下，基石業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)依舊穩(wěn)定發(fā)力；雲(yún)智慧業(yè)務(wù)和汽車業(yè)務(wù)員高速發(fā)展的確定性?？紤]到毛利率承壓的影響，我們調(diào)整估值中樞為18倍PE，根據(jù)2023年預(yù)測盈利得出目標(biāo)價(jià)為8.1港元，較上一收盤價(jià)有55.75%的上升空間，維持買入評級。