>> 第一上海-時代電氣(3898.HK)軌交業(yè)務復蘇，新興裝備業(yè)務持續(xù)增長-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉霞 |
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2022年業(yè)績：公司2022年收入180億元，增長19.3%，其中軌道交通裝備業(yè)務收入126.6億元，增長3.3%；新興裝備業(yè)務收入51.5億元，增長100%。淨利潤25.56億元，同比增長26.7%。新型裝備業(yè)務持續(xù)快速增長，其中，功率半導體收入18.4億元，同比增長71.8%；新能源汽車電驅收入10.9億元，同比增長134%；工業(yè)變流13.7億元，同比增長160%，感測器收入4.1億元，同比增長77.7%。
軌交有望觸底回升，新興裝備成為公司增長的新引擎：根據(jù)中國國家鐵路集團有限公司資訊，今年一季度國家鐵路運輸呈現(xiàn)客運穩(wěn)步快速恢復、貨運持續(xù)高位運行的良好態(tài)勢，累計發(fā)送旅客7.53億人次、同比增長66%，貨物9.7億噸、同比增長2.3%。近年來國鐵對機車動車的採購都處於底部區(qū)域，軌道交通業(yè)務有望觸底回升。公司在鐵路領域繼續(xù)保持產(chǎn)品競爭力，近年來重點開拓感測器、半導體、信號、汽車電控、工業(yè)變流等領新域作為第二增長曲線。功率半導體二期晶片產(chǎn)線逐步接近設計產(chǎn)能，良品率不斷爬升到80%以上，IGBT模組在軌交、電網(wǎng)市場份額全國第一，目前突破了第七代超精細溝槽STMOS技術。新能源車用碳化矽模組在持續(xù)驗證過程中。新能源乘用車電驅系統(tǒng)進入行業(yè)前六，成功研製250KW高壓油冷SiC汽車電驅；新建19條感測器生產(chǎn)線，感測器在軌交、新能源車、風光領域位居行業(yè)前列。半導體三期專案投資規(guī)劃111.2億元，預計在2024年六七月份設備調(diào)試到位，2025年開始功率半導體產(chǎn)能有望大幅提升。
維持買入評級，目標價45.6港元：我們預計公司2023-2025年收入為198億元，219億元和246億元，增速為9.8%，10.7和12.1%；2023-2025年淨利潤分別為28.4億元、30.3億元和33.5億元，增速為11.2%、6.7%和10.6%。給予公司2023年20倍的PE估值，目標價45.6港元，較現(xiàn)價有30.5%的上升空間，維持買入評級。
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