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事項：
　　2023年4月10日晚，公司發(fā)布2022年年度報告，2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入477.60億元，同比下降10.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.76億元，同比下降16.48%，扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤13.57億元，同比下降25.33%，EPS為0.42元。同時，公司以3,987,268,609股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.30元（含稅）。
　　評論：
　　鑄管盈利穩(wěn)定，支撐公司業(yè)績。2022年，受市場需求下降影響，鋼材價格高位回落，公司鋼材產(chǎn)品盈利水平受到?jīng)_擊。2022年全年，公司整體銷售毛利率7.31%，較2021年下降2.86個百分點(diǎn)。但分品種來看，公司主力鑄管產(chǎn)品，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入147.12億元，銷售毛利率11.47%，較2021年同比增長1.22個百分點(diǎn)。而普鋼、優(yōu)特鋼產(chǎn)品受市場影響利潤率有所下降。我們認(rèn)為，公司作為鑄管龍頭，公司鑄管產(chǎn)品具有較高市場議價能力，在鋼材市場景氣度下行階段，公司鑄管產(chǎn)品可以對沖鋼材產(chǎn)品利潤率下降的影響。未來鑄管產(chǎn)品有望在整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中為公司帶來穩(wěn)定增長能力，減少公司業(yè)績周期性波動。
　　產(chǎn)銷量整體保持穩(wěn)定。2022年，公司鑄管及其他鑄造產(chǎn)品生產(chǎn)302.90萬噸，實(shí)現(xiàn)銷售量298.60萬噸，同比分別變化-3.21%、1.01%；普鋼產(chǎn)品生產(chǎn)320.94萬噸，銷售326.42萬噸，同比變化-14.34%、-7.25%；優(yōu)特鋼產(chǎn)品生產(chǎn)207.63萬噸，銷售216萬噸，同比變化0.10%、-5.09%，整體看，公司產(chǎn)銷量保持穩(wěn)定。根據(jù)2022年報中指引，公司2023年目標(biāo)生產(chǎn)金屬產(chǎn)品966萬噸，公司產(chǎn)量有望進(jìn)一步增長。
　　 2023年公司鑄管產(chǎn)品有望迎來景氣度上升機(jī)會。2022年全國完成水利建設(shè)投資10893億元，比2021年增長44%，是新中國成立以來水利建設(shè)投資完成最多的一年。我們認(rèn)為，公司提供的管材產(chǎn)品在水利項目施工過程中偏后期，因此，2022年水利投資的大幅增長對于管材的需求有望在2023年得到兌現(xiàn)，公司作為球墨鑄鐵管龍頭企業(yè)，在此輪水利投資大幅增長的情況下，訂單有望同步受益。另外，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況下，國家水網(wǎng)建設(shè)、城市更新改造等基建方向同樣有望帶動公司訂單上升。公司鑄管產(chǎn)品規(guī)格全、市場覆蓋廣，公司鑄管利潤率有望穩(wěn)步上升。
　　投資建議：公司下游需求在2023年有望釋放，預(yù)計鑄管產(chǎn)品盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)，鋼材產(chǎn)品利潤率或?qū)⒂|底回升，公司進(jìn)入新一輪景氣周期。我們預(yù)計，公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入498、524、530億元，同比增長4.4%、5.2%、1.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.02、26.2、30.87億元，同比增長31.4%、18.9%、17.8%，對應(yīng)EPS為0.55、0.66、0.77元?，F(xiàn)價對應(yīng)PE為8、6、5倍。參考公司自身歷史估值情況，給予公司2023年10倍目標(biāo)市盈率，對應(yīng)市值220億，目標(biāo)價5.5元，維持“強(qiáng)推”評級
　　風(fēng)險提示：鑄管下游項目開復(fù)工不及預(yù)期，上游原材料價格大幅上漲等。