>> 浙商證券-中谷物流(603565)2022年業(yè)績點評：歸母凈利潤同比增長14%，推進積極分紅政策彰顯強業(yè)績信心-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
大小： |
737KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告，全年實現(xiàn)歸母凈利潤27.41億元
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入142.09億元，同比+15.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤27.41億元，同比+14.02%，其中，
22Q4實現(xiàn)營業(yè)收入33.11億元，同比-7.69%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.46億元，同比36.0%。Q4收入及利潤的下滑一方面是受外貿(mào)集運市場運價下滑影響，22Q4中國出口集裝箱運價指數(shù)CCFI平均為1615點，同比-50.5%；另一方面，22Q4內(nèi)貿(mào)PDCI指數(shù)平均為1721點，同比+1.6%，內(nèi)貿(mào)運價水平處于高位，但受Q4疫情影響，運輸需求下降，內(nèi)外貿(mào)雙重壓力下導(dǎo)致Q4業(yè)績承壓。
經(jīng)營情況：水運業(yè)務(wù)收入增長21%，財務(wù)費用率下降1.4pct
收入端：分業(yè)務(wù)來看，2022年公司水運業(yè)務(wù)收入123.22億元，同比+21.26%，陸運業(yè)務(wù)收入18.59億元，同比-12.67%。公司全年多式聯(lián)運收入占總收入的比例超過53%。完成運輸量1213萬TEU，同比-8.52%。
成本費用端：2022年實現(xiàn)營業(yè)成本110.06億元，同比+13.73%，一方面受上半年外貿(mào)高景氣度影響，租船成本大幅上行，另一方面受燃油波動影響，燃油成本同比上漲。從期間費用來看，2022年公司期間費用為2.88億元，期間費用率2.0%，較2021年-1.4pct，主要來源于財務(wù)費用率的下降，受匯率變動影響公司匯兌損益增加，2022年財務(wù)費用為0.45億元，同比-78.7%，財務(wù)費用率為0.32%，同比-1.4pct。
資產(chǎn)情況：大船陸續(xù)下水，運力水平逐步提升
2022年10月起，公司4600TEU訂單船舶逐月交付，截至2022年末已有4艘投入運營，2022年公司加權(quán)平均總運力為260.99萬載重噸，同比+4.4%，其中加權(quán)平均自有運力為146.88萬載重噸，截至2022年末公司總運力為290.84萬載重噸，同比+18.4%。
全年現(xiàn)金分紅20.15億元，未來三年現(xiàn)金分紅率不低于60%
公司擬定2022年度向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.20元，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利約3.12億元，以資本公積轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增4.80股，22H1公司派發(fā)現(xiàn)金紅利17.02億元，全年累計派發(fā)現(xiàn)金紅利達(dá)20.15億元，合計現(xiàn)金分紅達(dá)歸母凈利潤的73.5%。公司發(fā)布《未來三年（2021-2023年）股東回報規(guī)劃》，如無重大投資計劃或重大現(xiàn)金支出等事項發(fā)生，未來三年以現(xiàn)金形式累計分紅不少于累計實現(xiàn)可分配利潤的60%?！兑?guī)劃》延續(xù)了公司的高分紅政策，彰顯了公司對未來盈利能力的信心以及與股東共享發(fā)展成果的理念。
未來展望：二季度運價承壓，疫后經(jīng)濟復(fù)蘇需求提供強支撐
23Q1平均PDCI指數(shù)約為1539點，同比-10.4%，23Q1運價指數(shù)同比2020、2021年分別+19.5%、+18.2%，運價仍處于高位，內(nèi)貿(mào)集運運價堅挺。二季度為傳統(tǒng)淡季，運價承壓，隨三季度貨量逐步提升，疊加疫后需求復(fù)蘇，有望為運價提供較強支撐。2023年預(yù)期大船逐月交付，測算全年新增大船加權(quán)平均運力約2.99萬TEU，公司大船致力于推進行業(yè)“散改集”，大船規(guī)模效應(yīng)下單箱碼頭及人工成本下降，配合小高箱的使用，降低集裝箱物流行業(yè)成本，提升行業(yè)競爭力，拓展散貨增量貨源，一方面有助于穩(wěn)定內(nèi)貿(mào)集運存量貨源的運價水平，另一方面有望打開公司增量貨源空間。
盈利預(yù)測與估值
公司深耕內(nèi)貿(mào)集運行業(yè)，優(yōu)異的經(jīng)營效率及控本能力打造護城河，隨著大船交付，盈利能力有望進一步提升，疊加小高箱為客戶賦能，有望充分受益散改集帶來的增量空間。預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入157、182和192億元，EPS分別為1.44、1.57和1.87元/股，上調(diào)至“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；散改集推進不及預(yù)期風(fēng)險；油價上漲風(fēng)險等。
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