>> 東吳證券-大族激光(002008)2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)短期承壓，靜待下游回暖-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 756KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
周爾雙,黃瑞連 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)。
多項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)處在下行周期，2022年收入端短期承壓
2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入149.61億元，同比-8.40%；其中Q4為43.99億元，同比-0.07%，基本符合我們預(yù)期。分業(yè)務(wù)來(lái)看：1）消費(fèi)電子設(shè)備：2022年實(shí)現(xiàn)收入20.50億元，同比下降30.13%，主要系消費(fèi)電子行業(yè)需求低迷，設(shè)備投資明顯減少；2）PCB設(shè)備：2022年實(shí)現(xiàn)收入27.86億元，同比下降31.72%，主要系消費(fèi)電子行業(yè)需求的低迷直接帶來(lái)PCB產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)幅度的大幅放緩，降低了企業(yè)資本開(kāi)支意愿。3）（泛）半導(dǎo)體設(shè)備：2022年實(shí)現(xiàn)收入20.94億元，同比增長(zhǎng)7.70%，其中LED市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，半導(dǎo)體應(yīng)用快速突破；4）通用工業(yè)激光設(shè)備：2022年實(shí)現(xiàn)收入52.68億元，同比基本持平，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，中低功率市場(chǎng)出現(xiàn)明顯下降。受益于新能源汽車(chē)旺盛的市場(chǎng)需求，2022年公司高功率激光焊接設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入5.60億元，創(chuàng)歷史新高；5）新能源設(shè)備：2022年鋰電設(shè)備和光伏設(shè)備分別實(shí)現(xiàn)收入25.36和2.28億元，分別同比增長(zhǎng)27.94%和69.81%，對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下滑實(shí)現(xiàn)有效對(duì)沖。展望2023年，在制造業(yè)開(kāi)始復(fù)蘇、消費(fèi)電子景氣回暖等驅(qū)動(dòng)下，公司多項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)有望進(jìn)入新一輪上行周期，疊加新能源設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備持續(xù)放量，公司收入端有望重回高速增長(zhǎng)通道。
激光設(shè)備毛利率下降&加大研發(fā)投入，盈利水平出現(xiàn)一定下滑
2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.10億元，同比-39.35%，其中Q4為1.96億元，同比-60.29%。2022年銷(xiāo)售凈利率為8.57%，同比-4.17pct，盈利水平出現(xiàn)明顯下滑。1）毛利端：2022年銷(xiāo)售毛利率為35.22%，同比2.33pct，其中PCB智能制造裝備、其他智能制造裝備毛利率分別為37.33%和34.74%，分別同比+0.98pct和-3.21pct。2）費(fèi)用端：2022年期間費(fèi)用率為26.64%，同比+2.07pct，其中銷(xiāo)售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.71pct、+0.84pct、+2.21pct和-1.69pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要系美元匯率波動(dòng)所致，研發(fā)力度明顯加大，是期間費(fèi)用率上提的主要原因。3）2022年公司資產(chǎn)減值損失、信用減值損失分別達(dá)到2.09和1.45億元，分別同比+177%和+48%，進(jìn)一步壓制盈利水平。
新老業(yè)務(wù)有較大成長(zhǎng)空間，公司具備中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯
1）消費(fèi)電子設(shè)備：公司圍繞大客戶的創(chuàng)新性需求，持續(xù)更新產(chǎn)品和工藝，在手機(jī)表面處理、手機(jī)金屬材料焊接、氣密性檢測(cè)等項(xiàng)目上取得主要市場(chǎng)份額，2023年有望開(kāi)始受益于消費(fèi)電子行業(yè)景氣回暖。2）PCB設(shè)備：公司全球龍頭地位穩(wěn)固，并持續(xù)開(kāi)拓HDI、IC封裝基板、撓性及剛撓結(jié)合板等高階PCB市場(chǎng)，同樣有望受益于景氣復(fù)蘇。3）新能源設(shè)備：鋰電設(shè)備與寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、億緯鋰能等主流客戶合作不斷深入，市占率穩(wěn)步提升；在光伏設(shè)備領(lǐng)域，公司PECVD、擴(kuò)散爐、退火爐等設(shè)備已經(jīng)中標(biāo)行業(yè)頭部客戶批量訂單，已逐步具備TOPCON全產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備研發(fā)制造能力，HJT已布局PECVD、PVD等設(shè)備產(chǎn)品，鈣鈦礦領(lǐng)域自主研發(fā)了鈣鈦礦激光刻劃設(shè)備，已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)銷(xiāo)售，與協(xié)鑫光電等行業(yè)頭部客戶保持合作關(guān)系。4）泛半導(dǎo)體設(shè)備：在面板領(lǐng)域，已獲得Micro-LED巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備訂單，市場(chǎng)驗(yàn)證反映良好。集成電路領(lǐng)域，公司硅隱形切割設(shè)備、前道激光開(kāi)槽機(jī)、晶圓級(jí)標(biāo)記等前道加工設(shè)備產(chǎn)品性能不斷完善，已進(jìn)入封測(cè)行業(yè)龍頭企業(yè)供應(yīng)鏈并獲得加機(jī)復(fù)購(gòu)訂單。此外，公司提前布局第三代半導(dǎo)體技術(shù)，成功研發(fā)出碳化硅激光切片設(shè)備。5）通用工業(yè)激光設(shè)備：公司核心部件高自制比例，大功率激光焊接設(shè)備市場(chǎng)需求旺盛，具備持續(xù)提升市占率潛力，傳統(tǒng)激光切割、打標(biāo)業(yè)務(wù)有望受益于制造業(yè)復(fù)蘇。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)下游景氣復(fù)蘇進(jìn)程，我們謹(jǐn)慎調(diào)整公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為14.86和20.58億元（原值19.90和26.59億元），并預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)為26.77億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為21、15、12倍。基于公司不斷擴(kuò)張的潛力，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)投資不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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