>> 中信期貨-能源轉(zhuǎn)型與碳中和專題報告：光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配，2023年誰能否極泰來？-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
朱子悅 |
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多晶硅料產(chǎn)能預計快速增加，投產(chǎn)多集中在二季度之后。截止2022年底，中國多晶硅產(chǎn)能約108.5萬噸，年產(chǎn)量約81.74萬噸，開工率約75%。從未來各企業(yè)在新疆、西南地區(qū)、內(nèi)蒙古、青海及寧夏地區(qū)的投產(chǎn)來看，2023年新增多晶硅產(chǎn)能約120萬噸；世界合計產(chǎn)能或超過240萬噸。多晶硅料價格或持續(xù)偏弱運行，硅料企業(yè)毛利潤預期下降。
春節(jié)后硅片需求表現(xiàn)良好，開工率及產(chǎn)量快速提升。2023年1月至2月底硅片開工率從57%提升至70%；三月開工率預期為74%。在硅料環(huán)節(jié)持續(xù)下調(diào)售價的節(jié)奏下，以中環(huán)為龍頭的硅片企業(yè)報價持續(xù)調(diào)漲；隆基182硅片自供比例提升，對外銷售量下行，展現(xiàn)當前正A級合格硅片較為稀缺。硅片環(huán)節(jié)毛利率提升明顯，在拉棒、方棒、切片環(huán)節(jié)成本不變的情況下，由于硅料價格下行但硅片價格堅挺，硅片利潤在兩個月內(nèi)提升13個百分點。2023年2月8日硅片毛利率約16.1%，單瓦凈利約0.06元。3月29日，硅片毛利率約29.4%，單瓦凈利0.15元。
光伏中游競爭格局加劇，一體化組件企業(yè)抗風險能力較強。從絕對產(chǎn)能來看，組件環(huán)節(jié)擴產(chǎn)迅速。2023年中國前11家組件廠的出貨目標或?qū)⒊?00GW，2022年Top10組件廠出貨量約240GW。根據(jù)測算，光伏組件制造成本在2023年2月及3月約1.53-1.55元/W,而一體化組件企業(yè)制造成本約1.25-1.29元/W。一體化組件毛利率高出單一組件企業(yè)約10個百分點。
海內(nèi)外光伏裝機收益率將有較大改善。2022年集中式光伏受組件價格的影響，新增裝機量低于2022年初預期，主要因集中式光伏收益率偏低。在300元/kg的硅料價格下，全國各類資源區(qū)集中式光伏收益率均低于6%。當硅料價格下行至200元/kg左右時，集中式光伏在二類地區(qū)及部分三類地區(qū)收益率增長至7.5%左右。假設2023年硅料價格能下行至150元/kg，全國平均集中式光伏收益率將達到7.3%，二類地區(qū)將達到8.65%。當組件價格從1.9下行至1.4人民幣/W時，德國在2023年安裝的集中式光伏收益率將從6.4%提升至9.3%；戶用光伏收益率將從17.7%提升至21.4%。
風險因素：1、行業(yè)擴產(chǎn)造成供應激增，或出現(xiàn)惡性競爭導致的價格超預期下跌。2、裝機需求不及預期。3、海外產(chǎn)能擴張及貿(mào)易保護。
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