>> 國泰君安-恒源煤電(600971)2023年一季報點(diǎn)評：降本增效，業(yè)績步入兌現(xiàn)期-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 901KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽 |
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本報告導(dǎo)讀：
降本增效拉動Q1業(yè)績同比大增；Q2長協(xié)價維持高位，成本有望逐季下滑，業(yè)績無憂；新能源轉(zhuǎn)型打造第二成長點(diǎn)，集團(tuán)資產(chǎn)注入仍有空間。
投資要點(diǎn)：
維持盈利預(yù)測和目標(biāo)價，增持評級。公司發(fā)布2023Q1業(yè)績預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.1億(+58%)，公司Q1降本增效，業(yè)績超預(yù)期。維持公司2023~2025年2.53、2.56、2.65元的EPS，維持12.53元目標(biāo)價，增持評級。
價穩(wěn)本降，Q1業(yè)績同比大增。1）公司23Q1實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量221萬噸(-11%)，商品煤銷量197萬噸(-3%)，或因23年春節(jié)期間生產(chǎn)計(jì)劃調(diào)整，產(chǎn)銷微幅下降；2）噸煤售價1073元/噸（+0.2%），公司煤炭銷售以長協(xié)為主，穩(wěn)中有張；3）噸煤成本580元/噸（-17%），降本增效拉動業(yè)績同比大增。公司煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利9.7億元，毛利率46%（+10.9PCT）。
Q2長協(xié)價或環(huán)比持平，成本有望繼續(xù)優(yōu)化，業(yè)績無憂。1）據(jù)wind，公司所在區(qū)域的主焦煤（淮北產(chǎn)）4月價格與23年Q1持平，預(yù)計(jì)公司Q2長協(xié)價環(huán)比持平；2）2022年公司Q1-4噸煤成本分別為695、624、580、235元/噸，公司成本結(jié)算慣例為一季度計(jì)提較多，預(yù)計(jì)后續(xù)成本有望逐季下降，拉動業(yè)績增長；3）公司2023年計(jì)劃銷售商品煤764萬噸，較2022年實(shí)際銷量提升9%，23年有望實(shí)現(xiàn)價穩(wěn)量增本降，業(yè)績增長無憂。
新能源轉(zhuǎn)型打造第二成長點(diǎn)，集團(tuán)資產(chǎn)注入仍有空間。1）2023年3月，公司擬以4.4億元占46%股權(quán)投資設(shè)立宿州皖恒新能源，建設(shè)80萬千瓦新能源項(xiàng)目，加快推進(jìn)公司新能源產(chǎn)業(yè)布局；2）股東皖北煤電未證券化煤炭產(chǎn)能為1780萬噸，且公司具有對其煤礦資產(chǎn)不可撤銷的收購權(quán)，伴隨安徽省國企改革推進(jìn)，資產(chǎn)注入值得期待。
風(fēng)險提示：煤價超預(yù)期下跌；產(chǎn)量超預(yù)期下降。
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