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經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8328.12億元，同比增長(zhǎng)17.65%；凈利潤(rùn)112.67億元，同比增長(zhǎng)1.30%；歸母凈利潤(rùn)62.82億元，同比增長(zhǎng)2.30%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為12.63%。截至2022年末，公司總資產(chǎn)達(dá)到6647.54億元，凈資產(chǎn)達(dá)到1653.44億元，歸屬于母公司所有者的凈資產(chǎn)達(dá)到584.80億元。根據(jù)公司2022年年報(bào)，董事會(huì)擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利24.04億元，持續(xù)回報(bào)股東。
　　供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)：堅(jiān)持專業(yè)化經(jīng)營(yíng)，提質(zhì)增效鞏固行業(yè)地位。2022年，公司經(jīng)營(yíng)的黑色、有色金屬、礦產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品、漿紙、能化產(chǎn)品等主要大宗商品的經(jīng)營(yíng)貨量約2億噸，同比增速近10%，多個(gè)核心品類繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。其中：鋼材經(jīng)營(yíng)貨量超5300萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)超17%；農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)貨量超3000萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)超9%；紙漿、紙張合計(jì)經(jīng)營(yíng)貨量超1300萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)超15%。供應(yīng)商合作方面，建發(fā)鋼鐵集團(tuán)大型供應(yīng)商合作量提升近24%；建發(fā)漿紙集團(tuán)主要供應(yīng)商合作量提升27%。
　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：銷售穩(wěn)步提升，合理布局高效回款。2022年，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)全口徑合同銷售金額2097.25億元，同比下降3.60%，其中：子公司建發(fā)房產(chǎn)實(shí)現(xiàn)全口徑合同銷售金額1781.99億元，同比增加1.60%；子公司聯(lián)發(fā)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)全口徑合同銷售金額315.26億元，同比減少25.26%。公司在一、二線城市的權(quán)益銷售金額占比近80%，銷售超50億的城市達(dá)到14個(gè)。此外，子公司建發(fā)房產(chǎn)和聯(lián)發(fā)集團(tuán)加強(qiáng)日常資金管理，實(shí)現(xiàn)高效回款，子公司建發(fā)房產(chǎn)2022年實(shí)現(xiàn)全口徑回款金額1704億元，回款比例達(dá)96%；聯(lián)發(fā)集團(tuán)2022年實(shí)現(xiàn)全口徑回款金額329億元，回款比例達(dá)104%。
　　夯實(shí)土儲(chǔ)安全邊際，構(gòu)建發(fā)展堅(jiān)實(shí)保障。2022年，公司以多元化方式獲取優(yōu)質(zhì)土地62宗，全口徑拿地金額合計(jì)約1030.25億元，其中一、二線城市拿地金額占比達(dá)92%，重點(diǎn)在上海、廈門、北京、杭州等地獲取多個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。公司在一、二線城市的土地儲(chǔ)備（未售口徑）預(yù)估權(quán)益貨值占比約70%，良好的土儲(chǔ)結(jié)構(gòu)為公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的安全發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)保障。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)?？紤]到公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)核心品類保持領(lǐng)先，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)土儲(chǔ)持續(xù)優(yōu)化，我們預(yù)測(cè)公司2023年EPS為2.35元，給予公司2023年7-8倍PE估值，對(duì)應(yīng)市值區(qū)間為495-565億元，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為每股16.46-18.81元。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）房地產(chǎn)行業(yè)新房總量增速具有縮量風(fēng)險(xiǎn)；2）市場(chǎng)修復(fù)不及預(yù)期。