>> 東北證券-江航裝備(688586)業(yè)績穩(wěn)健增長，航空裝備新產(chǎn)品拓展順利-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 571KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王鳳華 |
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事件：
公司公布2022年年報：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.15億元，同比增長16.96%；歸母凈利潤2.44億元，同比增長5.55%；扣非后歸母凈利潤2.03億元，同比增長1.32%。
點評：
航空與制冷主業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。分業(yè)務看，1）2022年航空產(chǎn)品營收7.30億元，同比+21.88%，2022年航空裝備新產(chǎn)品、新市場均取得較大突破，軍用航空方面成功為多個新研項目配套機載燃油箱惰化防護系統(tǒng)、供氧系統(tǒng)等產(chǎn)品，民用航空方面于2022年9月取得PMA增項適航證件，敏感元件業(yè)務積極占位航空發(fā)動機等新市場領域，新增新品研發(fā)15項。2）特種制冷設備營收2.47億元，同比+6.61%，制冷業(yè)務已實現(xiàn)全軍種覆蓋，并不斷發(fā)展民用設備，重點開拓工業(yè)用特種耐高溫空調、專用車空調等細分市場，2022年公司成功中標某武器環(huán)控系統(tǒng)項目，實現(xiàn)從單一設備供應商向環(huán)控系統(tǒng)集成商轉變。3）維修及其他業(yè)務營收1.38億元，同比+12.44%。
毛利率、凈利率略有下滑，研發(fā)投入力度加大。毛利端，2022年公司毛利率40.23%，同比-3.37pct，主要系產(chǎn)品結構調整+部分原材料價格上漲。利潤端，2022年歸母凈利率21.88%，同比-2.37pct，略有下滑。費用端，2022年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為2.50/12.69/7.17/-2.07%，同比-0.05/-1.43/+1.81/-0.13pct。管理費用率下降主要系管理效率提升。2022年公司研發(fā)費用達0.80億元，同比+56.53%，研發(fā)投入力度明顯加大。
關聯(lián)交易預示景氣度維持較高水平。2022年公司與航空工業(yè)及其所屬單位發(fā)生關聯(lián)交易為6.96億元，占公司總營收62.5%。公司預計2023年與航空工業(yè)及其所屬單位的關聯(lián)交易額為9.5億元，較2022年實際值+36.44%，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度維持較高水平。
投資建議：預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為13.54/16.60/20.52億元，歸母凈利潤2.96/3.63/4.52億元，對應EPS為0.52/0.64/0.80元，對應PE34.21/27.95/22.43X，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：市場開拓不及預期，訂單波動，業(yè)績和估值判斷不及預期
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