>> 招商證券-京北方(002987)卡位大行客戶優(yōu)勢凸顯，力克時艱盡顯龍頭本色-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 302KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
廖志明,劉玉萍,鄭積沙 |
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事件：4月11日，京北方發(fā)布2022年年報。22年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.7億，同比+20.3%，歸母凈利潤2.77億，同比+20.1%。
卡位大行客戶優(yōu)勢凸顯，營收利潤雙升，領(lǐng)跑銀行IT廠商。公司在國有六大行銀行軟件服務(wù)市占率第一，公司在銀行IT廠商上市公司中營收來源于國有六大行占比第一。大行資金實(shí)力雄厚，需求穩(wěn)定、回款及時。22年諸多不利外界因素影響下，部分銀行IT廠商利潤出現(xiàn)下滑，而公司依舊實(shí)現(xiàn)營收和利潤超20%增長，領(lǐng)先行業(yè)，大行業(yè)務(wù)優(yōu)越性充分體現(xiàn)。目前銀行信創(chuàng)適配仍處在大行和股份行發(fā)力初期，客戶屬性優(yōu)勢有望長期演繹。
受疫情等不利因素影響毛利率略降，人效快速改善疊加業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)支撐毛利率長期上行。（1）22年公司毛利率22.5%，較21年下降1pct。軟件及數(shù)字化轉(zhuǎn)型服務(wù)/軟件產(chǎn)品及解決方案/IT基礎(chǔ)設(shè)施/數(shù)據(jù)處理及業(yè)務(wù)處理/客戶服務(wù)及數(shù)字化營銷毛利率分別為26.7%/29.9%/27.6%/13.5%/13.3%，較21年-3.5/+1.3//+0.6/-2.4/+0.4 pct。（2）公司季度凈利潤增速迅速由負(fù)轉(zhuǎn)正，人力成本上漲不利影響基本消化完成。2022年一季度到四季度公司凈利潤增速為-54%/15.5%/30%/101%（3）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，毛利率較高業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長。信息技術(shù)服務(wù)板塊營收增長27%，其中毛利率最高的軟件產(chǎn)品及解決方案營收增長53%。
公司持續(xù)保持高水平治理，費(fèi)用率持續(xù)改善，加速釋放利潤。公司22年財務(wù)/管理/銷售費(fèi)用率分別為0%/3.45%/1.9%，總計5.35%，在幾乎是行業(yè)最優(yōu)水平的基礎(chǔ)上進(jìn)一步改善0.6PCT。研發(fā)費(fèi)用增長23%，增速回歸營收增速；研發(fā)費(fèi)用率9.4%，相較于過去每年約1pct的增幅，逐步趨于穩(wěn)定。
展望：受政策催化，銀行業(yè)信創(chuàng)將在未來五年加速落地，大行率先響應(yīng)，支付能力強(qiáng)，公司軟件業(yè)務(wù)將維持高度景氣，截至22年末，信息技術(shù)板塊在執(zhí)行合同金額增長37%。22年六大行IT投入整體增長8.4%，公司來自六大行營收增長11.4%，行業(yè)頭部集中和下游銀行IT支出結(jié)構(gòu)向軟件轉(zhuǎn)移的邏輯持續(xù)驗(yàn)證。疫情等外部不利因素出清，季度利潤修復(fù)超預(yù)期，23年毛利率有望較大幅度改善，加速利潤釋放。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。我們預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為4億/5.4億/7.1億，同比+43%/+35%/+32%。維持公司目標(biāo)價37.2元，維持強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：金融信創(chuàng)政策不及預(yù)期；銀行IT投入不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇
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